Presentazione ricerca Università di Pisa/ANDAF-PWC sui bilanci delle società italiane quotate alla Borsa di Milano “Analisi del cash flow e delle correlazioni.

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1 Presentazione ricerca Università di Pisa/ANDAF-PWC sui bilanci delle società italiane quotate alla Borsa di Milano “Analisi del cash flow e delle correlazioni con le performance economiche delle società quotate italiane” Giulio Greco Membro del Comitato Tecnico Financial ANDAF Financial Reporting Standards Ricercatore di Economia Aziendale e Docente di Bilancio nell’Università di Pisa

2 La seconda ricerca Ipotesi di ricerca Steps  Verificare l’abilità predittiva dei cash flows operativi e degli utili passati rispetto ai cash flows operativi operativi e utili futuri  Selezione di un campione di società industriali e operanti nei servizi quotate su Borsa Italiana per almeno un anno tra il 1998 ed il 2011  Aziende estratte da Worldscope con dati disponibili  Analisi di correlazione  Test effettuati sui periodi di osserva- zione 1998-2004 e 2005-2011

3 La ricerca empirica Cash flow operativo al tempo t-1, t-2, t-3 Cash flow operativo Utile al tempo t-1, t-2, t-3  Il test della capacità predittiva dei flussi di cassa operativi e degli utili rispetto al cash flow operativo (OCF) futuro viene effettuato studiando l’associazione tra OCF attuale e OCF ed utili degli anni precedenti, mediante analisi di regressione e calcolo di R-Square.

4 La ricerca empirica Cash flow operativo al tempo t-1, t-2, t-3 Utile Al tempo t Utile al tempo t-1, t-2, t-3  Il test della capacità predittiva dei flussi di cassa operativi e degli utili rispetto agli utili futuri viene effettuato studiando l’associazione tra utili attuale e OCF ed utili degli anni precedenti, mediante analisi di regressione e calcolo di R- Square

5 Capacità predittiva cash flow operativo e utili rispetto a cash flow operativo Risultati empirici su anni 1998-2004 OCF ModelliAdj R-Square OCF t-10,58EARN t-1 0,54 OCF t-20,63EARN t-2 0,59 OCF t-30,66EARN t-3 0,68 OCF t-1…-30,71EARN t-1…-3 0,72. L’OCF appare essere superiore come predittore dell’OCF futuro nel breve, ma nel lungo termine utili e OCF tendono ad avere capacità predittiva simile.

6 Capacità predittiva cash flow operativo e utili rispetto a cash flow operativo Risultati empirici su anni 2005-2011 CFO ModelliAdj R-Square OCF t-10,56EARN t-1 0,51 OCF t-20,62EARN t-2 0,55 OCF t-30,67EARN t-3 0,63 OCF t-1…-30,70EARN t-1…-3 0,66 In ambiente IAS, l’OCF appare avere una capacità predittiva rispetto ai OCF futuri leggermente maggiore di quella degli utili. Gli utili appaiono perdere capacità predittiva in ambiente IAS.

7 Capacità predittiva cash flow operativo e utili rispetto a utili futuri Risultati empirici su anni 1998-2004 Utile netto ModelliAdj R-Square OCF t-1 0,73 EARN t-1 0,64 OCF t-2 0,75 EARN t-2 0,62 OCF t-3 0,72 EARN t-3 0,61 OCF t-1…-3 0,79 EARN t-1…-3 0,65 La capacità predittiva di OCF rispetto a utili futuri appare superiore

8 Capacità predittiva cash flow operativo e utili rispetto a utili futuri Risultati empirici su anni 2005-2011 Utile netto ModelliAdj R-Square OCF t-10,41EARN t-1 0,38 OCF t-20,48EARN t-2 0,43 OCF t-30,46EARN t-3 0,42 OCF t-1…-30,51EARN t-1…-3 0,45 In ambiente IAS, l’OCF appare avere maggiore capacità predittiva degli utili rispetto agli utili futuri, nel contesto di un generale calo della capacità di prevedere gli utili in ambiente IAS.

9 La ricerca empirica - Conclusioni -  Capacità predittiva di OCF e utili rispetto a OCF futuri:  Nel periodo 1998-2004, OCF appare essere superiore come predittore del OCF futuro nel breve, ma nel lungo termine utili e OCF tendono ad avere capacità predittiva simile.  Nel periodo 2005-2011, il OCF appare avere una capacità predittiva rispetto ai CFO futuri maggiore di quella degli utili.  Capacità predittiva di OCF e utili rispetto a utili futuri:  Nel periodo 1998-2004, la capacità predittiva di OCF operativo rispetto a utili futuri appare superiore.  Nel periodo 2005-2011, il OCF appare avere maggiore capacità predittiva degli utili rispetto agli utili futuri  Generale calo della capacità di prevedere gli utili in ambiente IAS.

10 La ricerca empirica - Limitazioni-  Survivorship bias  La crisi può influire significativamente sulla variabilità del valori e sulla capacità di prevederli. Servirà analisi su serie storiche in ambiente IAS successiva alla crisi.