La crisi dei mercati finanziari e la tutela del risparmio Dott. Andrea Cosma

Le principali crisi degli ultimi anni 1987 1° fase ribassista Fase rialzista seguente 1987 1992 1994 1997 1998 2000 2008 1 Lunedì Nero di Wall Street -24,35% + 56,74% Attacco speculativo alla Lira ed alla Sterlina 2 -27,51% + 27,65% 3 -7,89% + 35,11% Crisi messicana -8,11% + 105,28% 4 Crisi asiatica -13,93% + 55,49% Crisi russa, crisi LTCM 5 -45,94% + 117,61% Sboom New economy 6 ? -44,23% Crisi dei mutui USA 7 2008 Performance calcolate sul fine mese. Fonte dati: BlackRock-Lipper. Indice MSCI World Net in valuta Locale Agosto 87-novembre 87-dicembre 89 2) Dicembre 89-settembre 90-maggio 91 Maggio 91-giugno 92-gennaio 94 Gennaio 94-gennaio 95-luglio 98 Luglio 98-settembre 98-marzo 00 Marzo 00-marzo 03-ottobre 07 Ottobre 07 -

Che cosa ha determinato la crisi finanziaria che stiamo vivendo?

La cinghia di trasmissione… Per erogare nuovi mutui devono far uscire dai bilanci i mutui erogati Mutui Istituti specializzati nell’erogazione di mutui Erogati da Grandi banche Mutui ceduti a Anche le grandi banche devono far uscire dai bilanci I mutui. Lo fanno creando MBS e vendendoli sul mercato obligazionario Fannie Mae Freddie mac Acquistano o prestano garanzia

A “bailout” economy (un’economia basata sul “salvataggio”) Istututo Svalutazioni Aumento di Capitale Citigroup 55,1 49,1 Merrill Lynch 51,8 29,9 UBS 44,2 28,3 HSBC 27,4 3,9 Wachovia 22,5 11,0 Bank of America 21,2 20,7 IKB 15,3 12,6 RBS 14,9 24,3 Washington M. 14,8 12,1 Morgan Stanley 14,3 7,9 Deutsche Bank 10,8 3,2 Credit Suisse 10,5 2,7 Wells Fargo 10,0 4,1 Barclays 9,1 18,6 Lehman 8,2 8,8 Totale svalutazioni: ~600 MLD $ Totale aumenti di capitale ~353 MLD $ Previsione FMI 1.000 MLD $ Credit Agricole 8,0 8,8 Fortis 7,4 7,2 HBOS 7,1 7,6 Societe Generale 6,8 9,8 Fonte: Bloomberg 12 agosto 2008

Lo spettro del 1929

L’impatto dei media sulla situazione economica 􀂄 Un caso clamoroso è quello dell’annuncio – secondo i giornali – da parte del Fondo Monetario Internazionale di una “Recessione Globale” (stile 1929 per intenderci) 􀂉 Wall Street giù del 7%. Fmi: recessione globale (Repubblica — 10 ottobre 2008) 􀂉 Fmi: "Crisi peggiore dal 1930. E' recessione” (Il Giornale, mercoledì 08 ottobre 2008) 􀂉 La grande crisi. La paura dell‘Fmi: «Recessione globale» Tonfo a Wall Street (Corriere della Sera, 10 ottobre 2008) 􀂉 Outlook del Fondo monetario internazionale: «È la crisi peggiore dagli anni Trenta» (Il sole 24 Ore, 8 ottobre 2008)

Dichiarazione di Mr. Blanchard (Consigliere economico e Direttore della Ricerca del FMI) “Qual è il rischio che il mondo cada in recessione?”. “La nostra posizione è che non sia appropriato utilizzare la parola recessione quando il mondo cresce al 3% [questa è la previsione del FMI per il 2009]. In una normale definizione, recessione è un numero negativo e questo non è il caso. Detto questo, il 3% è un numero molto modesto per la crescita mondiale che potrebbe essere inteso come al limite di una recessione globale. Penso che la locuzione “forte rallentamento globale con crescita ancora positiva” sia una descrizione migliore di quello che stiamo vedendo”.

Dichiarazione di Mr. Blanchard (Consigliere economico e Direttore della Ricerca del FMI) “In una scala da 0 a 10, quale voto darebbe al rischio di una nuova “Grande Depressione” oggi?” “Darei un punteggio molto basso. Questo dipende dalla forte convinzione che noi abbiamo che se verranno seguite le politiche giuste la probabilità di una grande depressione è estremamente contenuta. La mia sensazione è che il sentimento di urgenza che i mercati stanno rendendo molto chiaro forzeranno i Governi ad adottare piani di intervento coerenti a breve. Sotto questa ipotesi, io penso che il rischio di una Grande Depressione sia quasi nullo”.

Politiche d’intervento concertate Riduzione del costo del denaro (325 pb per i Fed Funds e 400 nel Discount Rate dall’estate 2007); Agevolazioni fiscali alle famiglie e imprese (> 170 MLD $); Divieto short selling finanziari Nazionalizzazione AIG; Approvazione TARP; Acquisto delle commercial paper dalla FED; Riduzione “planetaria” del costo del denaro. Piano europeo di ricapitalizzazione delle banche Assicurazione dei depositi

I fondamentali della consulenza finanziaria Evitare il market timing Diversificare i rischi specifici di investimento/l’importanza dell’asset allocation

Market timing? No grazie “…Non andrò sicuramente ad avventurarmi in previsioni di mercato, soprattutto di breve periodo, anche perchè non ho la più pallida idea di cosa succederà!” Warren Buffett “…L’operatore che vuole avere successo con il market timing deve indovinarlo tre volte su quattro per essere in linea con i concorrenti che non lo praticano” William Sharpe

Market timing? No grazie Dei 41 mesi di durata media di una fase “toro”, solo 8 mesi hanno prodotto più del 60% del ritorno totale. Aver perso i 10 migliori mesi in termini di rendimento del S&P 500 nel periodo 1960-1998 significa ottenere un ritorno medio simile a un investimento obbligazionario a breve scadenza

Ciclo economico e ciclo borsistico

Il macrotrend del mercato azionario

Rischio specifico (del singolo titolo/azienda) Andamento del titolo Cisco al NYSE Fonte: Reuters – dati da luglio 1990 a fine luglio 2008

Il beneficio di diversificare tra titoli non è infinito Rischio di mercato totale Numero titoli Rischio specifico Rischio del mercato azionario

Rischio sistematico (o di mercato) Andamento dell’indice S&P’s 500 Fonte: Reuters – dati da luglio 1990 a fine luglio 2008

Pianificazione Finanziaria La nostra pianificazione finanziaria: tanti obiettivi e diverse strategie Pianificazione Finanziaria Obiettivi CHIARI, QUANTIFICABILI e RAGGIUNGIBILI assegnando relative priorità di realizzazione

Tanti obiettivi e tante diverse strategie…. Rendimento nominale annuo: 3-4% Strumenti: Fondi monetari di qualita, c/c, BOT 1) La riserva di liquidità Rendimento a scadenza: ~ 1% > titoli di Stato Strumenti: Obbligazioni sovranazionali (es BEI) o societarie AAA 2) Il denaro che “lavora” per integrare il reddito da lavoro Rendimento nominale annuo: 6/7% Strumenti: Fondi bilanciati di qualita’ 3) Quella “riserva” di patrimonio che non serve oggi Rendimento a scadenza: 8/10% Strumenti: Portafoglio di Fondi azionari specializzati (PIC e/o PAC) 4) Il risparmio che lavora per i desideri di domani

FILOSOFIA D’INVESTIMENTO “Occorre aver paura quando tutti sono troppo ottimisti, Mentre bisogna essere ottimisti quando gli altri hanno paura” Warren Buffett