Il modello di previsione della spesa per interessi del DT Dott.ssa Maria Cannata Direttore del Debito Pubblico Forum della PA: 8 maggio 2006 Ministero dellEconomia e delle Finanze

La previsione della spesa per interessi La previsione della spesa per interessi sui titoli di Stato presenta una duplice finalità: –consentire al Tesoro di formulare le sue previsioni ufficiali sulla spesa che vengono inserite nelle sezioni di finanza pubblica dei documenti programmatici del DT –consentire al Tesoro di elaborare le strategie di gestione del debito misurando le caratteristiche in termini di costo/rischio di ogni portafoglio di emissione

Le criticità della previsione Le previsioni vengono formulate in un contesto di incertezza relativamente a: –evoluzione futura della curva dei rendimenti –evoluzione futura delle variabili di cassa di finanza pubblica Inoltre la previsione tengono conto delle future emissioni dei titoli di Stato che devono rispettare diversi vincoli tra cui: –Limite minimo di giacenza sul conto disponibilità –Limite delle emissioni nette (leggi di bilancio) –Rifinanziamento delle scadenze –Domanda espressa dal mercato sui diversi strumenti –Controllo del rapporto Debito/PIL –Obiettivi interni in termini di struttura del debito (vita media, duration, average refixing period, composizione fisso-variabile- inflazione)

I modelli attualmente in uso (I) Il sistema previsionale –A partire dallinserimento di tassi di interesse e dellavanzo primario attesi, consente di stimare il costo ed il rischio di diversi portafogli di emissione Il sistema è in fase di sviluppo per elaborare delle misure di rischio più sofisticate di ciascuno di questi portafogli di emissione Lottimizzatore –E un sistema che, partendo da scenari di tassi di interesse generati stocasticamente, elabora strategie di emissioni ottimali dal punto di vista della minimizzazione della spesa per interessi Il sistema per ogni portafoglio ottimo ne elabora le proprietà in termini di rischio La generazione degli scenari di tasso avviene mediante un modello che simula la politica monetaria della BCE e le evoluzioni della parte medio lunga della curva dei rendimenti

Il funzionamento dellottimizzatore

I modelli attualmente in uso (II) Il GEDEPP –E un sistema che consente di monitorare in tempo reale la performance della globalità delle posizioni della Repubblica sia per quanto riguarda I titoli che i derivati effettuati –In particolare il sistema, che si sviluppa nei 4 moduli integrati Kondor+, KVaR+, KreditNet e RTP, permette di gestire i seguenti strumenti finanziari: Swap (interest rates swap, cross currency swap, constant maturity swap, ecc.) Caps & floors Swaptions (europee, americane, bermudan, amortising, ecc.) Bonds (convertibili, fixed/floating, callable/puttable, inflation- linked, ecc.)

Limportanza dei data-base del debito Tutti i modelli operano a partire da una complessa infrastruttura di database