Il ruolo della finanza nel real estate e nelle prospettive delleconomia statunitense Andrea Landi - Università di Modena e Reggio Emilia Sassuolo 17 dicembre 2007

La crisi del settore immobiliare USA ha innescato una situazione di forte instabilità nel mercato del credito e nei mercati finanziari internazionali… Forte decelerazione dei prezzi, delle licenze di costruzione e delle vendite di abitazioni Fonte: Prometeia

…determinando una revisione significativa delle prospettive di crescita delle principali economie e in particolare degli USA

La crescita dei prezzi dellimmobiliare residenziale negli Usa è risultata inferiore a quella registrata in molti paesi industrializzati

La crisi immobiliare Usa è aggravata dallelevato e crescente indebitamento delle famiglie e in particolare dal mercato dei mutui immobiliari concessi a famiglie con scarso merito creditizio (mercato sub-prime) Tassi di insolvenza sui sub-prime Il mercato dei sub-prime è valutato nel 2007 in 1300 mld. $ pari a circa il 15% del totale del mercato mortgage (circa il 5% nel 2000) Perdite stimate per 170 mld $

Stretto collegamento tra dinamica dei prezzi e credito immobiliare in un contesto di forte contrazione del tasso di risparmio

Il rischio nel mercato dei sub-prime loans è stato moltiplicato dallazione congiunta di 3 principali fattori/processi: Crescente preferenza per il rischio da parte degli investitori Spread su speculative corporate bonds Spread su non speculative corporate bonds

Crescente liquidità dei mercati finanziari per effetto della politica monetaria espansiva Tassi monetari a 3 mesi

Innovazione finanziaria e affermazione di un modello di attività bancaria originate and distribute Tra la fine del 2002 e il 2006 lammontare sottostante dei credit default swaps (CDS) è decuplicato raggiungendo i 30 mila mld di $ mentre sono triplicati i volumi delle cartolarizzazioni collegate ai mutui

I downside risk delle previsioni… Aggravamento della crisi immobiliare per effetto caduta prezzi e restrizione del credito Effetti della reintermediazione e del de-leveraging sulle quantità e costo del credito Difficoltà delle politiche monetarie a contrastare la crisi di liquidità

…mitigati da alcuni fattori fondamentali positivi rimangono buone le prospettive della crescita mondiale solidità del bilancio delle imprese ma anche delle famiglie solidità dei grandi gruppi finanziari in grado di sostenere anche perdite rilevanti