Roe tree (schema DUPONT) REDDITIVITA’ CAPITALE PROPRIO R.O.I. CAP. INVESTITO TASSO ROTAZIONE CAP.INV. R.O.S. VENDITE INDEBITAMENTO INDICI DI DURATA TASSO DI ROTAZIONE MAGAZZINO S.P. % INCIDENZA GEST.EXTRACARAT.. C.E. % INDICI DI LIQ. INDICI DI DISP.

Analisi delle determinanti del ROE In definitiva la redditività complessiva aziendale può essere analizzata e condizionata “manovrando” una delle tre determinanti principali: ROI: gestione operativa Incidenza della gestione extraoperativa Struttura finanziaria

Analisi delle determinanti del ROE Nell’ambito del ROE, quindi, possiamo analizzare gli effetti della componente economica e di quella finanziaria sulla REDDITIVITA’ del capitale proprio. Infatti: a parità di rapporto di indebitamento e incidenza della gestione extraoperativa il ROE varia in funzione diretta del ROI; a parità del ROI le variazioni del ROE derivano esclusivamente dalle modifiche nella struttura finanziaria e nella gestione extraoperativa

Analisi delle determinanti del ROE Al fine di agire per incidere sul ROE è necessario analizzare anche le determinanti del ROI ROI = RO/V x V/CI in cui: Fatturato = V R.O.S.= RO/V T.R.C.I.= V/CI

Analisi delle determinanti del ROI R.O.S.= RO/V = margine di reddito operativo conseguito per valore % delle vendite. Evidenzia la relazione esistente tra prezzi di vendita e costi operativi T.R.C.I.= V/CI = N° volte che il CI ruota per effetto delle vendite. Esprime la velocità di ritorno in forma liquida, attraverso le vendite di periodo, del CI nella produzione tipica Corso di finanza aziendale

Analisi delle determinanti del ROI Pertanto, a parità di ROS, il ROE aumenta all’aumentare della rotazione del capitale investito, in quanto dipende anche dal volume di attività conseguito; deriva da un rafforzamento della struttura interna a parità di T.R.C.I., il ROI aumenta all’aumentare del ROS deriva da un miglioramento della situazione di mercato dell’impresa

Analisi delle determinanti del ROI Quindi il ROI aumenta anche se il ROS diminuisce purchè il T.R.C.I. si incrementi nella misura necessaria ad assorbire con un maggiore rigiro la contrazione del margine PREZZI/COSTI Il valore assoluto di questi due indici dipende soprattutto dalle caratteristiche dell’attività svolta e dal settore in cui l’impresa opera.

Analisi delle determinanti del ROI Dopo aver analizzato le determinanti del ROI, l’analisi prosegue lungo 2 direttrici fondamentali rappresentate dalla verifica degli elementi che determinano il ROS ed il T.R.C.I. Analisi del R.O.S. Si effettua l’analisi del C.E. in % riferita alla parte caratteristica. In questo modo si mette in evidenza la diversa incidenza economica dei fattori produttivi impiegati sui ricavi netti di vendita. Si evidenziano così gli elementi su cui poter agire (amm.ti, acc.ti, manodopera, gestione scorte)

Analisi delle determinanti del ROI E’ possibile, sempre analizzando il C.E., percentualizzato, conoscere l’incidenza delle diverse classi di costo ed in particolare: a) costo del lavoro (espressione di efficienza interna ); b) ammortamenti (indicatori di eventuali rigidità strutturali) Per approfondire tali analisi si possono prendere in considerazione anche gli andamenti degli indici di produttività: Ricavi pro capite Valore aggiunto pro capite Costo del lavoro pro capite Tasso di ammortamento ordinario (amm.to esercizio / imm.lorde)

Analisi delle determinanti del ROI Analisi del T.R.C.I. E’ l’espressione delle vendite realizzate con un determinato livello di investimento Si effettua l’analisi dello stato patrimoniale in % abbinata con l’analisi delle rotazioni dei singoli aggregati Esempio: per ridurre il capitale investito occorre valutare quali risorse ridurre: a) il just in time riduce le scorte scaricando l’onere sul fornitore; b) riduzione dei termini di incasso dei crediti (factoring)

Analisi delle determinanti del ROI Per l’analisi del tasso di rotazione del capitale investito si devono seguire due direttrici: Esame dell’attivo corrente (parte dell’attivo legata alla gestione corrente) Analisi dell’incidenza % dei vari impieghi (circolante – immobilizzi) sul totale del capitale investito

Analisi delle determinanti del ROI Esame dell’attivo corrente Tasso di rotazione delle attività correnti (V/attività correnti) e delle sue principali determinanti Tasso di rotazione del magazzino (V/rimanenze finali) Tasso di rotazione dei crediti e durata media dei crediti (reciproco del TR crediti)

Analisi del ROS e del T.R.C.I. L’analisi del T.R.C.I. consente di sviluppare ed approfondire le condizioni di equilibrio monetario e finanziario Si è già detto che la gestione finanziaria influisce sulla redditività: per le caratteristiche strutturali (tasso di indebitamento) per il costo medio ponderato delle risorse finanziarie di terzi investite nell’azienda (costo dei mezzi di terzi)

Analisi della gestione finanziaria In particolar modo, da un punto di vista economico, il costo del denaro è tanto più elevato quanto più l’azienda è percepita come rischiosa dai finanziatori Tale valutazione viene effettuata indagando anche (oltre alla redditività ed al tasso di indebitamento) le condizioni di liquidità/solvibilità dell’impresa

Analisi della gestione finanziaria EQUILIBRIO MONETARIO: Margine di tesoreria/quick ratio Capitale circolante netto/current ratio Indici di durata EQUILIBRIO FINANZIARIO: margine di struttura indice di copertura (allargato)

Sistema di coordinamento degli indici di bilancio - Il completamento dell’analisi del sistema di coordinamento degli indici consente: Individuazione di sintomi ed indizi sui punti di forza e debolezza dell’impresa Confronto dei risultati nel tempo: stessa azienda con aziende del settore con i dati globali del settore con l’azienda “best in class” Formulazione di un giudizio per: analisi dei singoli problemi proiezione degli effetti (finanziari e non) dei piani e delle politiche aziendali impostate

Rischio finanziario e rischio operativo Analizzando le determinanti del ROE, all’interno del sistema di coordinamento degli indici di bilancio, si è evidenziato come la redditività dei mezzi propri sia legata tanto al RISULTATO OPERATIVO quanto a quello FINANZIARIO AL VARIARE DI UNO DEI DUE PARAMETRI VARIA ANCHE LA REDDITIVITA’ AZIENDALE La variabilità del RN al variare dei volumi di attività identifica anche il RISCHIO COMPLESSIVO dell’impresa che può essere scomposto in: RISCHIO OPERATIVO RISCHIO FINANZIARIO 17