Behavio(u)ral Finance glossario Docente: Prof.Enrica Carbone

Crisi finanziaria,iniziamo dal glossario: Agenzia di rating: e’ una societa’ che assegna un valutazione di credito a chi emette determinati tipi di titoli di debito (obligazioni, Abs e Cdo), nonche’ agli stessi strumenti di debito. Una valutazione di credito comprende l’opinione dell’agenzia di rating sulla potenziale solvibilita’ di chi emette il titolo. Le piu’ grosse e influenti agenzie di rating sono Moody’s, Standard and Poor’s e Fitch.

Rating di affidabilita’ finanziaria Un’obbligazione e’ considerata investment grade (affidabile) se il suo rating e’ Bbb o piu’ alto secondo Standard & Poor’s; Baa3 o piu’ secondo Moody’s o Bbb o piu’ secondo Fitch. L’agenzia di rating valuta l’obbligazione in base alla sua probabilita’ di adempiere ai suoi obblighi di pagamento.

Titolo E’ uno strumento che puo’ rappresentare proprieta’ (azioni), accordi sul debito (obbligazioni) o diritti di proprieta’ (derivati). E’ uno strumento negoziabile che rappresenta valore finanziario. La societa’ o altra entita’ che emette il titolo e’ definita’ emittente. La struttura regolatoria di un paese determina cosa puo’ essere qualificato come titolo.

Titolo commerciale garantito da ipoteca (Cmbs) Sono titoli garantiti da proprieta’ commerciali e multifamiliari (come condomini, negozi o uffici di proprieta’, alberghi scuole, proprieta’ industriali e altri siti commerciali). Secondo alcuni pronostici i prestiti commerciali sono la prossima classe di titoli a piu’ alto rischio d’insolvenza (in USA).

Titolo garantito da ipoteca (Mbs) Titolo obligazionario garantito da un mutuo o da una collezione di mutui. Questi titoli sono di solito anche assegnati a una delle due classi di punteggio piu’ elevate, definite da una agenzia di rating accreditata, e prevedono pagamenti periodici simili ai pagamenti di cedole. Inoltre il mutuo deve essere erogato da un’istituzione finanziaria regolata e autorizzata. Nota bene: nel caso di un titolo garantito da ipoteca gli investitori prestano denaro a chi compra una casa o un’attivita’ commerciale, un Mbs e’ per la banca uno strumento per concedere mutui senza doversi preoccupare se i clienti dispongono dei beni a copertura del prestito, anzi la banca fa da intermediaria tra l’acquirente della casa e il mercato degli investimenti.

Titolo residenziale garantito da ipoteca (Rmbs) Un Rmbs e’ un tipo di titolo i cui flussi di cassa provengono da debiti residenziali quali mutui, mutui sub-prime ecc. I possessori di Rmbs ricevono i pagamenti di interessi e di capitale dai titolari del debito residenziale. L’Rmbs contiene una grossa quantita’ di mutui raggruppati.

Abs (asset backed security) titolo obligazionario garantito da attivita’ E un titolo finanziario che si appoggia ad un prestito, ad una locazione o a crediti garantiti da attivita’ finanziarie, diversamente dai titoli immobiliari e dai titoli garantiti da prestiti ipotecari. Un Abs e’ simile ad un titolo garantito da ipoteca ma differisce da questi ultimi per il fatto che i titoli che lo sostengono sono prestiti, locazioni, debiti di carte di credito, crediti di un’azienda ecc.ecc.

Banca d’investimento e’ un’istituzione finanziaria che assiste societa’ quotate in borsa e governi nel raccogliere capitale. Sottoscrivendo o facendo da intermediaria nell’emissione di titoli. Una banca d’ investimento assiste anche societa’ coinvolte in fusioni e acquisizioni, dismissioni ecc.(es: Goldman Sachs, JP Morgan Chase, Bank of America, Morgan Stanley, Deutsche Bank ecc.). Per la fine del 1998 le maggiori banche d’investimento si erano quotate in borsa abbandonando la struttura proprietaria di partnership privata per trasformarsi in societa’ quotate con migliaia di azionisti. Questa separazione tra amministratori e proprietari e’ stata una delle ragioni per cui le banche d’investimento hanno corso maggior rischi.

Cartolarizzazione E’ il processo attraverso il quale un emittente crea uno strumento finanziario reimpacchettando altre attivita’ finanziarie e poi vendendole agli investitori a diversi livelli. La cartolarizzazione distribuisce il rischio raggruppando strumenti di debito in un fondo unico, per poi emettere nuovi titoli garantiti da quel fondo.

Credit Default Swap (Cds) Un Cds e’ un contratto di assicurazione in cuil’acqirente paga un premio periodicamente all’assicuratore, ricevendo in cambio un rimborso in caso di fallimento di un titolo (un’obbligazione, un prestito o un insieme di prestiti come un Cdo). E’ opinione comune che i Cds abbiano inasprito la crisi finanziaria, permettendo agli investitori che non possedevano un titolo, di acquistare un’assicurazione nel caso del suo fallimento (scommessa).

Obbligazione collaterale di debito (Cdo) I Cdo sono un tipo di Abs strutturato il cui valore e i cui pagamenti derivano da un portafoglio di attivita’ sottostanti a reddito fisso. I Cdo si dividono in diverse classi di rischio o tranche, dove le tranche senior sono considerate i titoli piu’ sicuri. Gli interssi e il capitale vengono pagati in ordine di rischiosita’, cosicche’ le tranche junior offrono pagamenti di cedole (e tassi d’interesse) piu’ alti per compensare il rischio addizionale.

Obbligazione collaterale di debito sintetico (Cdo sintetici) E’ una forma di Cdo che investe in Credit Default Swap (Cds) o altre attivita’ non liquide, per ottenere esposizione a un portafoglio di titoli a reddito fisso. I Cdo sintetici sono in grado di offrire rendimenti molto elevati agli investitori. Queste obbligazioni si dividono, solitamente, in tranche di credito basate su presunto livello di rischio di credito. I Cdo sintetici consentono scommesse potenzialmente illimitate sulla performance di altri titoli, senza che venga mai creato nessun nuovo prestito reale.

Prodotti derivato: E’ un accordo tra due parti subordinato ad un esito futuro. In ambito finanziario un derivato e’ un contratto, il cui valore e’ legato alle presunte future fluttuazioni di prezzo delle attivita’ cui il contratto e’ agganciato, quali titoli azionari, valuta, materie prime o persino sul tempo atmosferico. I derivati consentono di correre dei rischi sul prezzo dell’ attivita’ sottostante che deve essere trasferita da una parte all’altra. Opzioni, Future e swap (che comprendono i credit default swap) sono tipi di derivati .

Subprime Il termine subprime si usa per classificare i mutuatari con una storia creditizia compromessa o circoscritta, le istituzioni di credito usano un sistema di punteggi per determinare a quali forme di prestito puo’ accedere un mutuatario, i prestiti subprime sono quelli il cui mutuatario ha un punteggio inferiore a 640, si tratta di prestiti con maggiore rischio di credito e quindi con tassi d’interesse piu’ elevato.

Hedge Fund (fondo speculativo) E’ un portafoglio di investimenti gestito in maniera aggressiva, che utilizza strategie d’investimento avanzate come posizioni in leva, al rialzo, al ribasso e posizioni sui derivati sia sui mercati domestici che su quelli internazionali, allo scopo di generare elevati profitti. Gli investimenti nei fondi speculativi non sono liquidi perche’ spesso richiedono agli investitori di vincolare i soldi per almeno un anno.

Deregolamentazione E’ la rimozione o la semplificazione delle norme e regolazioni governative che limitano l’attivita’ delle forze di mercato. Sostanzialmente consiste nel ridurre o eliminare il controllo del governo sulle modalita’ in cui si fanno gli affari e su come vengono regolati i titoli. ES:riduzione o eliminazione di leggi relative alla tassazione delle transazioni di titoli, l’eliminazione delle restrizioni delle fusioni e le acquisizioni all’interno delle industrie. La deregolamentazione e’ sostenuta dalla teoria economica dell’efficienza del mercato: meno sono le tasse e le regolazioni tanto maggiore e l’accuratezza con cui il prezzo riflette il valore (una critica di questa teoria si fara’ nel seguito del corso).