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Crisis US money market pomeriggio
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Il problema principale durante la crisi e’ stato la difficolta’ di rifinanziamento di prestiti contratti dando come garanzia MBS (titoli cartolarizzati di mutui immobiliari). Questi strumenti sono al centro in un sistema in cui il finanziamento dei prestiti avviene sul mercato. In questo sistema i dealers in titoli sono quelli maggiormente minacciati dalla scarsa liquidita’ e quindi la loro funzione deve essere assunta dal settore pubblico.
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Le ist. Fin. Non bancarie si finanziavano sul mercato per comprare titoli cart. MBs e offrivano gli stessi titoli come garanzia. Cosi si potevano finanziare a tassi molto bassi anche senza una garanzia pubblica delle loro passivita’.
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tassi sul mercato monetario
Classificazione dei tassi sul mercato monetario
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Differenziali tra i tassi a breve
Prima DELLA CRISI IL DIFFERENZIALE TRA QUESTI TASSI ERA POCHI PUNTI BASE Punto base 0.01
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BASIS POINT Smallest measure of quoting the yield on a bond, note, or other debt instrument. One basis point is equal to one hundredth of one percent (0.01%): one percent of a yield equals 100 basis points. For example, an interest rate of 5 percent is 50 basis point higher than the interest rate of 4.5 percent. Similarly, a spread of 50 basis points (between the bid price and offer price of a bond) means the investor must pay 0.5 percent more to buy it than he or she could realize from selling it. Read more:
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REPO SONO LA MAGGIORE FONTE DI FIN.
PER I DEALERS NEI TITOLI CHE FANNO IL MERCATO. Se un dealer acquista un titolo si finanzia per mezzo di un repo in cui offre come garanzia il titolo acquistato. La controparte e’ un altro dealer o un’impresa non finanziaria.
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Il mercato dei federal funds e’ un mercato interbancario una banca che prende in prestito fede funds riceve un deposito alla fed e paga un interesse. I tasso sui fed funds e’ un tasso determinato dalla domanda e dall’offerta ma la fed cerca di mantenerlo vicno a un obiettivo e lofa intervendno nel mercato prestando con titoli di stato come garanzia.
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Le banche che non hanno accesso ai fed funds devono invece pagare il libor.
Fed funds and libor prestiti non sono assicurati ma le banche osservano con attenzione i bilanci delle controparti. Questi tassi sono allineati dall’arbitragggio. Gli operatori che possono farlo prendono a prestito al tasso piu’ economico e danno a prestito al tasso piu’ elevato.
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Questa struttura e’ antecedente la nascita dello shadow banking ma lo shadow banking l’ha utilizzata cosicche’ durante la crisi essa ne’ stata influenzata. Il crollo delle relazioni di arbitraggio tra i tassi durante la crisi e’ la prova EVIDENTE dei problemi di liquidita’ ad essa collegati.
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Le linee verticali sono le date in cui Bear SteaRNS AND Lehamn son fallite.
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Primo periodo Nel primo periodo dal luglio 207al marzo 2008, i libor e’ aumetato bruscamente rispetto al tasso sui fed funds mentre il tasso sui repo in treasury e’ diminuito rispetto al tasso sui fed funds. In questo periodo la fed eseguiva interventi quotidiani per stabilizzare il tasso sui federal funds intorno al suo tasso obiettivo, che era sceso dal 5 % al 2% .
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Fed funds rate e obiettivo
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Secondo periodo Nel secondo periodo i tassi overnight ritornano all’andamento consueto prima della crisi. Il motivo non e’ la tranquillita’ ristabilatasi nei mercati ma l’intervento della fed che ha scambiato titoli di stato con mbs (mortgage based securities, titoli cartolarizzati relativi a mutui immobiliari) e che ha allargato le sue discount facilities TAF e PDCF. In questo periodo la fed agisce come public lender of last resort.
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Terzo periodo Nel terzo periodo dopo Lehman le deviazioni del libor e del tasso sui repo dal tasso sui federal funds si sono molto accentuate e cio’ e’ avvenuto a causa del collasso dei mercati monetari privati.In questo terzo stadio la Fed e’ intervenuta come dealer di last resort intervenendo in transazioni che prima avvenivano direttamente tra gli operatori sul mercato.
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Terzo periodo Questo intervento ha quasi raddoppiato il bilancio della fed nel giro di settimane. Ha anche fatto diminuire i tassi dal 2% a 0 % ma e’ l’espansione del bilancio la cosa piu’ importante.
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Bilancio fed attivita’
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Bilancio fed passivita’
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Commento bilancio attivita’
Fino alla fine del 2007 La fed ha utilizzato le sue operazioni di mercato aperto per intervenire nei mercati. Dalla primavera 2008 ha cominciato a utililizzare speciali concesion di liquidita’ e questo si puo’ vedere nel suop bilancio, che e’ rimasto immutato nelle dimensioni ma ha cambiato composizione.
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Terza fase bilancio fed
Dopo il fallimento di Lehman il bilancio ha subito una drammatica espansione. Dal lato delle attivita’ si e’ avuto un aumento delle concessioni di liquidita’ tramite varie operazioni. Queste concessioni di liquidita’ erano fatte mediante particolari operazioni di finanziamento temporanee. Una volta scadute queste operazioni nel le somme restituite sono state utilizzate dalla fed per comprare direttamente MBS. Dal lato delle passivita’ sono aumentate le riserve.
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