“Le tecniche per la valutazione dei progetti di investimento” CORSO CLEC/CLEIF ECONOMIA E GESTIONE DELLE IMPRESE

LE TECNICHE DI VALUTAZIONE DEI PROGETTI DI INVESTIMENTO Obiettivo della lezione Fornire gli elementi teorici di base per la valutazione economico finanziaria dei progetti di investimento e mostrare, tramite esempi, il relativo funzionamento. Struttura della lezione  Le tipologie di investimenti;  i principi della valutazione dei progetti di investimento;  gli elementi da stimare;  il metodo del periodo di recupero;  i metodi basati sui flussi di cassa attualizzati;  la teoria delle opzioni reali.

La classificazione degli investimenti SCOPO NATURA DESTINAZIONE MATERIALIIMMATERIALI PRIMO IMPIANTO TECNICIIMMOBILIMARCHI SOSTITUZIONE IMMOBILIZZI COMMERCIALIIMPIANTI BREVETTI – KNOW HOW AMPLIAMENTO CAPACITA’ DISTRIBUTIVI ATTREZZATURE E MOBILI PUBBLICITA’ AMMODERN. TECNOLOGICO AMMINISTRATIVIPARTECIPAZIONIFORMAZIONE La valutazione economico-finanziaria si rivolge prevalentemente alla scelta dei progetti di investimento opzionali.

Obiettivi della valutazione degli investimenti

L'efficacia di un progetto è data da ritorni diretti e indiretti, tangibili e intangibili. Elementi da stimare per la valutazione

Le criticità della valutazione Le principali criticità per la valutazione dei progetti d'investimento sulla base di tecniche strettamente finanziarie sono legate a: la necessità di effettuare stime attendibili sui flussi di cassa di progetti di durata pluriennale; la difficoltà di stima dei risultati di carattere non quantitativo. Resta quindi la necessità di usare diverse tecniche per effettuare una valutazione, lasciando la valutazione complessiva alla visione imprenditoriale.

Le principali metodologie di valutazione

Valutare la rischiosità dell'investimento misurando il tempo in cui gli incassi reintegrano completamente il capitale investito. Assume un'importanza maggiore quando il settore produttivo dell'investimento è caratterizzato da forte aleatorietà. Criterio di scelta Un investimento è preferibile se ha un periodo di recupero inferiore e si deve scartare quando esso supera un certo valore prefissato (soglia). Il metodo del periodo di recupero

Il metodo della redditività attualizzata segue due regole fondamentali Entrambe queste regole sono seguite per determinare il tasso di sconto (o tasso di attualizzazione). La redditività Attualizzata Un € oggi vale più di un € domani Un € sicuro vale più di un € rischioso

La redditività Attualizzata

Le tecniche basate sulla redditività attualizzata

Calcolo del Flusso di cassa netto Un esempio di applicazione del VAN

Calcolare il tasso di sconto Un esempio di applicazione del VAN

Utilizzo dei fattori di sconto

Un esempio di applicazione del VAN Calcolo dei CF Attualizzati e del V.A.N.

La teoria della opzioni reali La valutazione può essere integrata per tenere conto delle opzioni reali disponibili che ne arricchiscono il valore:  Opzioni di sviluppo = opportunità di crescita aziendale offerte dall’attuazione dell’investimento;  opzioni di abbandono = possibilità di interrompere il progetto d’investimento;  opzioni di differimento = possibilità di scelta del tempo dell’investimento;  opzioni di flessibilità = possibilità di modificare l’investimento intrapreso.

Si verifichi, adottando la metodologia del valore attuale netto, quale tra i due progetti proposti risulti maggiormente conveniente in considerazione di un costo del capitale pari al 12% (valori espressi in migliaia di euro). Esercizio

I due investimenti presentano entrambi un VAN apprezzabilmente positivo. In particolare, l’investimento B presenta un valore attuale netto leggermente superiore (circa € ) e quindi appare, economicamente, più conveniente. Esso, tuttavia, comporta un impegno finanziario maggiore (tre milioni di euro in luogo di due). Esercizio