NOZIONE DI STRUMENTO FINANZIARIO 10 aprile 2019 – cap. V Annunziata IX ed 1

Che cosa è un servizio di investimento? Un servizio di intermediazione mobiliare quando è sottoposto alla disciplina del TUF? Quando si applica la regola della riserva di attività di cui all’art. 18 TUF? ART. 1.5 TUF: Per "servizi e attività di investimento" si intendono i seguenti, quando hanno per oggetto strumenti finanziari: a) negoziazione per conto proprio; b) esecuzione di ordini per conto dei clienti; c) assunzione a fermo e/o collocamento sulla base di un impegno irrevocabile nei confronti dell’emittente; c-bis) collocamento senza impegno irrevocabile nei confronti dell'emittente; d) gestione di portafogli; e) ricezione e trasmissione di ordini; f) consulenza in materia di investimenti; g) gestione di sistemi multilaterali di negoziazione; g-bis) gestione di sistemi organizzati di negoziazione 2

Dal valore mobiliare allo strumento finanziario Legge 1/1991: Art. 1 Per attività di intermediazione mobiliare si intende negoziazione per conto proprio o per conto terzi, ovvero sia per conto proprio che per conto terzi, di valori mobiliari; collocamento e distribuzione di valori mobiliari con o senza preventiva sottoscrizione o acquisto a fermo, ovvero assunzione di garanzia nei confronti dell’emittente; gestione di patrimoni, mediante operazioni aventi ad oggetto valori mobiliari; raccolta di ordini di acquisto o vendita di valori mobiliari; consulenza in materia di valori mobiliari; Art. 2. L’esercizio professionale nei confronti del pubblico delle attività ex art. 1 è riservato alle società di intermediazione mobiliare Art. 1.18-bis legge n. 216/1974 nozione di valore mobiliare. Per tale si intende: ogni documento o certificato che direttamente o indirettamente rappresenti diritti in società, associazioni, imprese o enti di qualsiasi tipo, ivi compresi i fondi di investimento italiani od esteri ogni documento o certificato rappresentativo di un credito o di un interesse negoziabile e non; ogni documento o certificato rappresentativo di diritti relativi a beni materiali o proprietà immobiliari, nonché ogni documento o certificato idoneo a conferire diritti emessi dagli enti di gestione fiduciaria Lo strumento finanziario è il primo termine della disciplina dei servizi di investimento 3

Valore mobiliare: categoria ampia Definizione generale che lascia ad interprete compito di ricondurvi la singola fattispecie Interpretazione ampia: VM in ogni documento connesso a tutela risparmio Quote di partecipazione in srl Raccolte di risparmio in forma diversa da titoli

Strumento finanziario: categoria definita ALL. C- TUF Sezione C - Strumenti finanziari Valori mobiliari Strumenti del mercato monetario Quote di un organismo di investimento collettivo Derivati Derivati finanziari Derivati merci Derivati altri Differenziali

Categoria definita ma non chiusa Art. 18 TUF: MEF con regolamento adottato sentite la Banca d'Italia e la Consob può individuare, al fine di tener conto dell'evoluzione dei mercati finanziari e delle norme di adattamento stabilite dalle autorità comunitarie, nuove categorie di strumenti finanziari, nuovi servizi e attività di investimento e nuovi servizi accessori, indicando quali soggetti sottoposti a forme di vigilanza prudenziale possono esercitare i nuovi servizi e attività

ART. 1.2 TUF Gli strumenti di pagamento NON sono strumenti finanziari Strumenti finanziari: distinzioni e confini Strum. fin. non derivati (SFnD) VALORI MOBILIARI STRUMENTI MERCATO MONETARIO QUOTE EMISSIONI GAS SERRA SFD DERIVATI ART. 1.2 TUF Gli strumenti di pagamento NON sono strumenti finanziari

Valore mobiliare Valore mobiliare All. C è diverso da VM l. 216/74: esso è un sottoinsieme della categoria di strumento finanziario Art. 1.1bis TUF: azioni di società e altri titoli equivalenti ad azioni di società, di partnership o di altri soggetti e ricevute di deposito azionario; obbligazioni e altri titoli di debito, comprese le ricevute di deposito relative a tali titoli; qualsiasi altro valore mobiliare che permetta di acquisire o di vendere i valori mobiliari indicati alle lettere a) e b) o che comporti un regolamento a pronti determinato con riferimento a valori mobiliari, valute, tassi di interesse o rendimenti, merci o altri indici o misure

Strumenti monetari art. 1.1ter TUF SM = categorie di strumenti normalmente negoziati nel mercato monetario, quali, ad esempio, i buoni del tesoro, i certificati di deposito, le carte commerciali

Strumenti finanziari non derivati (SFnD) Sia VM sia SM sono macrocategorie che comprendono altre sottocategorie aperte (“ad esempio” art. 1.1ter). Perché? Queste definizioni: Non ingessano la disciplina Escludono rischio obsolescenza Nozioni ampie ma non vaghe Requisito comune a SFnD NEGOZIABILITA’ Idoneità a essere trasferito sul mercato dei capitali titolo inalienabile: no SFnD Titolo soggetto a prelazione, gradimento etc: si SFnD Negoziabilità non è definita dal legislatore Mercato dei capitali non è definito dal legislatore, va inteso in senso atecnico Il legislatore non si riferisce a mercati regolamentati 10

Strumenti finanziari derivati Prima di Mifid, la classificazione dei derivati era limitata ai derivati finanziari e derivati merci Con Mifid (2004 e 2014) discorso cambia e si cerca di ricomprendere tutti i derivati che presentino indice di finanziarietà

Tipi di derivati: derivati finanziari derivati che hanno come sottostante un indice finanziario tassi interesse, valore mobiliare, Indice Futures, swap, options, contratti a termine

Tipi di derivati: derivati merci Derivati che hanno come sottostante una merce. Sono considerati strumenti finanziari se: alla scadenza del contratto, pagamento differenziali Alla scadenza del contratto, pagamento mediante consegna ma contratto negoziato su mercato regolamentato o in un sistema di negoziazione

Tipi di derivati: derivati esotici Derivati che hanno per sottostante una qualunque attività, grandezza, parametro. Sono considerati strumenti finanziari se: Il regolamento del contratto avviene attraverso pagamento differenziali in contante Derivati per il trasferimento rischio credito (credit derivatives) Contratti finanziari differenziali

Derivati tendenze Espansione dei derivati: Non solo derivati finanziari e merce, ma derivati esotici (qualunque sottostante) Restringimento dei derivati come SF: Derivati commerciali no SFD Derivato con regolamento contratto con pagamento differenziale si SFD Derivato negoziato su piattaforma o mercato reg. si SFD

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