Economia dei mercati monetari e finanziari A Gabriele Guggiola Università degli Studi dellInsubria I - I mercati finanziari

Contenuti (1/2) I mercati finanziari Le funzioni dei mercati dei capitali I differenti mercati dei capitali Determinazione del prezzo degli asset Ruolo delle aspettative e gestione del rischio Ruolo del tempo ed efficienza dei mercati finanziari Funzioni e partecipanti dei mercati finanziari I meccanismi di scambio Organizzazione dei mercati finanziari

Contenuti (2/2) Prevedibilità dei prezzi Efficienza informativa dei mercati finanziari

I mercati finanziari Per mercati finanziari intendiamo una serie di istituzioni formali e informali, in continua evoluzione, che permettono di scambiare asset I mercati finanziari evolvono rapidamente, e le innovazioni finanziarie sono lequivalente, per il sistema finanziario, del progresso tecnologico per leconomia reale In questa sezione verranno analizzate le principali funzioni dei mercati finanziari e i meccanismi fondamentali che ne permettono il funzionamento

Le funzioni dei mercati dei capitali Merton e Bodie hanno identificato sei funzioni fondamentali dei mercati dei capitali: 1. Gestione dei pagamenti e delle compensazioni 2. Raccogliere risorse e suddividere i rischi 3. Trasferire risorse tra spazio e tempo 4. Gestire i rischi 5. Fornire informazioni 6. Gestire gli incentivi

I differenti mercati dei capitali I mercati dei capitali possono essere suddivisi per categorie, a seconda degli asset che vengono scambiati su ciascuno di essi 1. Equity (stock) markets (mercati azionari) 2. Bond markets 3. Money markets (mercati monetary) 4. Commodity markets 5. Mercati per asset tangibili 6. Foreign exchange markets (FOREX) 7. Mercati dei derivati

Determinazione del prezzo degli asset S D Q P Che cosa determina la domanda di asset? Preferenze Prezzo Reddito La realtà è più complessa. Ciascun investitore possiede una ricchezza iniziale e deve decidere come allocarla sulle diverse possibilità di investimento secondo specifiche decision rule Lequilibrio sui mercati finanziari è dato da un insieme di prezzi degli asset e un allocazione di portafoglio tale che: Lallocazione di portafoglio di ciascun investitore è coerente con la propria decision rule La domanda è uguale allofferta per ciascun asset

Ruolo delle aspettative e gestione del rischio Il ruolo delle aspettative: Potenziali effetti sulla curva di domanda Le aspettative razionali Trader razionali e noisy traders Aspetti di gestione del rischio: Rischio di prezzo e rischio di performance Margin accounts Short-selling

Ruolo del tempo ed efficienza dei mercati finanziari Il principio dellarbitraggio Il ruolo del tempo Misurare il tasso di rendimento Orizzonte dellinvestimento e periodicità delle scelte di investimento Efficienza dei mercati finanziari Efficienza allocativa Efficienza operativa Efficienza informativa Efficienza di portafoglio

Funzioni e partecipanti dei mercati finanziari I mercati finanziari assolvono principalmente le funzioni di: Rivelare i prezzi a cui gli scambi possono avere luogo Fornire tecnologie affinchè gli scambi possano avere luogo Permettere lesecuzione di accordi I principali attori dei mercati finanziari sono: Gli investitori I broker I dealer

I meccanismi di scambio Gli scambi che avvengono sui mercati finanziari possono essere suddivisi in due principali categorie: meccanismi in base a quote o in base a ordini Nei meccanismi di trading basati su quototazioni i dealer dichiarano i prezzi a cui sono disposti a vendere o acquistare specifiche quantità di asset Nei meccanismi in base a ordini i partecipanti danno mandato di intraprendere alcune azioni nel caso in cui un determinato evento si verifichi. Un battitore modifica il prezzo fino al punto in cui il totale di ordini dacquisto eguaglia il totale di ordini di vendita Confronti tra i due meccanismi di trading: liquidità e trasparenza

Organizzazione dei mercati finanziari Cooperative vs società per azioni La regolazione dei mercati finanziari Concorrenza tra differenti mercati finanziari Bid-ask spreads: Inventory based models Information based models

Prevedibilità dei prezzi Prezzi di mercato, disponibilità di informazioni e opportunità di profitto Martingale e random walk Altri modelli di asset pricing (geometric Brownian motion) Evidenza empirica

Efficienza informativa dei mercati finanziari Definizione: Un mercato è efficiente se riflette completamente e correttamente tutte le informazioni nel processo di determinazione degli asset Cosa contiene il set di informazioni disponibili t ? Efficient Market Hypothesis e modelli alternativi (economia comportamentale) Modelli per la valutazione dellefficienza Diverse forme di efficienza (debole, forte, semi-forte) Il paradosso di Grossman-Stiglitz Anomalie dei mercati finanziari