Presentazione ricerca Università di Pisa/ANDAF-PWC sui bilanci delle società italiane quotate alla Borsa di Milano “Analisi del cash flow e delle correlazioni con le performance economiche delle società quotate italiane” Giulio Greco Membro del Comitato Tecnico Financial ANDAF Financial Reporting Standards Ricercatore di Economia Aziendale e Docente di Bilancio nell’Università di Pisa

La seconda ricerca Ipotesi di ricerca Steps  Verificare l’abilità predittiva dei cash flows operativi e degli utili passati rispetto ai cash flows operativi operativi e utili futuri  Selezione di un campione di società industriali e operanti nei servizi quotate su Borsa Italiana per almeno un anno tra il 1998 ed il 2011  Aziende estratte da Worldscope con dati disponibili  Analisi di correlazione  Test effettuati sui periodi di osserva- zione e

La ricerca empirica Cash flow operativo al tempo t-1, t-2, t-3 Cash flow operativo Utile al tempo t-1, t-2, t-3  Il test della capacità predittiva dei flussi di cassa operativi e degli utili rispetto al cash flow operativo (OCF) futuro viene effettuato studiando l’associazione tra OCF attuale e OCF ed utili degli anni precedenti, mediante analisi di regressione e calcolo di R-Square.

La ricerca empirica Cash flow operativo al tempo t-1, t-2, t-3 Utile Al tempo t Utile al tempo t-1, t-2, t-3  Il test della capacità predittiva dei flussi di cassa operativi e degli utili rispetto agli utili futuri viene effettuato studiando l’associazione tra utili attuale e OCF ed utili degli anni precedenti, mediante analisi di regressione e calcolo di R- Square

Capacità predittiva cash flow operativo e utili rispetto a cash flow operativo Risultati empirici su anni OCF ModelliAdj R-Square OCF t-10,58EARN t-1 0,54 OCF t-20,63EARN t-2 0,59 OCF t-30,66EARN t-3 0,68 OCF t-1…-30,71EARN t-1…-3 0,72. L’OCF appare essere superiore come predittore dell’OCF futuro nel breve, ma nel lungo termine utili e OCF tendono ad avere capacità predittiva simile.

Capacità predittiva cash flow operativo e utili rispetto a cash flow operativo Risultati empirici su anni CFO ModelliAdj R-Square OCF t-10,56EARN t-1 0,51 OCF t-20,62EARN t-2 0,55 OCF t-30,67EARN t-3 0,63 OCF t-1…-30,70EARN t-1…-3 0,66 In ambiente IAS, l’OCF appare avere una capacità predittiva rispetto ai OCF futuri leggermente maggiore di quella degli utili. Gli utili appaiono perdere capacità predittiva in ambiente IAS.

Capacità predittiva cash flow operativo e utili rispetto a utili futuri Risultati empirici su anni Utile netto ModelliAdj R-Square OCF t-1 0,73 EARN t-1 0,64 OCF t-2 0,75 EARN t-2 0,62 OCF t-3 0,72 EARN t-3 0,61 OCF t-1…-3 0,79 EARN t-1…-3 0,65 La capacità predittiva di OCF rispetto a utili futuri appare superiore

Capacità predittiva cash flow operativo e utili rispetto a utili futuri Risultati empirici su anni Utile netto ModelliAdj R-Square OCF t-10,41EARN t-1 0,38 OCF t-20,48EARN t-2 0,43 OCF t-30,46EARN t-3 0,42 OCF t-1…-30,51EARN t-1…-3 0,45 In ambiente IAS, l’OCF appare avere maggiore capacità predittiva degli utili rispetto agli utili futuri, nel contesto di un generale calo della capacità di prevedere gli utili in ambiente IAS.

La ricerca empirica - Conclusioni -  Capacità predittiva di OCF e utili rispetto a OCF futuri:  Nel periodo , OCF appare essere superiore come predittore del OCF futuro nel breve, ma nel lungo termine utili e OCF tendono ad avere capacità predittiva simile.  Nel periodo , il OCF appare avere una capacità predittiva rispetto ai CFO futuri maggiore di quella degli utili.  Capacità predittiva di OCF e utili rispetto a utili futuri:  Nel periodo , la capacità predittiva di OCF operativo rispetto a utili futuri appare superiore.  Nel periodo , il OCF appare avere maggiore capacità predittiva degli utili rispetto agli utili futuri  Generale calo della capacità di prevedere gli utili in ambiente IAS.

La ricerca empirica - Limitazioni-  Survivorship bias  La crisi può influire significativamente sulla variabilità del valori e sulla capacità di prevederli. Servirà analisi su serie storiche in ambiente IAS successiva alla crisi.