1 La discesa dei titoli legati ai mutui subprime contrattati su mercati non regolamentati (OTC) ha evidenziato notevoli criticità connesse al modello

2 Il trasferimento virtuale del rischio si è accompagnato allincertezza ed alla incapacità di una valutazione reale dei titoli per lassenza di mercati secondari. Si è preso atto che il rating attribuito allemittente può differire in modo sensibile in relazione allo strumento di debito

3 GLI EFFETTI SONO STATI DEVASTANTI Nellestate del 2007 si è innescata una grave crisi finanziaria che inizialmente partita dal settore bancario si è progressivamente spostata verso leconomia reale Date le strettissime interconnessioni fra mercati ed intermediari finanziari dellintero pianeta, la crisi è rapidamente divenuta mondiale

4 Una volta esplosa la crisi, i mercati finanziari e creditizi si sono paralizzati, per lincertezza di tutti sulle reali condizioni di salute di tutti gli altri intermediari

5

6 Aspettative del Mercato (1) Maggiore regolamentazione Maggiore trasparenza Minore complessità nei prodotti finanziari Riduzione della leva finanziaria Riduzione della componente mutui in ABS Riforma delle agenzie di rating:indipendenza,superamento del conflitto di interesse,chiarezza delle metodologia applicate

7 Aspettative del Mercato (2) Incremento del capitale di vigilanza richiesto per le cartolarizzazioni Miglioramento dei sistemi di risk management Aumento della trasparenza soprattutto per gli strumenti a più alto rischio Standard contabili in linea con il contesto di mercato

8 Aspettative del Mercato (3) Riduzione,in America,del peso del debito delle famiglie insolventi,con moratoria per tutti gli espropri Fornitura di credito ai settori sani delleconomia Interventi fiscali e rilancio delle opere pubbliche,sostegno alla disoccupazione,taglio delle tasse alle famiglie più povere Accordo tra paesi creditori di surplus di partite correnti e paesi debitori per evitare aggiustamenti disordinati

S&P 500 vs. 10 Year US Treasury S&P Year US Treasury 9 17/02/2014

2 Year US Treasury vs. 2 Year EUR Govt 10 17/02/2014 Yield

10 Year US Treasury vs. 10 Year EUR Govt 17/02/ Yield

EUROSTOXX 300 vs. NASDAQ 17/02/ EUROSTOXX 300 NASDAQ

SERIE STORICA DELLEURO/DOLLARO 17/02/

TASSO DI CAMBIO DIFFERENZIALE TASSI DI INTERESSE 17/02/ Tasso di cambio Differenziale Tassi

TASSO DI CAMBIO BILANCIA COMMERCIALE STATUNITENSE 17/02/ Tasso di cambio Bilancia commerciale statunitense (miliardi di $)

TASSO DI CAMBIO PREZZO DEL PETROLIO 17/02/ Tasso di cambio Prezzo del petrolio ( $ al barile)

LA BILANCIA DEI PAGAMENTI DELLAREA EURO (MILIARDI DI EURO) 17/02/ Fonte: Bollettino mensile BCE – dicembre 2009

TASSI DINTERESSE UFFICIALI NOMINALI 17/02/

TASSI DINTERESSE UFFICIALI REALI 17/02/

17/02/ UNITED STATES CURVA DEI TASSI: FONDI FEDERALI E TREASURY 31 DICEMBRE 2000 – 30 GIUGNO 2011