Capital Asset Pricing Model Il CAPM Capital Asset Pricing Model

I modelli rischio - rendimento Universalità. La misura del rischio deve essere applicabile a qualunque tipo di investimento, titoli azionari e obbligazionari, attività reali tutte le attività competono per ottenere una quota del danaro immesso nel mercato dei capitali; Indicazione precisa di quali categorie di rischio vengano remunerate e quali no. Non è il rischio nel suo complesso ad essere remunerato, ma solo una parte, qualunque modello deve consentire una corretta distinzione della quota di rischio remunerata, indicare i razionali per l’esclusione della quota restante;

Continua … Standardizzazione della misura del rischio: deve essere la stessa per tutti gli investitori; Traduzione della misura del rischio in una misura del rendimento atteso: È possibile determinare un premio per il rischio; Deve funzionare, dare una misura del rischio: statisticamente realistica, almeno nel lungo periodo, positivamente correlata con i rendimenti effettivi delle diverse categorie di investimenti.

Il CAPM Modello di equilibrio del mercato dei capitali È alla base della moderna teoria della finanza Sharpe, Lintner and Mossin Fornisce un’utile riferimento per l’individuazione dei rendimenti attesi degli investimenti. Il rendimento atteso è determinato in base al rischio di un titolo tramite il b Si basa sul principio della diversificazione con alcune semplificazioni

Assunzioni Gli individui sono price takers Orizzonte temporale di un periodo Gli investimenti possibili sono solo quelli in titoli quotati Niente Tasse né costi di transazione L’informazione non costa e tutti gli operatori vi hanno accesso Gli investitori sono razionali (mean-variance optimizers) Hanno aspettative omogenee

Ne consegue l’equilibrio se … Tutti detengono lo stesso portafoglio rischioso: il portafoglio di mercato Il portafoglio di mercato si trova sulla frontiera efficiente nel punto MV Quindi è il portafoglio ottimale tra gli investimenti rischiosi La strategia ottimale è quella PASSIVA: seguire il mercato: “Mutual Fund Theorem

Il premio per il rischio Il premio per il rischio dipende dall’avversione media per il rischio degli operatori Il premio per un dato titolo è proporzionale al premio per il portafoglio di mercato ed al coefficiente b ri – rf = i (rm – rf)

Rendimento atteso ri = rf + i (rm – rf) ri è il rendimento atteso dagli azionisti per il titolo i; Il manager sa che quello è il benchmark su cui verrà valutato E remunerato

Rendimento atteso In un mercato efficiente ri ≈ al ROE È il costo opportunità dell’equity È il tasso di attualizzazione per i progetti con lo stesso profilo di rischio È lo spartiacque tra creazione e distruzione di valore

Torniamo ai Modelli Ne esistono diversi, malgrado le differenze, tutti condividono almeno due elementi: misurano il rischio in termini di varianza dei rendimenti effettivi rispetto ad un valore atteso; assumono il punto di vista di un investitore avverso al rischio che diversifica il proprio portafoglio.