1 Università degli Studi di Foggia Lezione 8 Gli indicatori di rischio dei titoli obbligazionari Corso di Economia e Tecnica dei Mercati finanziari A.A Prof. GIAMPIERO MACI

2 Ogni strumento finanziario è caratterizzato da una coppia di indicatori che ne definiscono le caratteristiche: il rendimento e il rischio. Il RENDIMENTO rappresenta il risultato economico di un investimento finanziario, la performance complessiva che un investitore può attendersi dall’investimento. Il RISCHIO rappresenta la futura variabilità del rendimento atteso e la potenziale ampiezza delle sue oscillazioni. Rendimento e rischio

3 La relazione Rendimento - Rischio

4 Il concetto di rischio RISCHIO LOGICA EX ANTELOGICA EX POST Potenziale variabilità dei risultati ottenibili da un investimento finanziario a seguito di fenomeni di aleatorietà Il rischio può essere misurato: in termini generali, con riferimento allo spettro dei risultati prodotti da un investimento finanziario in termini specifici, valutando a consuntivo in rendimento conseguito

5 Il concetto di rischio RISCHIO RISCHI SPECULATIVI Sia risultati negativi, sia positivi RISCHI PURI Effetti negativi Ottica di portafoglio RISCHIO SISTEMATICO Del mercato RISCHIO SPECIFICO Dei titoli

Il concetto di rischio RISCHI DI CONTROPARTE RISCHI DI MERCATO di inflazione di credito di regolamento di tasso di prezzo di cambio RISCHI (PURI) (SPECULATIVI) In senso stretto In senso lato di liquidità Paese

7 Il rischio di interesse Le tre componenti del rendimento Cedole maturate Frutti reinvest.to cedole Prezzo di smobilizzo Rischio di reinvestimento Rischio di volatilità (prezzo) Tassi di mercato Effetto positivoEffetto negativo Effetto positivo

8 Tipologia titolo Con cedole / Zero coupon Determinanti Caratteristiche tecniche Holding period Tasso fisso / variabile Livello e frequenza cedole Modalità rimborso capitale Durata Il rischio di interesse

9 Il rischio di reinvestimento Il rischio di reinvestimento riguarda l’aleatorietà delle condizioni di tasso alle quali potranno essere reimpiegati i flussi di cassa intermedi prodotti dall’investimento Tre principali componenti: 1.Il reddito derivante dalle cedole incassate 2.Gli interessi derivanti dal reinvestimento delle cedole 3.Il reddito derivante dalla differenza tra VR e P

10 Il rischio di volatilità (o di prezzo) Il rischio di prezzo rappresenta la variazione istantanea del prezzo (misurata in termini relativi) di un titolo obbligazionario originata da una variazione inattesa dei tassi di rendimento a scadenza La volatilità di un titolo dipende da tre fattori: dalla durata a scadenza, poiché quanto più lunga la durata di un titolo, tanto maggiore è la sua volatilità dalla cedola dal livello del rendimento.

11 Il rischio di volatilità (o di prezzo) Le cause della volatilità:  il rilascio di informazione pubblica,  il diffondersi di informazione privata,  noise connessi all’attività di negoziazione. Classificazione: volatilità attesa volatilità storica volatilità implicita

12 Duration Duration: durata media finanziaria di un titolo Parametri che definiscono un prestito obbligazionario:  la scadenza (N). A parità di cedola e di tasso di rendimento effettivo, la duration è maggiore per i titoli con maggiore vita residua.  l’importo della cedola (C). A parità di vita residua e di tasso di rendimento effettivo, la duration è minore per i titoli con cedola maggiore.  il rendimento effettivo (r). A parità di cedola e di vita residua, la duration è minore per i titoli a maggiore rendimento effettivo.