Corso Economia Aziendale-Lez.241 Economia Aziendale – 2008/09 Il valore “ economico “ del capitale Oggetto della Lezione.

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1 Corso Economia Aziendale-Lez.241 Economia Aziendale – 2008/09 Il valore “ economico “ del capitale Oggetto della Lezione

2 Corso Economia Aziendale-Lez.242 Obiettivi Obiettivi della lezione …imparare a misurare “ quanto vale “ un’impresa

3 Corso Economia Aziendale-Lez.243 situazione... la situazione... BianchiRossi

4 Corso Economia Aziendale-Lez.244 problema... il problema... Quanto vale l’impresa nel suo complesso ? ?

5 Corso Economia Aziendale-Lez.245 valore Un primo valore di riferimento il C “C N ” espresso in bilancio A CN P valore contabile del CN valore contabile del CN

6 Corso Economia Aziendale-Lez.246 però... Il valore del CN di bilancio può non esprimere il reale valore del Patrimonio Netto dell’impresa Infatti …. …i valori del capitale espressi in bilancio sono profondamente influenzati dai criteri di valutazione di “funzionamento “ …i valori del capitale espressi in bilancio sono profondamente influenzati dai criteri di valutazione di “funzionamento “

7 Corso Economia Aziendale-Lez.247 dunque... Bisogna riesprimere le attività e le passività al loro valore corrente... A a valore corrente K P a valore corrente valore sostanziale del CN valore sostanziale del CN si ottiene così …….

8 Corso Economia Aziendale-Lez.248 abbiamo trovato ciò che cercavamo ? strumento “l’impresa” reddito Il capitale è solo uno strumento per svolgere “l’impresa” ed ottenere il reddito L’impresa vale in ragione del reddito che è in grado di produrre !

9 Corso Economia Aziendale-Lez.249 Bianchi Infatti... K Un K anche cospicuo, ma relativo ad un’impresa perdite che subisce forti perdite, è destinato ad andare in fumo K Un K anche cospicuo, ma relativo ad un’impresa perdite che subisce forti perdite, è destinato ad andare in fumo KK ….. con buona pace dell’acquirente !

10 Corso Economia Aziendale-Lez.2410 reddito Allora, concentriamoci sul reddito... Ma quale reddito reddito ? reddito d’esercizio reddito operativo reddito totale

11 Corso Economia Aziendale-Lez.2411 …il reddito di esercizio, espresso dal bilancio di un dato anno, ci dice solo il reddito “ reddito passato passato ”, mentre l’impresa ha senso solo se proiettata “ proiettata nel futuro futuro ” Per rispondere, teniamo presente che... …pertanto …..

12 Corso Economia Aziendale-Lez.2412 Pertanto... reddito bisogna determinare il reddito … prospettico prospettico medio medio normale normale

13 Corso Economia Aziendale-Lez.2413 …tenendo conto delle probabili condizioni future: ordinari Si estrapolano i redditi “ordinari” degli esercizi passati…… Come si fa a calcolarlo ?  interne  interne di azienda  esterne  esterne d’ambiente …e se ne fa una media ! …e se ne fa una media !

14 Corso Economia Aziendale-Lez.2414 Ora... …supponiamo che il reddito prospettico, medio, normale venga stimato pari a € 100 annui… …supponiamo che il reddito prospettico, medio, normale venga stimato pari a € 100 annui… Quanto vale un’impresa capace di fruttare un reddito annuo di € 100 ?

15 Corso Economia Aziendale-Lez.2415 In sostanza, il problema è... ? …oggi… Quanto devo pagare …. …per avere in futuro … € 100 …………… …quindi, il problema è determinare il valore attuale (oggi) di una rendita futura di importo pari a € 100….

16 Corso Economia Aziendale-Lez.2416 nai = R x Un aiuto … dalla matematica finanziaria... Il valore attuale di n annualità costanti, posticipate, di importo = R = ( 1 + i ) - 1 n i ( 1 + i ) - 1 n a ni Il fattore di attualizzazione dipende da: ( i ) tasso di attualizzazione ( n ) numero di annualità a ni

17 Corso Economia Aziendale-Lez.2417 accettabile Quanto deve fruttare il denaro investito in un’impresa perché tale investimento sia “ accettabile ” ? i Alla ricerca di “ i “

18 Corso Economia Aziendale-Lez.2418 i La composizione di “ i “.... Poiché “ ii ii “ vuole identificare il tasso normale normale di rendimento che fa apparire congruo l’investimento nell’impresa,... Tasso “risk free” Premio per il rischio esterno interno Stipendio direzionale

19 Corso Economia Aziendale-Lez.2419 Supponiamo, nel nostro esempio, che... …il tasso normale di rendimento capace di far diventare “appetibile” un investimento imprenditoriale sia giudicato pari al 20% …il tasso normale di rendimento capace di far diventare “appetibile” un investimento imprenditoriale sia giudicato pari al 20%

20 Corso Economia Aziendale-Lez.2420 n Il valore di “ n “.... …ovvero, per quanti anni posso ragionevolmente ipotizzare di conseguire il reddito P Prospettico M Medio N Normale…. è un fenomeno diL’ n … con “ n “ relativamente grande... a ni a  i = 1i1i

21 Corso Economia Aziendale-Lez.2421 Tenuto conto che il capitale investito in attività d’impresa deve rendere almeno il 20%, un’impresa che produce un reddito annuo prospettico di € 100, per un numero non definito di anni vale…… Tenuto conto che il capitale investito in attività d’impresa deve rendere almeno il 20%, un’impresa che produce un reddito annuo prospettico di € 100, per un numero non definito di anni vale…… Ora abbiamo tutti gli elementi per risolvere il problema...

22 Corso Economia Aziendale-Lez.2422 la “ formula magica ”… W = i R

23 Corso Economia Aziendale-Lez.2423 Impiegando questa “ formula ”… … si trasforma una serie di redditi redditi annui futuri capitale in un capitale da versare oggi per assicurarsi domani la disponibilità di quei redditi … si trasforma una serie di redditi annui futuri in un capitale da versare oggi per assicurarsi domani la disponibilità di quei redditi

24 Corso Economia Aziendale-Lez.2424 W = 500 = 0,20 100 Per cui...

25 Corso Economia Aziendale-Lez.2425 W Il valore dell’impresa …. “ W “ = capitale economico “ economico ” dell’impresa economico … ovvero il valore “ economico ” attribuibile al capitale netto di un’impresa intesa come sistema idoneo ad originare profitti economico … ovvero il valore “ economico ” attribuibile al capitale netto di un’impresa intesa come sistema idoneo ad originare profitti

26 Corso Economia Aziendale-Lez.2426 parole chiave parole chiave della lezione valore “sostanziale” del capitale netto reddito prospettico-medio-normale oneri figurativi, tasso “normale” di remunerazione, valore economico del capitale