Le nuove opportunità di finanziamento per le imprese: mini-bond e crowdfunding Roberto Calugi Consorzio Camerale per il credito e la finanza CCIAA Udine 29 gennaio 2015

domande 2. Cosa sono? 3. Cosa è stato fatto? 4. Quali criticità? 1. Perchè? 1

L’andamento dei prestiti bancari alle Pmi italiane Prestiti bancari alle imprese italiane -2,4% a novembre 2014 sui 12 mesi Da novembre 2011 a oggi si è verificata una contrazione di 95 miliardi di euro. Fonte: Banca d’Italia, variazioni percentuali sui 12 mesi 2

Analisi del #credito: Disequilibrio strutturale del mercato del credito Fonte: Elaborazione CCCF su dati Banca d’Italia 3

… accesso limitato al capitale di rischio Poca Borsa… Capitalizzazione di mercato (%PIL) delle società quotate per Paese, anni 2007-2012 … accesso limitato al capitale di rischio Intervento di rossi dg banca italia fine 2013 in bocconi Nel 2012 in italia 200 imprese nn finanziarie quotate in Francia e Germania erano 700 Il valore pari al 20% del PIL contro il 40 in germania e del 50 in francia Mercato obbligazionario meno del 10% dei debiti finanziari delle imprese Fonte: Elaborazione CCCF su dati World Bank Fonte: Elaborazione CCCF su dati AIFI 4

domande 1. Perché? 3. Cosa è stato fatto? 4. Quali criticità? 2. Cosa sono? 5

La carta d’identità Definizione Obbligazioni destinate a piani di sviluppo e operazioni di investimento Destinatari Società di capitali non quotate, diverse da banche e micro-imprese Segni particolari Durata non inferiore a 36 mesi Destinati alla sottoscrizione e circolazione esclusivamente tra investitori qualificati Possibilità di quotazione su mercati regolamentati e sistemi multilaterali di negoziazione Agevolazioni fiscali per emittenti e investitori Decreto Sviluppo DL 83/2012 Decreto Sviluppo Bis DL 179/2012 Decreto Destinazione Italia DL 145/2013 Decreto Crescita e Competitività DL 91/2014 L’evoluzione normativa 6

L’obiettivo della nuova normativa Disciplina normativa società quotate Disciplina normativa società non quotate … per gli investitori Esenzione dalla ritenuta d’acconto su interessi e proventi Cartolarizzazione delle obbligazioni Ampliamento dei possibili investitori nell’ambito di cartolarizzazioni: anche assicurazioni e fondi pensione Garanzia del Fondo Centrale di garanzia per le PMI Per gli emittenti… Deroga per le Spa al limite quantitativo per l’emissione (doppio del Patrimonio Netto) Deducibilità degli interessi passivi Deducibilità immediata delle spese di emissione 7

Le ultime emissioni 8 Società emittenti Data quotazione Valore Scadenza Cedole Tasso Rimborso Sede legale WASTE ITALIA SPA 18-nov-14 129.875.000 15/11/19 semestrale 10,5% Bullet Milano 70.125.000 ANTIN SOLAR INVESTMENTS SPA 03-dic-14 20.000.000 31/12/2028 3,55% Amortizing 65.000.000 Euribor 6 mesi + 3,37% PENELOPE SPA 18-dic-14 2.000.000 18/12/2018 9,00% Montemurlo (PO) OLSA SPA 19-dic-14 10.000.000 19/12/2019 4,75% Rivoli (TO) DYNAMICA RETAIL S.P.A.  2.700.000 trimestrale 6,00% Roma DEDAGROUP S.P.A. 22-dic-14  22/12/2019 6,35% Trento ETT SPA 23-dic-14 650.000 12/08/2015 annuale 5,50% unica soluzione Genova GENERALFINANCE SPA 30-dic-14 1.000.000 30/06/2015 5,00% CORVALLIS HOLDING SPA 8.000.000 30/12/2019 6,25% Padova FINANZIARIA INTERNAZIONALE SPA 22-gen-15 5.900.000 18/03/2015 2,5% Conegliano (TV) RAPETTI FOODSERVICE SRL 28-gen-15 25/01/2018 5,6% Acqui Terme (AL) 8 Fonte: Elaborazione CCCF su dati Borsa Italiana

domande Perché? Cosa sono? 4. Quali criticità? 3. Cosa è stato fatto? 9

ExtraMOT PRO in numeri Valore del mercato circa € 4,7 miliardi Mini-bond> 50 mln Numero: 20 Ammontare: 3,9 miliardi Ammontare medio: 196 mln Rendimento medio: 6,8% Mini-bond<10 mln Numero: 51 Ammontare: 226 milioni Ammontare medio: 4,6 mln Rendimento medio: 6,2% 10

Le evidenze dal mercato Dimensione del mercato Titoli rated Rimborso amortizing Rendimento Nel 2014 prime emissioni con rendimento < 5% Rendimento medio 2013: 6,9% Rendimento medio 2014: 6,4% 11

domande Perché? Cosa sono? Cosa è stato fatto? 4. Quali criticità? 12

Dal lato degli investitori… Rendimento meno «exciting» dei rendimenti attesi rispetto ai fondi di private equity? Ha senso un confronto? Rendimento medio > 500bps rispetto BTP 5 ys Scarsa liquidità del titolo, basse negoziazioni, titolo in portafoglio fino a scadenza Costi di valutazione vs taglio delle operazioni, abort cost, % due diligence vs remunerazione Operazioni di Cartolarizzazione 13

… dal lato delle imprese Mini-bond vs Prestito bancario? Maggiori costi? Remunerazione prestabilita vs rischio revoca Maggiore trasparenza su bilanci e progetti? Costo vs investimento Tempi più lunghi? Timing vs planning Maggiori attori coinvolti? Canali consolidati vs nuovi operatori di mercato E’ un confronto possibile? 14

Per saperne di più… II Edizione della guida «Mini-bond: istruzioni per l’uso» con il patrocinio del Ministero dello Sviluppo economico Link per scaricare la guida: www.consorziocamerale.eu 15

domande 1. Perché? 3. Cosa è stato fatto? 4. Quali criticità? 16

La carta d’identità Definizione raccolta di risorse finanziarie tramite portali web dedicati Destinatari Aspiranti imprenditori e imprese già costituite Segni particolari - Diverse tipologie di piattaforme - Investitori: la «folla», investitori «retail» e professionali EQUITY CROWDFUNDING Start up innovative Società di capitali 48 mesi Sede principale in Italia Prodotto/servizio innovativi No distribuzione utili Almeno uno dei seguenti requisiti Spese in R&S, Personale qualificato, Diritti di PI PMI INNOVATIVE Investment Compact (D.L. 3/2015 del 24 gennaio 2015) Non quotate Ultimo bilancio certificato Almeno due dei seguenti requisiti: Spese in R&S Personale altamente qualificato Diritti di proprietà industriale 17

domande Perché? Cosa è? 4. Quali criticità? 3. Cosa è stato fatto? 18

Le piattaforme e i progetti in Italia   Progetti ricevuti Progetti pubblicati Finanziati al 100% Valore Reward-based 2.230 640 295 1.045.500 Donation-based 1.323 1.216 919 1.763.000 Lending-based 38.157 7.588 2.906 23.488.000 Equity-based 160 4 1 160.000 Reward+ Donation 6.487 3.361 582 4.164.550 Totale 48.357 12.809 4.703 30.621.050 54 PIATTAFORME 7 donation based 20 reward based 2 social lending 11 equity based 14 ibride Fonte: Italian Crowdfunding Network, maggio 2014 19

domande Perché? Cosa è? Cosa è stato fatto? 4. Quali criticità? 20

#imprese #investitori #normativa Scarsa conoscenza dello strumento Scarsa qualità nella presentazione dei progetti Scarsa disponibilità in processi partecipativi Resistenza alla ricerca di fonti di finanziamento innovative Diffidenza da parte dei piccoli risparmiatori Stringenti vincoli normativi In corso il processo di revisione normativa 21

Grazie per l’attenzione! Roberto Calugi roberto.calugi@mi.camcom.it @bobromamilano  Quelli che.. i mini-bond