Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli a.a. 2013/2014 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

Corso di Finanza Aziendale Esercitazione Capital budgeting Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

Esercizio La società Alfa S.p.A. sta valutando un progetto d’investimento che prevede l’acquisto di un impianto dell’importo di 10.000 euro, finanziato per 40% con mezzi propri e 60% con mezzi di terzi. L’impianto avrà una vita utile di 3 anni e sarà ammortizzato a quote costanti. In base alle previsioni, l’investimento dovrebbe comportare un aumento del fatturato pari a 8.000 euro nel primo anno, 9.000 euro nel secondo e 10.000 euro nel terzo. I costi operativi attesi saranno invece pari a 2.500 euro il primo anno, 3.500 euro nel secondo e 4.000 euro nel terzo. Si presume che le scorte aumentino dell’1% del fatturato e che l’aliquota d’imposta sia pari al 41,25%. Inoltre, si prevede di dismettere l’impianto all’inizio del quarto anno ottenendo un valore di realizzo di 800 euro. Infine, l’impresa ha sostenuto, prima dell’investimento, costi di ricerca e sviluppo per un importo pari a 1.200 euro. Nella valutazione si tenga conto dei seguenti dati: SQM del titolo: 1,898 SQM di mercato: 0,985 indice di correlazione Bravais-Pearson: 0,25 tasso risk-free: 2,66% rendimento del mercato: 5,49% tasso di interesse sul debito: 4,65% Determinare la convenienza economica del progetto. Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

Esercizio: dati Capitale iniziale: € 10.000 Incidenza mezzi propri sul finanziamento dell’investimento: 40% Incidenza mezzi di terzi sul finanziamento dell’investimento: 60% Vita utile dell’impianto: 3 anni Ammortamento dell’impianto: a quote costanti Incremento di fatturato previsto: € 8.000, € 9.000, € 10.000 Costi operativi attesi: € 2.500, € 3.500, € 4.000 Incremento scorte atteso: 1% dell’incremento atteso di fatturato Aliquota di imposta: 41,25% Valore di realizzo al terzo anno: € 800 Costi di R&S: € 1.200 SQM del titolo (SQMj): 1,898 SQM di mercato (SQMm): 0,985 indice di correlazione Bravais-Pearson (ρ): 0,25 tasso risk-free (rf): 2,66% rendimento del mercato (rm): 5,49% tasso di interesse sul debito (rd): 4,65% Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

Esercizio: svolgimento   Anni 1 2 3 4 Increm.fatturato 8.000,00 9.000,00 10.000,00 Costi operativi -2.500,00 -3.500,00 -4.000,00 Amm.to -3.333,33 EBIT 2.166,67 2.666,67 Imposte 0,4125 -893,75 -1.100,00 NOPAT 1.272,92 1.566,67 3.333,33 +/-Δ circolante 1% -80 -90 -100 270 CASH FLOW della gestione corrente 4.526,25 4.516,25 4.800,00 270,00 +/- investimento/disinvestimento -10.000,00 800,00 CASH FLOW unlevered 1.070,00 tasso di attualizzazione 3,73% fattore di attualizzazione = 1/(1+WACC)t 0,964051 0,929394 0,895982 0,863772 VA Cash flow 4.363,53 4.197,37 4.300,72 924,24 VAN 3.785,86 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

Esercizio: calcolo reddito netto   Anni 1 2 3 Increm.fatturato 8.000,00 9.000,00 10.000,00 Costi operativi -2.500,00 -3.500,00 -4.000,00 Amm.to -3.333,33 EBIT 2.166,67 2.666,67 Imposte 0,4125 -893,75 -1.100,00 NOPAT 1.272,92 1.566,67 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

Esercizio: calcolo cash flow   Anni 1 2 3 4 NOPAT 1.272,92 1.566,67 +Amm.to 3.333,33 +/-Δ circolante 1% -80 -90 -100 270 CASH FLOW della gestione corrente 4.526,25 4.516,25 4.800,00 270,00 +/- investimento/disinvestimento -10.000,00 800,00 CASH FLOW unlevered 1.070,00 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

Esercizio: calcolo tasso di attualizzazione Mezzi propri (MP) = Capitale investito * incidenza mezzi propri = 4.000 Mezzi di terzi (MT) = Capitale investito * incidenza mezzi di terzi = 6.000 COV jm = SQMj*SQMm*ρ = 0,4673825 VARm = SQMm2 = 0,970 βU = (SQMj*SQMm*P)/VARm = 0,482 βL = βU*(1 + MT/MP*(1-tc)) = 0,9062 rf = 0,0266 rm = 0,0549 CAPM = rf + β*(rm-rf) = 5,22% WACC = re*(E/V) + rd *(1-tc)*(D/V) = 3,73% Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

Esercizio: calcolo VAN Tasso di attualizzazione = WACC = 3,73% Fattore di attualizzazione = 1/(1 + WACC)t VA = Fattore di attualizzazione  Flusso di cassa VAN =  Investimento iniziale +  VA Flussi di cassa   Anni 1 2 3 4 CASH FLOW unlevered -10.000,00 4.526,25 4.516,25 4.800,00 1.070,00 tasso di attualizzazione 3,73% fattore di attualizzazione = 1/(1+WACC)t 0,964051 0,929394 0,895982 0,863772 VA Cash flow 4.363,53 4.197,37 4.300,72 924,24 VAN 3.785,86 Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli

Esercizio: commento VAN = 3.785,86 > 0 Il progetto è economicamente conveniente Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli Corso di Finanza Aziendale Prof. Mario Mustilli