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I metodi finanziari Il discouted cash flow method (DCF)

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Presentazione sul tema: "I metodi finanziari Il discouted cash flow method (DCF)"— Transcript della presentazione:

1 I metodi finanziari Il discouted cash flow method (DCF)

2 IL CRITERIO FINANZIARIO: FONDAMENTI CONCETTUALI A. FLUSSI FINANZIARI PRESUNTI FUTURI B. RISCHIOSITA DI PRODUZIONE C. PERIODO DI TEMPO E DISTRIBUZIONE FREE CASH FLOW o UNLEVERED CASH FLOW FREE CASH FLOW o UNLEVERED CASH FLOW TASSO DI ATTUALIZZAZIONE TASSO DI ATTUALIZZAZIONE - PERIODO ANALITICO - VALORE RESIDUO - PERIODO ANALITICO - VALORE RESIDUO FORMULA GENERALE DEL UNLEVERED D.C.F. METHOD

3 LA LOGICA DEI METODI FINANZIARI Debiti Patrimonio netto Capitale Investito Operativo Flussi monetari spettanti agli azionisti (FCFE) Meno: valore di mercato dei debiti finanziari netti Valore del patrimonio netto (equity value) Flussi monetari operativi (FCFO) Valore del capitale operativo (asset value) Fonte: M. Massari 1998

4 I FLUSSI FINANZIARI (monetari) OPERATIVI – FORMULA UNLEVERED + Margine operativo lordo (Mol o EBITDA) (+/-) capitale circolante commerciale ( CCN o NWC) (+/-) del Fondo TFR (-) Investimenti operativi (+) Disinvestimenti operativi (-) Imposte specifiche sul reddito operativo (=) Flusso di cassa della gestione operativa al netto di imposte (FCFO)

5 I FLUSSI FINANZIARI (monetari) NETTI – FORMULA LEVERED Margine operativo lordo (Mol o EBITDA) (+/-) capitale circolante commerciale ( CCN o NWC) (+/-) del Fondo TFR (-) Investimenti operativi (+) Disinvestimenti operativi (=) Flusso di cassa della gestione operativa al lordo di imposte (-) Oneri finanziari netti (-) Imposte sul reddito desercizio (+/-) Fondo imposte (+/-) programmata dellindebitamento (=) Flusso di cassa netto per gli azionisti (FCFE)

6 IL TASSO DI ATTUALIZZAZIONE COME DETERMINARE? COSTO DEL CAPITALE DI DEBITO (kd) COSTO DEL CAPITALE PROPRIO (ke) DEBITI ED EQUITY (D e E) COME DETERMINARE? COSTO DEL CAPITALE DI DEBITO (kd) COSTO DEL CAPITALE PROPRIO (ke) DEBITI ED EQUITY (D e E) E IL COSTO MEDIO PONDERATO DEL CAPITALE DI DEBITO E DI RISCHIO (W.A.C.C.) - NETTO o LORDO? - REALE o NOMINALE?

7 IL TASSO DI ATTUALIZZAZIONE: DETERMINAZIONE Kd TASSO DI FINANZIAMENTI A MEDIO-LUNGO TERMINE, AL NETTO DEL BENEFICIO FISCALE Ke TASSO ESPRESSIVO DEL RENDIMENTO DI INVESTIMENTI CON PARI LIVELLO DI RISCHIO, DETERMINATO: METODOLOGIE BASATE SULLA SOGGETTIVITA CAPITAL ASSET PRICING MODEL (C.A.P.M.) D ed E RAPPORTO D/E COSTANTE o VARIABILE? VALORI CONTABILI o VALORI DI MERCATO?

8 IL VALORE RESIDUO DETERMINAZIONE SINTETICA TRAMITE CAPITALIZZAZIONE FLUSSO DI REDDITO O DI CASSA (O CON LUTILIZZO DI MOLTIPLICATORI) TASSO: PROBLEMA DEL FATTORE G CALCOLO DEL VALORE ATTUALE ALLA DATA DELLA STIMA E IL VALORE ECONOMICO DELLAZIENDA IN FUNZIONAMENTO AL TERMINE DEL PERIODO ANALITICO DI STIMA E IL VALORE ECONOMICO DELLAZIENDA IN FUNZIONAMENTO AL TERMINE DEL PERIODO ANALITICO DI STIMA


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