Principi di Finanza aziendale 5/ed

Presentazione sul tema: "Principi di Finanza aziendale 5/ed"— Transcript della presentazione:

1 Principi di Finanza aziendale 5/ed
Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen, Sandro Sandri Capitolo 7 Introduzione a rischio, rendimento e costo opportunità del capitale Lucidi di Matthew Will Francesco Millo Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl. Tutti i diritti riservati

2 Argomenti trattati Il mercato dei capitali: un secolo di storia
Misura del rischio Rischio di portafoglio Rischio unico e beta Diversificazione e additività del valore

3 Il valore dell’investimento di $1 nel 1926
6402 2587 64.1 48.9 16.6 Indice 1 Anni Fonte: Ibbotson Associates 13

4 Il valore dell’investimento di $1 nel 1926
Rendimenti reali 660 267 6.6 5.0 1.7 Indice 1 Anni Fonte: Ibbotson Associates 13

5 Rischio di mercato, premio medio(1999-2000)
Premio per il rischio di mercato , % Stato

6 Rendimenti degli indici azionari
Tassi di rendimento Rendimenti degli indici azionari Rendimento (percentuale) Anno Fonte: Ibbotson Associates 14

7 Misura del rischio Varianza – Media degli scarti al quadrato del valore atteso. Misura della variabilità. Scarto quadratico medio – Radice quadrata della varianza. Misura della variabilità.

8 Misura del rischio Calcolo della varianza e dello scarto quadratico medio giocando a testa o croce.

9 Misura del rischio Istogramma dei tassi di rendimento annui n. di anni

10 Misura del rischio Diversificazione - Strategia volta a ridurre il rischio mediante l’allargamento del portafoglio di attività a molteplici investimenti. Rischio unico - Costituito dai fattori di rischio aventi influenza solo su una specifica azienda. Anche detto “rischio diversificabile”, Rischio del mercato - Costituito dai generali fattori di rischio insiti dell’economia, i quali influenzano il mercato nel suo complesso. Anche detto “rischio sistematico”. 18

11 Misura del rischio + Frazione del portafoglio investita
nella prima attività x Tasso di rendimento della prima attività Tasso di rendimento del portafoglio = Frazione del portafoglio investita nella seconda attività x Tasso di rendimento della seconda attività + 19

12 Misura del rischio Scarto quadratico medio del portafoglio 5 10 15
5 10 15 Numero di titoli 20

13 Misura del rischio Scarto quadratico medio del portafoglio 5 10 15
unico Rischio del mercato 5 10 15 Numero di titoli 21

14 Rischio di portafoglio
La varianza di un portafoglio di due azioni è la somma di queste quattro entità: Azione 2 Azione 1 x x σ = Azione 1 x 2 σ 2 1 2 12 1 1 x x ρ σ σ 1 2 12 1 2 x x σ = 1 2 12 Azione 2 x 2 σ 2 2 2 x x ρ σ σ 1 2 12 1 2 19

15 Rischio di portafoglio
Esempio Supponete di investire il 65% del vostro portafoglio in azioni Coca Cola e il restante 35% in Reebok. Dato il rendimento atteso del 10% per Coca Cola e del 20% per Reebok, il rendimento atteso dell’intero portafoglio è pari a: 19

16 Rischio di portafoglio
Esempio La deviazione standard dei ritorni giornalieri annualizzati, è rispettivamente del 31,5% e del 58,5%. Assumendo coefficiente di correlazione pari a 1,0, la varianza del portafoglio è data da: 19

17 Rischio di portafoglio
19

18 Rischio di portafoglio
Le caselle sulla diagonale (blu) contengono i termini che indicano le varianze; le altre caselle indicano le covarianze. 1 2 3 4 5 6 N Per calcolare la varianza del portafoglio, effettuate la somma delle caselle. AZIONE AZIONE

19 Copyright 1996 by The McGraw-Hill Companies, Inc
Beta e rischio unico 1. Rischio totale = rischio diversificabile + rischio del mercato. 2. Il rischio del mercato è misurato da beta, la sensibilità alle variazioni di mercato. beta Rendimento atteso dell’attivita Rendimento atteso del mercato 10% - + +10% Copyright 1996 by The McGraw-Hill Companies, Inc -10%

20 Beta e rischio unico Portafoglio di mercato – Portafoglio di tutte le attività presenti in un mercato. Nella prassi, per tale rappresentazione si ricorre a un indice generale del mercato azionario, quale l’indice composto Standard & Poor. Beta – Sensibilità del rendimento di un’attività al rendimento del portafoglio di mercato.

21 Beta e rischio unico Covarianza con il mercato Varianza del mercato