Lezione 11 Aspettative e Politica Economica Introduciamo le Aspettative nel modello IS-LM Politica Monetaria Politica Fiscale : Esempio di riduzione del disavanzo (Clinton 1992)

Da cosa dipendono le componenti della domanda? IS modificata dalle aspettative Effetto delle aspettative sulla relazione IS Da cosa dipendono le componenti della domanda? Variabili correnti: Aspettative su Consumo > Reddito disponibile corrente > Reddito disponibile futuro > Ricchezza Umana > Tassi di interesse futuri > Ricchezza Non Umana > Azioni > Dividendi futuri > Tassi reali futuri > Titoli Investimenti > Valore dei profitti correnti > Profitti futuri > Tasso di interesse corrente > Tassi di interessi futuri

IS modificata dalle aspettative Primo passo: considerare due periodi (1) periodo corrente (anno corrente) denotato dalle variabili semplici (2) periodo futuro (Tutti gli anni futuri concentrati in un periodo) denotato da variabili con ‘ Modello IS senza aspettative : Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G definiamo la spesa privata aggregata (A): A(Y,T,r)  C(Y-T) + I(Y,r) IS: Y = A(Y,T,r)+G +, -, -

Introduciamo le Aspettative Ricordiamo che Consumo & Investimenti dipendono da reddito e tasso di interesse presente e futuro IS con aspettative: Y = A(Y,T,r,Y'e,T'e,r'e) + G +,-,-, +, -, - - dove il segno (’) denota Periodo futuro e - e denota aspettative: Valore atteso

Perché è cambiata la relazione di equilibrio tra y & i ? La nuova IS è più inclinata Perché è cambiata la relazione di equilibrio tra y & i ? IS Output, Y Tasso di interesse , r rA YA a  G > 0, or  Y´e > 0 T > 0, or  T ´e > 0, or  r´e > 0 YB rB b Una diminuzione di i senza variazioni delle aspettative sui tassi futuri ha un effetto limitato sulla spesa privata aggregata Il moltiplicatore sarà piccolo perché, senza variazioni delle aspettative sul reddito futuro, una variazione del reddito corrente ha un effetto limitato sul C & I

Cambia la LM se introduciamo le Aspettative? La Curva LM Cambia la LM se introduciamo le Aspettative? NO, perché ogni periodo è possibile modificare la allocazione della ricchezza tra titoli e moneta. Quindi solo il tasso di interesse corrente ed il reddito corrente sono rilevanti per la domanda di moneta.

Modello IS-LM, Aspettative e Politica Monetaria La IS dipende da: tasso di interesse reale corrente, r tasso di interesse reale futuro atteso, r'e La LM dipende da tasso di interesse nominale corrente, i Ricordiamo che r = i -  r'e = i'e - e

effetto diretto sul tasso di interesse nominale corrente, i Politica Monetaria effetto diretto sul tasso di interesse nominale corrente, i effetto indiretto sul tasso di interesse reale corrente, r, e futuro atteso, r'e, attraverso le aspettative su tasso di interesse nominale futuro atteso, i'e tassi di inflazione correnti e futuri attesi,  e e'e Ipotizziamo che  e ='e = 0 e concentriamoci sugli effetti della politica monetaria su r e r'e IS: Y = A(Y,T,r,Y'e,T'e,r'e) + G LM:

Politica Monetaria Corrente Espansiva IS-LM statico LM Politica monetaria espansiva in t LM´ La LM si sposta a destra Tasso di interesse r Il risultato e’ che il reddito aumenta e il tasso di interesse diminuisce YA A rA rB B YB IS´´ IS Output, Y

Cosa accade se i mercati si aspettano che la BC continuerà la politica espansiva anche in futuro? IS-LM con Aspettative LM IS´´ La espansione corrente e’ maggiore C YC rC La IS si sposta perche’ r’ ed Y’ aumentano LM´´ La Lm si sposta per la politica monetaria Tasso di interesse r A rA rB B YB IS YA Output, Y

L’importanza delle aspettative L’Effetto della politica monetaria dipende anche in modo cruciale dalla sua credibilità e dalle aspettative Se le aspettative si modificano allora l’effetto sarà maggiore Se le aspettative non cambiano l’effetto sarà minore Le aspettative si formano in modo razionale Gli agenti formano aspettative anticipando il futuro comportamento del sistema

Politica Fiscale: Riduzione del Debito Pubblico Consideriamo un programma di rientro dal Debito con un aumento delle imposte correnti e future Ruolo delle Aspettative: cosa accadrà domani? Diminuiscono i Consumi (IS a sinistra), diminuisce il reddito atteso e il tasso di interesse reale atteso. La B.C. potrebbe attuare una Politica Monetaria espansiva per contenere la diminuzione del reddito atteso, il tasso di interesse reale si riduce ancora. Cosa accade oggi? Il reddito disponibile corrente diminuisce (IS a sin.) Le tasse future attese aumentano (IS a sin.) Il reddito futuro atteso diminuisce (IS a sin.) Il tasso d’interesse reale futuro diminuisce (IS a dx.)

Current interest rate, r Graficamente: Riduzione del debito può avere diversi effetti LM IS Current output, Y Current interest rate, r T < 0 T ‘e< 0  Y´ e < 0 ?  r´e < 0