Nobel Prize for Economics in 1990 Portfolio Theory A brilliant minded man Harry Markowitz Nobel Prize for Economics in 1990
Argomenti Premesse Portfolio selection La frontiera efficiente Il CAPM
Premesse Se detengo un solo titolo guardo rendimento atteso e scarto quadratico medio Se detengo più titoli guardo il contributo del titolo al rendimento atteso e allo scarto quadratico medio del portafoglio In ogni caso devo immaginare di essere avverso al rischio
Portfolio selection Esaminiamo la distribuzione dei prezzi di un titolo:
Portfolio selection Se le distribuzioni tendono ad essere normali Rendimento medio atteso Varianza / Scarto Quadratico Medio
Portfolio Selection Un solo parametro è insufficiente Stesso rendimento atteso con diversa volatilità Stessa volatilità con diverso rendimento atteso Avversione al rischio Massimizzare il rendimento atteso Minimizzare la volatilità Diversificazione
Il Mercato Costruiamo uno “spazio” in cui collochiamo i diversi titoli. Coordinate: Rendimento atteso Volatilità (s;s2)
Visualizziamo
La frontiera efficiente Definito lo spazio e individuate le combinazioni Rischio / Rendimento Possiamo individuare le relazioni più convenienti Cercheremo di muoverci in una direzione Verso l’alto (> Rend. Atteso) Verso sinistra (< SQM)
Esempio Numerico
La frontiera efficiente
La combinazione ottimale Se ricordiamo la tendenziale avversione al rischio Cercheremo la posizione di minima varianza M.V.
Ricapitoliamo La diversificazione opera bene quando i titoli hanno correlazione < 1 Il punto MV è il portafoglio meno rischioso Non esistono investimenti al di sopra della frontiera efficiente (extra rendimenti) Al di sotto della frontiera efficiente mi sto caricando di rischi inutili
Ancora Il portafoglio rischioso ottimale è A Indipendentemente dalla propensione al rischio Se posso prendere o dare a prestito a rischio 0 posso utilizzare il mercato dei capitali per trovare la combinazione migliore per me A
Nuovamente Fisher È il principio di separazione Il modo in cui finanzio i miei investimenti è irrilevante Se sono avverso al rischio Combino il portafoglio a con investimenti privi di rischio (presto il mio surplus) Se sono propenso al rischio Prendo a prestito fondi per aumentare i miei impieghi rischiosi