Futures su Tassi d’Interesse Capitolo 4

Tassi Zero Coupon e Tassi Forward Il tasso zero coupon per scadenza T è il tasso d’interesse valido per un investimento in un titolo privo di rischio che prevede un unico pagamento al tempo T Il tasso forward è il futuro tasso zero coupon implicito nei tassi zero coupon correnti Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull

Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull Tassi Forward Tasso Spot Tasso Forward Anno per investimenti per l’n-esimo anno (n) a n anni (% per anno) (% per anno) ——————————————————————— 1 10,0 2 10,5 11,0 3 10,8 11,4 4 11,0 11,6 5 11,1 11,5 Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull

Obbligazioni: Prezzi Quotati ed Effettivi Government bond: prezzo effettivo  prezzo quotato  interessi maturati Futures su Government bond: prezzo effettivo  prezzo futures quotato  fattore di conversione  interessi maturati Fattore di conversione Valore (in rapporto al valore nominale) che il titolo avrebbe nel primo giorno di consegna se, per tutte le scadenze, i tassi di interesse fossero pari all’x% annuo (composto semestralmente) Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull

Esempio di Calcolo Fattore Conversione Si consideri il seguente Treasury Bond USA Cedola 14% (semestrale $7) Scadenza 20 anni Tasso per calcolo FC: 8% Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull

Futures su Government Bonds Fattori che influenzano i prezzi futures:  la consegna può essere effettuata in qualsiasi momento durante il mese di consegna  può essere consegnato uno qualsiasi dei titoli consegnabili  CHEAPEST-TO-DELIVER Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull

CTD = Min (prezzo spot - prezzo futures  FC) Cheapest-to-Deliver Controparte con posizione corta sceglie quello che, tra i titoli disponibili, risulta a lei maggiormente conveniente da consegnare  Costo per acquisire titolo da consegnare: prezzo titolo quotato  interessi maturati  Ricavo in cambio del titolo consegnato: prezzo futures quotato  fattore di conversione  interessi maturati  CTD = Min (prezzo spot - prezzo futures  FC) Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull

Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull Esempio A 99.5 - (93.25  1.0382) = 2.69 B 143.5 - (93.25  1.5188) = 1.87 C 119.75 - (93.25  1.2615) = 2.12  Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull

T-bills: Prezzi Quotati ed Effettivi T-bills (n giorni a scadenza) Futures su T-bills a 90 giorni: prezzo contrattuale = = 10.000  100  0,25  100  prezzo quotato Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull

Futures su T-bills e su Eurodollari T-bill futures : futures su T-bills a 90 giorni  viene regolato mediante consegna del sottostante T-bill Eurodollar futures : futures sul tasso in Eurodollari  viene regolato in contanti Opzioni, Futures e altri Derivati, J. Hull