Dal ROI all’indice EVA
Limiti dei modelli tradizionali di PM Condizionati da regole giuridico-formali (prudenza); Assenza di stima della variabile rischio e costo del capitale; Parziale stima dei beni immateriali
Le determinanti del valore aziendale Valore economico del capitale investito Tasso di attualizzazione Rendimento impieghi senza rischio Premio per il rischio Ritorni attesi Flussi finanziari EBITA Variazione CCNC e investimenti Flussi reddituali Ricavi Costi non finanziari Valore dei debiti finanziari Costo del debito Entità del debito
Economic Value Added EVA = NOPAT – WACC * CI NOPAT=reddito normalizzato al netto degli oneri fiscali WACC= costo medio ponderato del capitale C= capitale investito rettificato
Reddito operativo al netto delle imposte Capitale investito (mezzi propri + debiti finanziari) + accantonamento imposte differite + riserva imposte differite + riserva LIFO + ammortamento goodwill + fondo ammortamento goodwill + costi R&S e costi di pubblicità + capitalizzazione intangible +/- altri costi e ricavi di tipo civilistico fiscale +/- altre voci passive e attive di tipo civilistico fiscale
L’impresa DELTA Delta fabbrica due prodotti: La linea A impegna capitale per 4.000 euro e produce un reddito operativo lordo di 850 La linea B impegna capitale per 1.000 e produce un reddito operativo lordo pari a 50 Aliquota fiscale 40% Il mantenimento degli impianti richiede investimenti annui pari all’ammortamento
Stato patrimoniale e conto economico Impianti A 4000 Capitale sociale 3000 Impianti B 1000 Utile 480 Cassa Debiti finanziari 2000 CONTO ECONOMICO Vendite 2000 210 2210 Costi operativi -350 -60 -410 Ammortamenti -800 -100 -900 Reddito operativo 850 50 900 Oneri finanziari Reddito ante imposte 800 Imposte -320 Utile di esercizio 480
Struttura finanziaria DELTA La struttura finanziaria prevede mezzi propri per il 55% e debiti finanziari per il 45% Per finanziare l’attivo sono necessari mezzi propri per 3.480 e debiti finanziari per 2.000. Oneri finanziari 5% Il costo dell’equity è pari al 15% WACC? ROI? EVA?