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Il modello reddituale e le relative metodologie di determinazione del valore economico I modelli fondati sui flussi finanziari e reddituali6. Il modello.

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Presentazione sul tema: "Il modello reddituale e le relative metodologie di determinazione del valore economico I modelli fondati sui flussi finanziari e reddituali6. Il modello."— Transcript della presentazione:

1 Il modello reddituale e le relative metodologie di determinazione del valore economico I modelli fondati sui flussi finanziari e reddituali6. Il modello finanziario e le relative metodologie di determinazione del valore Gli ambiti di applicazione dei rispettivi metodi Prof. Antonio Tessitore venerdì 15 marzo 2013 Teoria del valore dellimpresa 1

2 Le principali famiglie dei metodi valutativi Razionalità della formula valutativa Dimostrabilità del valore Metodi reddituali Metodi misti Metodi patrimoniali Metodi empirici e di mercato Metodi finanziari 2 Teoria del valore dellimpresa

3 Logica dei metodi finanziari Flussi monetari operativi (FCFO) Valore del capitale operativo (asset value) meno: valore di mercato dei debiti finanziari netti Valore del patrimonio netto (equity value) Flussi monetari spettanti agli azionisti (FCFE) Capitale investito operativo Debiti Patrimonio netto Fonte: M. Massari Teoria del valore dellimpresa

4 Metodi finanziari 4 Teoria del valore dellimpresa W = CF j · v j + V f · v n + SA Levered al netto degli Of N.B. Se lazienda non è quotata in un mercato ufficiale si utilizza un ß di impresa comparabile o un ß relativo al settore corrispondente 1 n

5 5 T = aliquota di imposta W = CF j · v j + V f · v n - D + SA Unlevered al lordo degli Of v j = (1 + i) - j i = WACC (Weighted Average Cost of Capital) n 1 Teoria del valore dellimpresa

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8 8 W = R j · v j + V f · v n + SA Metodi reddituali W = R n · a n¬i + V f · v n + SA n 1 n 1 Teoria del valore dellimpresa

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11 La stima autonoma dellavviamento (goodwill) I metodi misti di determinazione del valore8. La valutazione della componente patrimoniale: rivalutazione delle attività e passività aziendali, le attività immateriali, i surplus assets Gli ambiti di applicazione dei metodi misti Prof. Antonio Tessitore venerdì 23 marzo 2012 Teoria del valore dellimpresa 1

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15 5 Metodi misti Sono metodi di misurazione di W che utilizzano sia la componente Patrimoniale (K) sia i Flussi di risultato conseguibili in futuro (Es. Rn) Alternative più frequentemente utilizzate Con stima autonoma dellAvviamento (Metodo U.E.C.) N.B. K può essere semplice K o può esprimere anche componenti patrimoniali intangibili K = K + I Metodo della media Media semplice tra W stimato con metodo Patrimoniale semplice e W stimato con metodo reddituale [Es. W = R/i] Teoria del valore dellimpresa

16 W = [11.102,11 + 0,9808 · (1.260,27 – ,11 · 0,1021)] W = [11.102,11 + 0,9808 · (1.260,27 – 1.133,53)] W = [11.102,11 + 0,9808 · 126,74] W = , ,31 W = ,42 W = [K + a n¬i · (R n - Ki) Corso di Perfezionamento in Risk Management 6 Valore Impresa Alfa Jeans Metodo misto Teoria del valore dellimpresa

17 7 W = K + A SA = 0 W = 1/2 · (K + Rn/i*) W = K + A K + A = 1/2 · (K + Rn/i*) W = K + A A = 1/2 K + 1/2 Rn/i* - K W = K + A A = 1/2 · (Rn/i* - K) A Teoria del valore dellimpresa

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19 Ambiti di applicazione dei modelli di valutazione La valutazione delle aziende in perdita - La scelta dei modelli di valutazione 12. Profili e problemi valutativi delle aziende in perdita Relazioni tra valore economico - capitale di bilancio - valore di mercato delle imprese Prof. Antonio Tessitore venerdì 1° aprile 2011 Teoria del valore dellimpresa Ulteriori riflessioni sui metodi misti

20 Le principali famiglie dei metodi valutativi Razionalità della formula valutativa Dimostrabilità del valore Metodi reddituali Metodi misti Metodi patrimoniali Metodi empirici e di mercato Metodi finanziari A Teoria del valore dellimpresa

21 B Metodi misti Sono metodi di misurazione di W che utilizzano sia la componente Patrimoniale (K) sia i Flussi di risultato conseguibili in futuro (Rn) Alternative più frequentemente utilizzate Con stima autonoma dellAvviamento (Metodo U.E.C.) N.B. K può essere semplice K o può esprimere anche componenti patrimoniali intangibili K = K + I Metodo della media Media semplice tra W stimato con metodo Patrimoniale semplice e W stimato con metodo reddituale [Es. W = R/i] Teoria del valore dellimpresa

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23 W = [11.102,11 + 0,9808 · (1.260,27 – ,11 · 0,1021)] W = [11.102,11 + 0,9808 · (1.260,27 – 1.133,53)] W = [11.102,11 + 0,9808 · 126,74] W = , ,31 W = ,42 W = [K + a n¬i · (R n - Ki) Corso di Perfezionamento in Risk Management C Valore Impresa Alfa Jeans Metodo misto Teoria del valore dellimpresa

24 D W = K + A SA = 0 W = 1/2 · (K + Rn/i*) W = K + A K + A = 1/2 · (K + Rn/i*) W = K + A A = 1/2 K + 1/2 Rn/i* - K W = K + A A = 1/2 · (Rn/i* - K) A Teoria del valore dellimpresa

25 W = f(K; I; C j · v j ; R n · v i ; V f · v n ; SA) Le componenti del valore (W) delle aziende in perdita Teoria del valore dellimpresa 1 B) Modelli di valutazione applicabili A) Analisi preliminare delle perdite C) Valore di liquidazione

26 A) Teoria del valore dellimpresa B = 1/i · (R - Ki) · a n¬i 2

27 B) Teoria del valore dellimpresa Metodo misto con stima autonoma dellavviamento W = K + (R - Ki) · a n¬i * * * Nellottica dellacquirente di aziende in perdita Modello reddituale (capitalizzazione limitata) Modello finanziario unlevered Limmissione di capitali integrativi Il valore delle perdite pregresse fiscalmente deducibili Modelli di valutazione applicabili 3

28 C) Teoria del valore dellimpresa Valore nellipotesi di cessazione o liquidazione volontaria dellazienda Il valore di liquidazione costituisce il limite inferiore per la valutazione di aziende in perdita Il caso-limite di un prezzo negativo dellazienda trasferita Valore di liquidazione 4

29 Teoria del valore dellimpresa 5

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31 7 Luso dei multipli

32 Scuola di Dottorato in Economia 8 Teoria del valore dellimpresa

33 Scuola di Dottorato in Economia 9 Teoria del valore dellimpresa


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