0 Università di Pavia - Facoltà di Economia A.A CORSO DI ECONOMIA AZIENDALE BASE Corso di 30 ore - Secondo anno -Terzo trimestre Docente: Michela Pellicelli Seminari: Dott.ssa Chiara Demartini e Dott.ssa Nicoletta Spagnolo Orario: Martedì ore Giovedì ore Venerdì ore I lucidi delle lezioni e i materiali di consultazione a cura del docente saranno reperibili on line alla pagina personale. Testo Testo: Prof. Piero Mella, L'impresa quale sistema di trasformazione efficiente. Libreria CLU. Pavia, 2008

Cap. 1 - L’impresa quale sistema di trasformazione efficiente Per analizzare la gestione nell’aspetto soggettivo – verrà presentato un semplice schema osservativo della logica delle imprese che interpreta l’attività di questi istituti nell’ambito della teoria sistemica dell’impresa. In tale teoria, l’impresa moderna può essere considerata un sistema di trasformazione che attua quattro specie di trasformazioni fondamentali: 1)una trasformazione produttiva, 2)una trasformazione economica 3)ed una più generale trasformazione finanziaria alla quale le altre due sono subordinate. 4)Le tre trasformazioni sono poste in atto e controllate dalla più generale trasformazione imprenditoriale che incorpora una quinta trasformazione: la trasformazione manageriale.

Cap. 1 - L’impresa quale sistema di trasformazione efficiente E’ opportuno richiamare brevemente la nozione di sistema di trasformazione per dimostrare come le imprese, di qualunque specie esse siano, possano essere interpretate quali sistemi di questo tipo. Un sistema di trasformazione è un «ente» in grado di trasformare dati «oggetti» che entrano nel sistema, in «oggetti» differenti che escono dal sistema. Il sistema di trasformazione si definisce aperto se: a) gli input provengono dall’esterno - cioè dall’ambiente (denominato anche macrosistema, in cui agiscono le variabili: politica, economica, sociale e tecnologica); b) gli output ritornano all’esterno, cioè ancora all’ambiente; c) una parte degli input rimane per qualche tempo all’interno del sistema per formarne la struttura operativa tramite la quale attuare le trasformazioni e, in alcuni casi, per accrescere le dimensioni del sistema.

Cap. 1 - L’impresa quale sistema di trasformazione efficiente Per analizzare la gestione nell’aspetto soggettivo – verrà presentato un semplice schema osservativo della logica delle imprese che interpreta l’attività di questi istituti nell’ambito della teoria sistemica dell’impresa. In tale teoria, l’impresa moderna può essere considerata un sistema di trasformazione che attua quattro specie di trasformazioni fondamentali: 1)una trasformazione produttiva, 2)una trasformazione economica 3)ed una più generale trasformazione finanziaria alla quale le altre due sono subordinate. 4)Le tre trasformazioni sono poste in atto e controllate dalla più generale trasformazione imprenditoriale che incorpora una quinta trasformazione: la trasformazione manageriale.

[5] Trasformazione Imprenditoriale STRATEGY Esplorazione, Creatività, Innovazione [4] Trasformazione Manageriale PLANNING Obiettivi operativi, Procedure, Routines [1] Trasformazione Tecnica PRODUCTION qF M, L, S, qlP* [2] Trasformazione Economica MARKETING cP = (CP/QP); roc; [3] Trasformazione Finanziaria FINANCE der, cir, tasso sviluppo Input markets Output markets Capital markets Competitors Consumers Capital Owners Technology Capital markets QF M, L, S pF M, L, S QP pP CF M, L, S RP CP =  CF M, L, S RO = RP - CP D E I R CI = D + E RP e = CP ROI = OI/IC ROD = I/D ROE = R/E i% Income taxes Comunicazione Esterna Objettivi aziendali = = OSA + OM Strategie Portfolio planning EVF EVA Planning&Budgeting Scostamento Zero Internal Organization Informazione Interna Informazione Esterna Strength, Weakness Opportunities, Threats SWOT Analysis Comunicazione Interna Competitors Consumers Capital Owners Technology Dividendi QP  = QF L ROI RODROE Auto finanziamento Tax afin div [6] Corporate Governance Controllo degli Stakeholeders Obiettivi Manageriali = OM Obiettivi Strumentali e Ambientali = OSA qlP 1 Modello completo di impresa quale trasformatore efficiente

Cap. 1 - L’impresa quale sistema di trasformazione efficiente Per analizzare la gestione nell’aspetto soggettivo – verrà presentato un semplice schema osservativo della logica delle imprese che interpreta l’attività di questi istituti nell’ambito della teoria sistemica dell’impresa. In tale teoria, l’impresa moderna può essere considerata un sistema di trasformazione che attua quattro specie di trasformazioni fondamentali: 1)una trasformazione produttiva, 2)una trasformazione economica 3)ed una più generale trasformazione finanziaria alla quale le altre due sono subordinate. 4)Le tre trasformazioni sono poste in atto e controllate dalla più generale trasformazione imprenditoriale che incorpora una quinta trasformazione: la trasformazione manageriale.

La trasformazione produttiva E’ assai semplice iniziare con la rappresentazione dell’impresa industriale quale sistema di trasformazione produttiva (o fisico-tecnica) di fattori produttivi in prodotti finiti. Le imprese industriali sono evidentemente trasformatori produttivi (fisico-tecnici) che, tramite i propri processi produttivi, secondo definite combinazioni, trasformano materie prime, tramite macchinari, impianti ed attrezzature, tramite il lavoro umano e con il consumo di energie. Dalla trasformazione si ottengono i diversi prodotti (dotati di qualità e quantità) oltre che una quantità varia di residui di lavorazione (in alcuni casi costituiti da sostanze inquinanti). La trasformazione produttiva è una trasformazione di utilità.

Se indichiamo con QFM, L, S le quantità di fattori (materie, lavoro e strutture) impiegate nelle produzioni e con QP le quantità di produzioni vendute – facendo riferimento ad un periodo T – possiamo rappresentare, semplicemente, la trasformazione produttiva con un modello nella quale qlP esprime un indicatore, supposto determinabile, della qualità delle produzioni. Da un punto di vista delle decisioni imprenditoriali che la dirigono, la trasformazione produttiva si realizza – in un’ottica interna– secondo una data Funzione Tecnica di Produzione che specifica le caratteristiche del prodotto finito (o dei prodotti, se molteplici) da realizzare – funzione, design, qualità, packaging – e, da queste, deriva le materie ed i componenti necessari – in fabbisogni unitari ed in qualità intrinseche – nonché le lavorazioni richieste, sia di mano d’opera sia di macchinari. La trasformazione produttiva

4/2 Trasformazione Economica Contabilità Analitica, o COAN 1 Materia: pelle La trasformazione economica

4/3 Trasformazione Economica Contabilità di sintesi, o COGE La trasformazione economica

La trasformazione finanziaria può essere considerata «centro di investimento» in quanto: a) alcuni soggetti investono risorse finanziarie nell’impresa, sia a titolo di capitale di rischio, espresso dal capitale netto, CN, o di equity, E, sia a titolo di capitale di prestito, espresso da FP o D; b) l’impresa stessa investe tali risorse per acquisire i fattori necessari per attuare le trasformazioni produttive; trasforma tali fattori e cede le produzioni, secondo il ciclo: capitale monetario investito → costo di acquisto di fattori → trasformazioni produttive → ricavi della cessione delle produzioni → capitale monetario recuperato L’impresa è dunque «centro di investimento» in quanto «riceve» investimenti finanziari ed «attua» investimenti produttivi. Per comprendere questa logica occorre semplicemente ricordare, che i costi rappresentano investimenti di capitale e che i ricavi, parimenti interpretati, corrispondono ai disinvestimenti necessari per «recuperare» i capitali monetari investiti nell’acquisto dei fattori: costi acquisto fattori = investimenti = cash outfolows ricavi vendita produzioni = disinvestimenti per recupero degli investimenti = cash intfolows La trasformazione finanziaria

Per dare vita ad un’impresa, di conseguenza, sono necessari capitali, di ammontare più o meno elevato a seconda della specie di impresa, la cui dimensione dipende dalla quantità di fattori di struttura e di fattori operativi che è necessario acquistare prima che l’impresa sia in grado di conseguire i ricavi e quindi di recuperare gli investimenti. La trasformazione finanziaria I capitali di rischio ricevono una remunerazione eventuale e residuale rappresentata dal profitto netto (o utile netto), mentre quelli di prestito sono compensati con una remunerazione pattuita a titolo di interesse (passivo per l’impresa). Si può formare il seguente prospetto (conto) nel quale è resa evidente la relazione tra fabbisogno monetario e «fonti» per la sua «copertura»: + Investimenti in fattori di struttura + Investimenti per scorte necessarie di fattori operativi = Fabbisogno monetario permanente – Capitale di equity = Fabbisogno finanziario o di capitale di debito

La somma dei valori di tali fattori, determinata in un dato istante, rappresenta il Capitale Investito dall’impresa; lo simbolizzeremo con CI. A titolo indicativo, il Capitale Investito può essere espresso come segue: + macchinari + impianti + attrezzature + mobili + brevetti + altri fattori a lento ciclo di utilizzo – fondi di ammortamento su tali attività = AF = ATTIVO FISSO (o immobilizzato) netto + scorte + altri fattori operativi necessari – valori di rettifica di tali attività = AC = ATTIVO CIRCOLANTE (o disponibile) netto Capitale Investito CI netto = AF + AC Possiamo scrivere, allora, la configurazione generalmente impiegata per il calcolo del capitale investito: + AC = ATTIVO CIRCOLANTE (netto) + K = Liquidità = AC lordo + AF = ATTIVO FISSO (netto) = CI lordo La trasformazione finanziaria

Per procedere in modo semplice, occorre partire dall’idea che un imprenditore-capitalista costituisce una impresa solo se può ipotizzare che l’investimento di capitale di rischio – E – possa fruttare un reddito netto – R – in misura «soddisfacente». Ricordiamo, ancora, che se i capitali disponibili a titolo di E non sono sufficienti per costituire il capitale investito, cioè se E < CI, occorre ottenere la residua parte di capitale tramite D, a condizione di offrire una remunerazione – I – «soddisfacente». Solo se si riesce a realizzare l’uguaglianza fondamentale – CI = D + E – l’attività economica e produttiva può essere eseguita. L’impresa, allora, con la disponibilità di CI, deve sviluppare i processi di trasformazione economica, acquistando i fattori – sostenendo i costi pari a CF – e vendendo le produzioni – conseguendo i ricavi pari a RP – al fine di ottenere il reddito operativo, RO, che rappresenta proprio la remunerazione del capitale investito. La connessione tra i tre modelli

Ecco, dunque, emergere le due relazioni di senso contrapposto tra trasformazione economica e finanziaria: relazione ascendente: la trasformazione finanziaria è strumentale per l’economica in quanto consente di costituire il capitale investito necessario per la produzione; relazione discendente: la trasformazione economica è strumentale per la finanziaria perché consente di ottenere il risultato operativo per remunerare gli investitori che hanno formato il capitale investito. La connessione tra i tre modelli

Ecco, dunque, emergere le due relazioni di senso contrapposto tra trasformazione economica e finanziaria: relazione ascendente: la trasformazione finanziaria è strumentale per l’economica in quanto consente di costituire il capitale investito necessario per la produzione; relazione discendente: la trasformazione economica è strumentale per la finanziaria perché consente di ottenere il risultato operativo per remunerare gli investitori che hanno formato il capitale investito. La connessione tra i tre modelli

Questo modello può essere integrato con quello che rappresentava la trasformazione produttiva; si ottiene un modello integrato che pone in evidenza le connessioni tra le tre specie di trasformazioni ed i collegamenti con i mercati. La connessione tra i tre modelli Il modello deve «leggersi» dal basso verso l’alto, secondo la sequenza: 1) si costituisce l’impresa con conferimento di E 2) si ottiene altro capitale a titolo di prestito D 3) si forma il capitale investito AC+AF=CI=D+E 4) il capitale investito diventa input della trasformazione economica 5) si acquistano i fattori e si sostengono i costi di acquisto CF=QF pF 6) si sviluppano i processi produttivi nei quali le QF si trasformano nelle [QP qlP] 7) si quantificano i costi di produzione CP 8) si conseguono i ricavi RP=QPpP 9) si quantifica il reddito operativo che diventa input della Trasf. Fin. RO=RP-CF 10) il reddito operativo si traduce in imposte, interessi e reddito netto RO=I+IT+R

Le tre trasformazioni possono essere attuate solo con l’intervento imprenditoriale, vale a dire l’intervento di un soggetto – solitamente definito con il termine di imprenditore – la cui funzione e la cui attività consistono nell’assumere le decisioni necessarie perché l’impresa possa attuare, in modo coordinato ed efficiente, le tre trasformazioni, mantenendo durevolmente nel tempo le condizioni di teleonomia endogena ed esogena. Essa ha quali input gli obiettivi e le informazioni – tenuto conto del grado di rischio accettabile – e quale output le decisioni che stabiliscono le politiche, le strategie ed i piani di lungo periodo di dimensionamento del portafoglio dei business; tali decisioni – che devono essere implementate dalle tre trasformazioni “tecniche” – pongono la direzione dell’impresa. Pertanto, la trasformazione imprenditoriale dirige il complessivo sistema, valutando la posizione competitiva attuale dell’impresa nell’ambiente in termini di variabili strategiche. Il controllo dell’implementazione richiede, tuttavia, che le politiche e le strategie siano trasformate in programmi operativi e in budget annuali che tengano conto delle condizioni operative – produttive, economiche e finanziarie – e stabiliscano i livelli ottimali di efficienza. La trasformazione imprenditoriale e quella manageriale

Accanto all’imprenditoriale nasce, allora, l’esigenza di una quinta trasformazione fondamentale: la trasformazione manageriale o direzionale. Essa ha, quale input le strategie elaborate dalla trasformazione imprenditoriale, ma anche le informazioni sullo stato interno dell’organizzazione e sullo stato esterno dell’ambiente; produce, quale output, un sistema di controlli sulle altre tre trasformazioni “a valle”, per dirigerle verso l’attuazione delle decisioni strategiche nel rispetto delle politiche strutturate dalla trasformazione imprenditoriale. Pertanto, la trasformazione manageriale sviluppa il controllo organizzativo, cioè configura percorsi più efficienti per arrivare al conseguimento degli obiettivi imprenditoriali; per questo: considera le strategie come obiettivi da conseguire e le politiche come vincoli da rispettare; stabilisce i programmi esecutivi e formula i budget; controlla l’esecuzione dei programmi e del budget cercando la massima efficienza, riducendo al minimo le deviazioni tra esecuzione e programmi. La trasformazione imprenditoriale e quella manageriale

Il «cuore» delle trasformazioni imprenditoriale e manageriale è rappresentato dal complesso di calcoli necessari per decidere razionalmente come conseguire la massima efficienza: li definiamo «calcoli direzionali» e possono essere: a) calcoli tecnici, se riguardano la trasformazione produttiva, b) calcoli economici, se riguardano la trasformazione economica, c) calcoli finanziari. La trasformazione imprenditoriale e quella manageriale

Abbiamo costruito un modello generale nel quale l’impresa si configura come un sistema di trasformazione integrale la cui efficienza – cioè l’attitudine a massimizzare il rapporto tra output ed input – può essere determinato o dal rapporto o dal suo inverso che definisce il fabbisogno unitario di input per ottenere un’unità di output. Dai concetti appresi nei precedenti paragrafi è facile dedurre che il sistema impresa, in quanto sistema di trasformazione produttiva, economica e finanziaria, risulta caratterizzata da tre forme di efficienza: 1) l’efficienza tecnica o produttiva, 2) l’efficienza economica, 3) l’efficienza finanziaria. L’efficienza tecnica, economica e finanziaria del sistema impresa

L’efficienza produttiva caratterizza l’impresa quale sistema di trasformazione produttiva; può essere definita come la capacità del sistema di rendere massimo il rapporto tra quantità di produzioni ottenute e quantità di fattori impiegati per ottenerle; essa si esprime tramite il rapporto: L’efficienza tecnica, economica e finanziaria del sistema impresa L’efficienza economica caratterizza l’impresa quale sistema di trasformazione economica di costi in ricavi; può essere definita come l’attitudine del sistema a rendere massimo il divario tra quei valori economici, cioè a rendere massimo il rapporto di economicità:

Per quanto riguarda l’efficienza finanziaria, sappiamo che: l’impresa raccoglie investimenti sotto forma di D e di E (capitale reperito) e forma CI (capitale investito), per cui risulta: CI = D + E; l’investimento di CI genera RO per remunerare i capitali sotto forma di I e di R, per cui risulta: RO = R + IP, trascurando le imposte. Osservando contemporaneamente le due precedenti equazioni si deduce che: a) il reddito operativo rappresenta la remunerazione ottenuta dall’impresa per l’investimento produttivo del capitale investito CI; b) gli interessi passivi rappresentano la remunerazione del capitale investito nell’impresa dal capitalista finanziatore, sotto forma di finanziamenti passivi D; c) il reddito netto esprime la remunerazione del capitale investito nell’impresa dal capitalista imprenditore. L’efficienza tecnica, economica e finanziaria del sistema impresa

Diventa immediato derivare tre rapporti di efficienza finanziaria: Il ROE (da Return On Equity) esprime l’efficienza finanziaria quale tasso unitario di remunerazione del capitale netto; tale rapporto viene anche definito rendimento del capitale netto. Il ROD (da Return On Debt) indica l’efficienza finanziaria quale tasso unitario di remunerazione dei finanziamenti attinti dall’impresa. Per i finanziatori è un tasso di rendimento dei capitale prestato; per l’impresa è il costo finanziario del capitale ottenuto a titolo di prestito. Il ROI (da Return On Invested capital o Return On Investment) indica il rendimento unitario del capitale investito dall’impresa, vale a dire il rendimento ottenuto dalla stessa impresa al fine di consentire la remunerazione del capitale investito in essa da capitalisti esterni. L’efficienza tecnica, economica e finanziaria del sistema impresa

[1] Trasformazione Tecnica PRODUCTION qF M, L, S, qlP* [2] Trasformazione Economica MARKETING cP = (CP/QP); roc; [3] Trasformazione Finanziaria FINANCE der, cir, tasso sviluppo Input markets Output markets Capital markets QF M, L, S pF M, L, S QP pP CF M, L, S RP CP =  CF M, L, S RO = RP - CP D E I R CI = D + E i% Dividendi div qlP 7 QP  = QF L RP e = CP Income taxes ROI RODROE Auto finanziamento Tax afin Indicatori di efficienza delle tre trasformazioni produttività economicità redditività L’efficienza tecnica, economica e finanziaria del sistema impresa

8 [1] Trasformazione Tecnica PRODUCTION qF M, L, S, qlP* [2] Trasformazione Economica MARKETING cP = (CP/QP); roc; [3] Trasformazione Finanziaria FINANCE der, cir, tasso sviluppo Input markets Output markets Capital markets QF M, L, S pF M, L, S QP pP CF M, L, S RP CP =  CF M, L, S RO = RP - CP D E I R CI = D + E i% Dividendi div qlP QP  = QF L RP e = CP Income taxes ROI RODROE Auto finanziamento Tax afin Relazione finanziaria fondamentale Relazione economica fondamentale Le tre relazioni fondamentali Equazione economica fondamentale

[4] Trasformazione Manageriale PLANNING Obiettivi operativi, Procedure, Routines [1] Trasformazione Tecnica PRODUCTION qF M, L, S, qlP* [2] Trasformazione Economica MARKETING cP = (CP/QP); roc; [3] Trasformazione Finanziaria FINANCE der, cir, tasso sviluppo Input markets Output markets Capital markets QF M, L, S pF M, L, S QP pP CF M, L, S RP CP =  CF M, L, S RO = RP - CP D E I R CI = D + E RP e = CP i% Income taxes Planning&Budgeting Scostamento Zero Internal Organization Informazione InternaComunicazione Interna Dividendi QP  = QF L ROI RODROE Auto finanziamento Tax afin div qlP 9 Trasformazione manageriale, o di obiettivi in programmi operativi

[5] Trasformazione Imprenditoriale STRATEGY Esplorazione, Creatività, Innovazione [4] Trasformazione Manageriale PLANNING Obiettivi operativi, Procedure, Routines Competitors Consumers Capital Owners Technology Comunicazione Esterna Objettivi aziendali = OSA + OM Strategie Portfolio planning Planning&Budgeting Scostamento Zero Internal Organization Informazione Interna Informazione Esterna Strength, Weakness Opportunities, Threats SWOT Analysis Comunicazione Interna Competitors Consumers Capital Owners Technology [6] Corporate Governance Controllo degli Stakeholeders Obiettivi Manageriali = OM Obiettivi Strumentali e Ambientali = OSA 10 Trasformazione imprenditoriale, o di obiettivi in strategie

[5] Trasformazione Imprenditoriale STRATEGY Esplorazione, Creatività, Innovazione [4] Trasformazione Manageriale PLANNING Obiettivi operativi, Procedure, Routines [1] Trasformazione Tecnica PRODUCTION qF M, L, S, qlP* [2] Trasformazione Economica MARKETING cP = (CP/QP); roc; [3] Trasformazione Finanziaria FINANCE der, cir, tasso sviluppo Input markets Output markets Capital markets Competitors Consumers Capital Owners Technology Capital markets QF M, L, S pF M, L, S QP pP CF M, L, S RP CP =  CF M, L, S RO = RP - CP D E I R CI = D + E RP e = CP ROI = OI/IC ROD = I/D ROE = R/E i% Income taxes Comunicazione Esterna Objettivi aziendali = = OSA + OM Strategie Portfolio planning Planning&Budgeting Scostamento Zero Internal Organization Informazione Interna Informazione Esterna Strength, Weakness Opportunities, Threats SWOT Analysis Comunicazione Interna Competitors Consumers Capital Owners Technology Dividendi QP  = QF L ROI RODROE Auto finanziamento Tax afin div [6] Corporate Governance Controllo degli Stakeholeders Obiettivi Manageriali = OM Obiettivi Strumentali e Ambientali = OSA qlP 11 Gli obiettivi imprenditoriali e manageriali Gli obiettivi imprenditoriali sono obiettivi di redditività. Sono trasformati in obiettivi manageriali di valore dell’impresa, EVF EVF EVA

[5] Trasformazione Imprenditoriale STRATEGY Esplorazione, Creatività, Innovazione [4] Trasformazione Manageriale PLANNING Obiettivi operativi, Procedure, Routines [1] Trasformazione Tecnica PRODUCTION qF M, L, S, qlP* [2] Trasformazione Economica MARKETING cP = (CP/QP); roc; [3] Trasformazione Finanziaria FINANCE der, cir, tasso sviluppo Input markets Output markets Capital markets Competitors Consumers Capital Owners Technology Capital markets QF M, L, S pF M, L, S QP pP CF M, L, S RP CP =  CF M, L, S RO = RP - CP D E I R CI = D + E RP e = CP ROI = OI/IC ROD = I/D ROE = R/E i% Income taxes Comunicazione Esterna Objettivi aziendali = = OSA + OM Strategie Portfolio planning EVF EVA Planning&Budgeting Scostamento Zero Internal Organization Informazione Interna Informazione Esterna Strength, Weakness Opportunities, Threats SWOT Analysis Comunicazione Interna Competitors Consumers Capital Owners Technology Dividendi QP  = QF L ROI RODROE Auto finanziamento Tax afin div [6] Corporate Governance Controllo degli Stakeholeders Obiettivi Manageriali = OM Obiettivi Strumentali e Ambientali = OSA qlP 12 Il modello completo

[5] Trasformazione Imprenditoriale STRATEGY Esplorazione, Creatività, Innovazione [4] Trasformazione Manageriale PLANNING Obiettivi operativi, Procedure, Routines [1] Trasformazione Tecnica PRODUCTION qF M, L, S, qlP* [2] Trasformazione Economica MARKETING cP = (CP/QP); roc; [3] Trasformazione Finanziaria FINANCE der, cir, tasso sviluppo Input markets Output markets Capital markets Competitors Consumers Capital Owners Technology Capital markets QF M, L, S pF M, L, S QP pP CF M, L, S RP CP =  CF M, L, S RO = RP - CP D E I R CI = D + E RP e = CP ROI = OI/IC ROD = I/D ROE = R/E i% Income taxes Comunicazione Esterna Objettivi aziendali = = OSA + OM Strategie Portfolio planning EVF EVA Planning&Budgeting Scostamento Zero Internal Organization Informazione Interna Informazione Esterna Strength, Weakness Opportunities, Threats SWOT Analysis Comunicazione Interna Competitors Consumers Capital Owners Technology Dividendi QP  = QF L ROI RODROE Auto finanziamento Tax afin div [6] Corporate Governance Controllo degli Stakeholeders Obiettivi Manageriali = OM Obiettivi Strumentali e Ambientali = OSA qlP 12 Il modello completo CALCOLO TECNICO PRODUTTIVO PRODUTTIVITA’ QUALITA’ CAP. 4 CALCOLO ECONOMICO CORRELAZIONE COSTIPREZZI CAPP. 5 E 6 CALCOLO FINANZIARIO CRITERI DI SCELTA DEGLI INVESTIMENTI CAP. 7 e materiale on line CALCOLO IMPRENDITORIALE E MANAGERIALE OBIETTIVI DECISIONI E BUDGETING CAP. 3 E 8