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Finanza socialmente responsabile Alcuni strumenti significativi SRI Capital Advisers Limited 3rd Floor, 78-79 New Bond Street, London W1S 1RZ, United Kingdom.

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1 Finanza socialmente responsabile Alcuni strumenti significativi SRI Capital Advisers Limited 3rd Floor, New Bond Street, London W1S 1RZ, United Kingdom Phone +44 (0) Febbraio 2012

2 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 2 SRI Capital Advisers SRI Capital Advisers è la società del gruppo SRI che offre servizi di analisi, progettazione e realizzazione di soluzioni dinvestimento innovative e sostenibili dedicate ad investitori istituzionali, avvalendosi di partnership con i primari Financial Services Providers presenti sul mercato (Investment banks, Asset Managers) La società vanta un team composto da professionisti che, grazie ad una consolidata esperienza e ad unapprofondita conoscenza del mercato e delle sue dinamiche, sono in grado di offrire servizi finanziari altamente specializzati e strategie dinvestimento focalizzate sulle esigenze dei clienti SRI Capital Advisers ha sede a Londra, U.K., ed è operativa in tutti i paesi regolati MIFID in Europa SRI Capital Advisers è regolata ed autorizzata dalla Financial Services Authority (FSA) Profilo Societario

3 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 3 Indice SRI Capital Advisers e la finanza socialmente responsabile Impact Investing - Investimenti ad Impatto Sociale Il Social Impact Bond Il Project Bond Il Social Project Bond

4 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 4 Soluzioni di finanza sostenibile SRI CA, avvalendosi della collaborazione dei primari Financial Solution Provider (intermediari finanziari) e di una piattaforma produttiva flessibile, eroga servizi di analisi, progettazione e realizzazione di soluzioni dinvestimento ad hoc. Lattività presuppone lidentificazione degli obiettivi, la definizione del budget di rischio, la condivisione dellapproccio e della metodologia con gli investitori istituzionali e un rigososo processo di monitoraggio del rischio. Attori, ruoli, attività InvestitoriInvestitori FSP 1 FSP 2 FSP 3 FSP 4 FSP n SRI CAs Database Good FSP Assessment & Monitoring Iterate Rating, Selection 3 SRI - CA 2 Screening 5 Design

5 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 5 Indice SRI Capital Advisers e la finanza socialmente responsabile Impact Investing - Investimenti ad Impatto Sociale Il Social Impact Bond Il Project Bond Il Social Project Bond

6 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 6 Impact Investing - Investimenti ad Impatto Sociale Tradizionalmente le attività e i servizi con rilevanza sociale hanno due primarie fonti di finanziamento: Enti e istituzioni governativi e territoriali (Stato, Regioni, Province e Comuni) Enti e istituzioni a rilevante scopo sociale (Fondazioni, Fondi Pensione, Istituzioni no-profit) Laccesso al mercato di capitali privati potrebbe portare in alcune situazioni a migliori risultati in termini di impatto sociale, con un costo significativamente ridotto. Tuttavia occorre creare le condizioni per attrarre, trattenere e far crescere le somme investite. LImpact Investing (investimento con impatto sociale) consiste nel collocare attivamente capitali in progetti, imprese e fondi che generano benefici socio-ambientali per la collettività e un rendimento per gli investitori. Si tratta di un concetto in forte sviluppo nei paesi anglosassoni, dove il ruolo dello Stato è tradizionalmente più limitato, ma che sta trovando rapida diffusione in altri Paesi nella consapevolezza che limpatto sociale dello Stato è destinato a diminuire dati gli stringenti vincoli di bilancio ereditati dalla recente crisi finanziaria.

7 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 7 Impact Investing - Investimenti ad Impatto Sociale Matrice degli investimenti Nullo Alto I NDICATORE DI R ENDIMENTO I NDICATORE DI I MPATTO S OCIALE Massimizzazione del profitto Enti territoriali Filantropia Rendimento minimo accettabile Soglia minima di impatto sociale I NVESTORS I MPACT -F IRST I NVESTORS Massimo impatto sociale con rendimento minimo I NVESTORS I MPACT -F IRST I NVESTORS Massimo impatto sociale con rendimento minimo F INANCIAL -F IRST I NVESTORS Massimo rendimento con una soglia minima di impatto sociale I NVESTIMENTO DA EVITARE I NVESTIMENTO S PECULATIVO I NVESTIMENTO F ILANTROPICO I NVESTIMENTO S OSTENIBILE

8 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 8 Indice SRI Capital Advisers e la finanza socialmente responsabile Impact Investing - Investimenti ad Impatto Sociale Il Social Impact Bond Il Project Bond Il Social Project Bond

9 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 9 Il Social Impact Bond Introduzione Il Social Impact Bond è uno strumento di finanza sociale sviluppato in nel Regno Unito (U.K.) Nella sua accezione originale il Social Impact Bond è uno strumento finanziario in cui: il capitale raccolto da investitori privati viene utilizzato da organizzazioni no-profit per realizzare programmi che si propongono di ottenere specifici risultati sociali; Si tratta di programmi preventivi mirati ad evitare che determinate situazioni di disagio sociale si manifestino; se un soggetto indipendente incaricato della valutazione dei risultati determina che degli obiettivi predefiniti siano stati raggiunti, il governo (o altro ente pubblico a seconda dei casi) ripaga agli investitori il capitale, maggiorato di un rendimento; altrimenti gli investitori perdono il capitale investito. La logica su cui si basa il Social Impact Bond è che gli interventi preventivi finanziati dal Social Impact Bond costino meno degli interventi di rimedio che il servizio pubblico dovrebbe mettere in atto una volta che il problema si manifesta => se sussiste questa condizione vi è un risparmio per il settore pubblico, che viene utilizzato per remunerare gli investitori privati

10 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 10 Il Social Impact Bond Meccanismo di funzionamento – schema generale WIN WIN Investitori privati Società no-profit (Fornitori dei servizi sociali) Organizzazione che emette il bond Governo 1. Capitale operativo4. Rimborso e Rendimento dai pagamenti legati agli obiettivi 3. Pagamenti legati agli obiettivi (Quota di risparmio pubblico) 2. Finanziamento per costi operativi Capitali privati Fondi pubblici Il modello del Social Impact Bond Alla data di inizio, lorganizzazione che emette il bond raccoglie fondi dagli investitori privati e li distribuisce alle società che forniscono i servizi per finanziarne i costi operativi. Durante la vita e/o a scadenza, il governo effettua i pagamenti allemittente dei bond se gli obiettivi prefissati vengono raggiunti. Lemittente del bond usa questi pagamenti per rimborsare gli investitori privati e offrire un ritorno economico al loro investimento iniziale.

11 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 11 Il Social Impact Bond Meccanismo di funzionamento – principali attività Arranger - Origina le operazioni - Assicura limpegno degli enti pubblici - Seleziona gli enti no profit da incaricare - Colloca il bond presso gli investitori - Struttura e gestisce la collaborazione tra i vari attori - Coordina le valutazioni fornite da parti terze Investitori - Finanziano gli interventi - Ottengono un ritorno finanziario Enti non-profit - Ricevono i fondi upfront - Realizzano programmi di prevenzione verificabili e con un impatto sociale misurabile Ente pubblico - Paga solo se gli interventi funzionano - Beneficia del risparmio sui costi insieme agli investitori

12 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 12 Il Social Impact Bond Fattori critici Perché un Social Impact Bond abbia successo devono sussistere una serie di condizioni: lintervento finanziato dal Social Impact Bond deve consentire un risparmio rispetto alle spese che – in assenza di tale intervento – il servizio pubblico si troverebbe ad affrontare; il risultato dellintervento devessere misurabile da un soggetto indipendente, ovvero devono esistere delle metriche scientifiche che consentano di valutarne il successo o meno => questo perché la remunerazione per gli investitori deve dipendere da parametri oggettivi; si devono individuare organizzazioni no profit credibili e con track record positivo, che dimostrino a priori che con il finanziamento ottenuto saranno in grado di produrre il risultato previsto e il conseguente risparmio per il servizio pubblico => questo è un elemento chiave per il coinvolgimento di investitori privati; Deve essere previsto un soggetto indipendente che origini e coordini il processo, favorendo un dialogo costruttivo tra le diverse parti coinvolte, tanto preventivamente che poi durante la vita del programma

13 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 13 Il Social Impact Bond Case Study Problematica sociale: il progetto si rivolge a prigionieri condatti a una detenzione di non più di 12 mesi nella prigione di Peterborough nel Regno Unito Razionale: questi prigionieri per reati lievi ricevono supporto limitato dallo Stato e nel 60% dei casi commettono nuovi reati entro un anno dal rilascio, con conseguenti costi per la collettività Programma: organizzazioni no profit, selezionate per le loro credenziali - offriranno supporto intenso ai prigionieri e alle loro famiglie, sia in prigione che dopo il rilascio, per aiutarli a reiserirsi nella comunità Struttura del bond: Data di lancio: settembre 2010 Durata: 8 anni Remunerazione: se i reati commessi dai prigionieri rilasciati, entro un anno dal rilascio, diminuiscono di almeno il 7,5% gli investitori ricevono una remunerazione; la remunerazione è proporzionale al risultato ottenuto, con un massimo del 13% allanno Soggetto pubblico: la restituzione del capitale e il pagamento degli interessi sono finanziati dal Ministero della Giustizia

14 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 14 Il Social Impact Bond Vantaggi e limitazioni Vantaggi Per gli Enti pubblici: non sono costretti a finanziare i programmi preventivamente, ma solo successivamente e solo in caso di successo; inoltre il costo sarà inferiore rispetto alle spese di un loro intervento diretto; Per gli investitori: se selezionano dei programmi validi, in cui sussistano i giusti presupposti, possono ottenere un rendimento interessante e allo stesso tempo avere un impatto sociale positivo; Per le organizzazioni no profit: si trovano ad avere accesso a maggiori finanziamenti rispetto ai tradizionali canali; inoltre, dato che vengono selezionate sulla base delle possibilità di successo del loro intervento, sono incentivate e premiate per la loro capacità innovativa. Limitazioni Il risultato dellintervento devessere misurabile sulla base di parametri oggettivi, di conseguenza è applicabile solo a un limitato numero di situazioni; Il rischio per linvestitore è elevato (almeno nel modello standard anglosassone), in quanto il capitale è a rischio se lintervento non ha successo, e il rendimento non è sufficiente a compensare pert tale rischio => di conseguenza il modello non può coinvolgere investitori guidati da una logica puramente economica

15 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 15 Il Social Impact Bond Collocazione nella matrice degli investimenti Nullo Alto I NDICATORE DI R ENDIMENTO I NDICATORE DI I MPATTO SOCIALE Massimizzazione del profitto Enti territoriali Filantropia Rendimento minimo accettabile Soglia minima di impatto sociale I NVESTORS I MPACT -F IRST I NVESTORS Massimo impatto sociale con rendimento minimo I NVESTORS I MPACT -F IRST I NVESTORS Massimo impatto sociale con rendimento minimo F INANCIAL -F IRST I NVESTORS Massimo rendimento con una soglia minima di impatto sociale

16 Il Project Bond

17 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 17 Il Project Bond I Project Bond sono emissioni obbligazionarie finalizzate alla realizzazione di un progetto, normalmente infrastrutturale o urbanistico Il capitale raccolto da investitori privati viene utilizzato per realizzare uno specifico progetto (ad es. strade, reti ferroviarie, reti energetiche, etc.), e i flussi di cassa generati dal progetto una volta operativo consentiranno di rimborsare il capitale e remunerare gli investitori Lemissione obbligazionaria può essere suddivisa in tranche con diversa seniority e diverso rendimento: gli investitori che sottoscriveranno le tranche più sicure verranno rimborsati prima degli altri (con i primi flussi di cassa generati dal progetto) ma riceveranno un rendimento minore I Project Bond hanno acquisito popolarità di recente in quanto sono stati inseriti nellagenda della Commissione Europea con uniniziativa dedicata (Europe 2020 Project Bond Initiative), come strumento per favorire la crescita nellUnione: la Commissione si propone di fornire un supporto a questo mercato, finanziando progetti insieme alla Banca europea degli investimenti

18 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 18 Il Project Bond Meccanismo di funzionamento – schema generale Investitori privati Società che realizzano il progetto SPV Finanziamenti Entrate del progetto Il modello del Project Bond Alla data di inizio, la società che emette il bond raccoglie fondi dagli investitori privati e li distribuisce alle società che realizzeranno il progetto. Durante la vita del bond tutte le entrate realizzate vengono destinate a pagare i flussi cedolare e/o il rimborso delle somme investite secondo lordine di seniority degli investimenti. Tranche senior che costituisce il Project Bond Debito Subordinato Tranche Equity

19 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 19 Il Project Bond Vantaggi e limitazioni Vantaggi Il Project Bond riesce a coinvolgere capitali privati nello sviluppo dellobsoleta rete di infrastrutture italiana, in un momento in cui i tradizionali canali di finanziamento (investimenti pubblici, prestiti bancari) stanno venendo meno come conseguenza della crisi economico-finanziaria; il coinvolgimento di privati ha un impatto positivo sullefficienza dei progetti, in quanto la remunerazione per linvestitore è direttamente legata al successo del progetto e quindi per raccogliere i capitali è necessario dimostrare leconomicità del progetto; per gli investitori il Project Bond fornisce uno strumento di diversificazione dei portafogli finanziari, in alternativa alle tradizionali asset class alternative (hedge funds, private equity, commodities). Limitazioni La logica puramente economica su cui si basa il Project Bond implica che possano essere finanziati attraverso questo canale soltanto progetti che possono generare un rendimento finanziario sufficiente a remunerare gli investitori: => progetti che hanno un indubbio rilievo sociale-culturale, ma che non garantiscono ritorni economici sufficienti, vengono esclusi a priori

20 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 20 Nullo Alto I NDICATORE DI R ENDIMENTO I NDICATORE DI I MPATTO SOCIALE Massimizzazione del profitto Enti territoriali Filantropia Rendimento minimo accettabile Soglia minima di impatto sociale I NVESTORS I MPACT -F IRST I NVESTORS Massimo impatto sociale con rendimento minimo I NVESTORS I MPACT -F IRST I NVESTORS Massimo impatto sociale con rendimento minimo F INANCIAL -F IRST I NVESTORS Massimo rendimento con una soglia minima di impatto sociale Il Project Bond Collocazione nella matrice degli investimenti

21 Il Social Project Bond

22 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 22 Il Social Project Bond Introduzione Come visto sia il Social Impact Bond che il Project Bond hanno importanti limitazioni, in particolare relativamente alla loro applicabilità: Il Social Impact Bond richiede programmi il cui impatto è scientificamente misurabile, e data la rischiosità si adatta soltanto a investitori già sensibili al tema del sociale Il Project Bond richiede che il progetto generi direttamente ricavi finanziari sufficienti a remunerare gli investitori: non viene considerato limpatto sociale Restano dunque esclusi programmi/progetti di grande validità sociale ma a cui non è possibile attribuire in maniera diretta, e scientificamente misurabile, un vantaggio economico, ovvero tale risultato economico non è sufficiente Per superare tali limiti SRI ha sviluppato un nuovo concetto di iniziativa: il Social Project Bond Il Social Project Bond ha come obiettivo il finanziamento di progetti di grande rilevanza sociale e/o culturale (es. riqualificazione di centri cittadini, ristrutturazione di edifici storici, ampliamento di musei, etc.); non è necessario che il progetto generi ricavi finanziari diretti, misurabili e che ne garantiscano leconomicità: è sufficiente che si possano prevedere dei flussi di cassa specifici destinati agli investitori; sono previste diverse categorie di obbligazioni, con diverso profilo di rischio/rendimento e impatto sociale => possono dunque partecipare sia investitori attenti agli aspetti economici che investitori più interessati agli aspetti sociali.

23 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 23 Il Social Project Bond Fattori chiave Il Social Project Bond si differenzia dai prodotti esistenti in due elementi chiave: 1.Non è necessario che il progetto finanziato generi in modo diretto un risultato economico misurabile e sufficiente –Esempio: un comune finanzia attraverso un Social Project Bond la riqualificazione del centro cittadino; gli investitori vengono remunerati attraverso lintroduzione/aumento di una tassa di soggiorno –In questo caso è ovvio che il progetto ha un impatto positivo: gli investimenti sul centro cittadino rendono più attraente la città per i turisti, con conseguente aumento dellammontare raccolto con la tassa di soggiorno (oltre ai benefici per lindotto del turismo); –tuttavia questo risultato non è quantificabile con precisione => non si possono utilizzare Social Impact Bond e Project Bonds; –per il Social Project Bond non è un problema => è sufficiente che vi sia una fonte di rendimento (% della tassa di soggiorno) per remunerare gli investitori – non è necessaria lattribuzione diretta del ricavo al progetto 2.Nel Social Project Bond lemissione obbligazionaria è suddivisa in tranche che si differenziano non per rischio e rendimento, ma per rischio/rendimento e impatto sociale: –investitori attenti agli equilibri finanziari avranno accesso a tranche con rischio/rendimento di mercato; –investitori sociali acquisteranno tranche con rischio/rendimento inferiore al mercato, ma ciò sarà compensato dal valore sociale dellinvestimento => Il Social Project Bond si adatta ad ogni categoria di investitori

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25 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 25 Il Social Project Bond Meccanismo di funzionamento – Durante la vita del progetto Investitori sensibili al tema sociale Ente territoriale Società che emette il bond Investitori interessati a ritorno economico PROGETTO SOCIO- CULTURALE In realizzazione 7. Ritorno economico 4. Ritorno socio-culturale 4. Ritorno socio-culturale 6. Flussi finanziari Arranger Fonte di ricavi 5. Gestione ricavi

26 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 26 Il Social Project Bond Soggetti coinvolti Ente territoriale: lEnte territoriale (insieme eventualmente agli investitori sociali) è lo sponsor delliniziativa => dovrà individuare uno o più progetti - che poi verranno sottoposti agli altri soggetti coinvolti per gli studi di fattibilità; dovrà individuare e porre in essere un flusso di ricavi (diretti o indiretti) che vadano a remunerare gli investitori; potrebbe eventualmente offrire delle garanzie per rendere il progetto ancora più appetibile per gli investitori. Investitori: gli investitori forniranno il capitale necessario per il progetto; gli investitori più interessati agli aspetti sociali avranno voce in capitolo nella scelta del progetto da finanziare, compensando in questo modo con un maggior impatto sociale il minore rendimento/maggiore rischio rispetto agli altri investitori; gli investitori meno interessati agli aspetti sociali potranno investire in tranche con profilo di rischio/rendimento attraente. Arranger: SRI ed un partner finanziario (banca, fondo, assicurazione, o altre istituzioni finanziarie), selezionato per capacità e condizioni economiche offerte, agiranno da arranger delloperazione e da collocatori degli strumenti presso gli investitori; SRI coordinerà tutte le parti coinvolte strutturando loperazione in modo che tutte le parti raggiungano i propri obiettivi; inoltre monitorerà in modo indipendente levoluzione del progetto e interverrà in corso dopera qualora siano necessari aggiustamenti; il Partner finanziario creerà un veicolo societario ad hoc che gestisca e risponda di tutti i flussi finanziari.

27 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 27 Il Social Project Bond Vantaggi Lo schema del Social Project Bond presenta indubbi vantaggi per tutti i soggetti coinvolti: Per lEnte territoriale: il Bond consente di finanziare dei progetti di rilevante impatto sociale e culturale senza un esborso diretto e preventivo da parte dellEnte; il progetto apporterà dei benefici di lungo termine, di cui lEnte godrà anche dopo che il Bond sarà scaduto e gli investitori saranno stati rimborsati; il progetto genererà un ritorno di immagine positivo e gratuito. Investitori: Gli investitori riusciranno ad ottenere il loro obiettivo di investimento, qualunque esso sia: per gli investitori attenti agli aspetti economici dellinvestimento, potranno investire in classi di obbligazioni con un attraente profilo rischio/rendimento e beneficeranno di positivi effetti di diversificazione; per gli investitori attenti agli aspetti sociali, con il loro investimento riusciranno a produrre un importante impatto sulle tematiche a cui più sono legati Soggetti su cui ricadrà la remunerazione per gli investitori: si tratta di quei soggetti che produrranno i flussi di cassa con cui verranno remunerati gli investitori (nellesempio di prima, i turisti che pagheranno la tassa di soggiorno); il vantaggio per loro è che invece di pagare una tassa senza sapere poi come il ricavato verrà utilizzato, in questo caso potranno toccare con mano il risultato socio-culturale possibile grazie al loro contributo

28 SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved 28 Nullo Alto I NDICATORE DI R ENDIMENTO I NDICATORE DI I MPATTO SOCIALE Massimizzazione del profitto Enti territoriali Filantropia Rendimento minimo accettabile Soglia minima di impatto sociale I NVESTORS I MPACT -F IRST I NVESTORS Massimo impatto sociale con rendimento minimo I NVESTORS I MPACT -F IRST I NVESTORS Massimo impatto sociale con rendimento minimo F INANCIAL -F IRST I NVESTORS Massimo rendimento con una soglia minima di impatto sociale Il Social Project Bond Collocazione nella matrice degli investimenti


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