COME CAMBIA LACQUA LA FINANZIABILITÀ DEGLI INVESTIMENTI INTERVENTO DI ALESSANDRO MIGLIAVACCA Busto Arsizio, 18 gennaio 2011
La finanziabilità degli investimenti Qualche data da ricordare 1994 Un anno di grandi speranze per I processi di liberalizzazione e di privatizzazione delleconomia italiana: Legge Galli per lacqua Legge 474 per la dismissione di partecipazioni dello Stato e degli enti pubblici in società per azioni Dieci anni dopo Draghi può annunciare con sobrietà ed orgoglio La fine dello Stato imprenditore 15 anni dopo La Commissione per la Vigilanza sulle risorse idriche nella relazione 2009 al Parlamento continua a... richiedere un salto di qualità di ordine sistemico e ritiene in conclusione che …esiste un problema diffuso di bancabilità del servizio idrico in Italia 2
La finanziabilità degli investimenti Gli investimenti del settore sono appetibili ? (1) Il settore idrico è considerato in linea generale un buon impiego per i capitali a livello internazionale. 3
La finanziabilità degli investimenti Gli investimenti del settore sono appetibili ? (2) Anche Sociètè Genèrale crede nel settore ed ha creato il WOWAX. (World Water Total Return Index) che comprende le azioni delle più grandi società al mondo che operano nel settore della fornitura, delle infrastrutture e del trattamento dellacqua con rendimenti storici di tutto rispetto. Da notare che nessuna azienda italiana compare nellindice. Le stime di nuovi investimenti per il SII italiano variano tra i 50 ed i 70 mld di euro. Non mancano qualificati operatori italiani ed esteri che da anni hanno dimostrato interesse al settore. A quali fattori è allora ascrivibile la situazione del settore, così diversa dalle aspettative iniziali? E solo una questione di finanza? E probabilmente un problema più generale di equilibrio economico finanziario 4
La finanziabilità degli investimenti I fattori che influenzano lequilibrio economico-finanziario (1) A detta della stessa Commissione, i principali fattori sono: La stabilità normativa; Il miglioramento del modello di governo locale dellATO, in modo da sterilizzare le interferenze politiche con lattuazione dei piani approvati; La completezza delle convenzioni di affidamento del servizio, tale da equilibrare le reciproche obbligazioni tra committente ed affidatario; La qualità e la stabilità della pianificazione dambito; Laggiornamento e la corretta applicazione del metodo tariffario normalizzato; Il ristabilimento di un rapporto di fiducia con la comunità degli utenti. 5
La finanziabilità degli investimenti I fattori che influenzano lequilibrio economico-finanziario (2) La legge regionale n. 21 sembra influenzare positivamente lequilibrio suddetto, almeno nella prevedibile percezione del sistema bancario: Migliora la stabilità normativa; Introduce una governance nuova e meglio definita; Conferisce poteri e compiti ad un ente locale noto e riconosciuto dalla comunità finanziaria: la Provincia. 6
La finanziabilità degli investimenti Gli strumenti finanziari Finanziamento bancario tradizionale Mutuo Chirografario Finanziamento su base corporate Mercato dei capitali Equity/Notes collocati presso: Investitori tradizionali Investitori innovativi Cartolarizzazione dei crediti Finanziamenti Pubblici Fondi di emanazione CIPE Finanziamento Strutturato / Project Finance Copertura delle necessità di breve periodo. Importi Limitati Strumenti con specifiche caratteristiche di redditività/rischio/scadenza Assegnazione di un rating da parte di agenzie specializzate (impatto sui costi/tempi) Forma supplementare al finanziamento principale Fonte di finanziamento rilevante durante la fase di start-up. Scadenze di utilizzo e criteri di rendicontazione stringenti Erogazione legata alla capacità della società di effettuare gli investimenti finanziati tramite fondi pubblici 7
La finanziabilità degli investimenti Il Project Finance Caratteristiche del Servizio Idrico Integrato Elevata intensità di capitali durante tutta la durata della concessione ma con una concentrazione specifica nel periodo iniziale (esigenze di riqualificazione del servizio in tempi rapidi) Domanda quantificabile con ragionevole attendibilità Sistema tariffario in parte predeterminabile per orizzonti molto lunghi. Regime di monopolio naturale e di diritto Obiettivi del gestore Raccolta / provvista di fonti di finanziamento a copertura del fabbisogno di cassa durante lintero orizzonte temporale del piano di investimenti previsto nel Piano dAmbito Certezza dei costi del finanziamento al fine di definire coerentemente la pianificazione economico/finanziaria Limitare il ricorso verso gli azionisti Massimizzazione del leverage (rapporto Debt/Equity) Struttura finanziaria tailor-made che tiene conto delle esigenze specifiche del singolo progetto Limited recourse sugli sponsor del progetto 8
La finanziabilità degli investimenti Impatto della recente crisi finanziaria La crisi finanziaria ha avuto come immediata conseguenza: La diminuzione del numero di contraparti attive sul mercato; La scarsità delle risorse finanziarie delle banche rimanenti. Laumento del cost of funding; La diminuzione della leva finanziaria e dunque la necessità di una dose maggiore di equity; Laccorciamento della durata dei finanziamenti. 9
La finanziabilità degli investimenti Quali previsioni per il prossimo futuro ? La bancabilità del servizio idrico, almeno a livello lombardo, può migliorare. Condizione essenziale è un ritorno alla formulazione di piani ragionevoli e credibili. La ricerca di obiettivi condivisi tra Provincia e Comuni deve superare i particolarismi a livello locale. La verifica preliminare della bancabilità dei progetti e la disponibilità dei concedenti e dei concessionari a trovare soluzioni nellinteresse comune sarà la chiave di volta per una via lombarda di efficienza e di sviluppo del settore. La capacità previsionale e la formulazione di corretti piani sarà il banco di prova su cui far convergere gli interessi in gioco. 10