Modalità e orari di negoziazione (con particolare attenzione alle fasi di seduta borsistica dellMTA)

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1 Modalità e orari di negoziazione (con particolare attenzione alle fasi di seduta borsistica dellMTA)

2 Il sistema di negoziazione utilizzato nellMTA è suddiviso in tre fasi: 1) asta di apertura (dura dalle 8.00 alle 9.00), articolata in tre momenti: 1.1) fase di pre-asta: determinazione del prezzo teorico dasta di apertura 1.2) fase di validazione: validazione del prezzo teorico dasta di apertura 1.3) fase di apertura: conclusione dei contratti 2) negoziazione continua (dura dalle 9.00 alle 17.25 circa) 3) asta di chiusura (dura dalle 17.25 alle 17.30), articolata in tre momenti: 3.1) fase di pre-asta: determinazione del prezzo teorico dasta di chiusura 3.2) fase di validazione: validazione del prezzo teorico dasta di chiusura 3.3) fase di chiusura: conclusione dei contratti

3 Sistemi di negoziazione a confronto Mercato MTA Asta di apertura (8.00 – 9.00) Negoziazione continua (9.00 – 17.25) Asta di chiusura (17.25 – 17.30) Mercato MIV Asta di apertura (8.00 – 9.00) Negoziazione continua (9.00 – 17.25) Asta di chiusura (17.25 – 17.30) Mercato MOT Asta di apertura (8.00 – 9.00) Negoziazione continua (9.00 – 17.30) Mercato SEDEX Negoziazione continua (9.00 – 17.25) Mercato ETFplus Negoziazione continua (9.00 – 17.25) Mercato IDEM Negoziazione continua (9.00 – 17.40) Mercato TAHNegoziazione continua (18.00 – 20.30)

4 Premessa Le proposte di negoziazione (PDN) esposte nel book presentano le seguenti informazioni (vedi Tabella 1): segno delloperazione quantità prezzo. Sotto questo profilo le proposte possono essere immesse nel book con: – un limite di prezzo (dette anche a prezzo limitato): sono proposte immesse nel sistema con lindicazione di un prezzo limite (massimo in acquisto e minimo in vendita) oltre il quale loperatore non è disposto ad effettuare la transazione –o senza un limite di prezzo, cioè proposte al prezzo di apertura (Ape = ovvero il prezzo al quale sono regolati gli scambi che su ciascun titolo si svolgono allasta di apertura) (continua)

5 alle PDN possono essere associati alcuni parametri, detti parametri di negoziazione, che specificano ulteriormente la volontà delloperatore che le ha immesse, per esempio: –parametri di tempo: valida fino alla cancellazione (VSC) valida fino alla data specificata (VDS) valida solo in asta di chiusura (VAC) –parametri di quantità: esegui e cancella (EC) esegui per quantità minima specificata (EQM) tutto o niente (TON) –parametri di prezzo: esegui comunque (ECO) esponi al raggiungimento del prezzo (ERP) (continua)

6 Inoltre… Per ogni strumento, le Pdn sono ordinate dal sistema telematico di negoziazione in base al prezzo e, a parità di prezzo, in base alla priorità temporale determinata dallorario di immissione.

7 Esempio di book di negoziazione AcquistiVendita OperatorequantitàPrezzo max (decrescente) OperatorequantitàPrezzo min (crescente) A30ApeF20Ape B40010,25G25010 C4010,10H30010,10 D9010I40010,20 E3009,90L50010,25 Tabella 1

8 1.1) Fase di pre-asta: determinazione del prezzo teorico dasta di apertura Regola 1: Il prezzo teorico di apertura è quello che consente la negoziazione della maggior quantità di titoli (continua)

9 Determinazione del p teorico di apertura in base alla Regola 1 Prezzo teorico dapertura Totale acquistiTotale venditeQuantità scambiabile 10,254301470430 10,20430970430 10,10470570470 10560270 9,9086020 Tabella 2

10 Regola 2: Il prezzo teorico di apertura risulta quello al quale è possibile negoziare la quantità che produce la minor differenza tra il volume degli acquisti e il volume delle vendite, qualora a prezzi diversi siano negoziabili pari quantità di titoli (continua)

11 Determinazione del p teorico di apertura in base alla Regola 2 AcquistiVendite quantitàprezzo quantità 30Ape 20 44010,2510250 901010,10300 9,9010,20400 10,25500 (continua) Tabella 3 – Book di negoziazione

12 Prezzo teorico dapertura Totale acquisti Totale vendite Quantità scambiabile Differenza 10,2547014704701000 10,20470970470500 10,10470570470100 10560270 9,9086020 Tabella 4 – determinazione del p teorico di apertura in base alla Regola 2

13 Regola 3: Il prezzo teorico di apertura risulta corrispondente al prezzo più vicino al prezzo di riferimento dellultima seduta (continua)

14 Prezzo di riferimento PREZZO DI RIFERIMENTO = è pari al prezzo di asta di chiusura del giorno precedente, cioè al prezzo determinato nel corso dellasta di chiusura. Nel caso in cui però lasta di chiusura non è andata a buon fine, cioè non è stato possibile determinare il prezzo di asta di chiusura, il prezzo di riferimento è pari alla media ponderata dellultimo 10% della quantità negoziata al netto della quantità trattata con la funzione cross order Qualora non siano stati conclusi contratti nel corso della seduta, il prezzo di riferimento è pari al prezzo di riferimento del giorno precedente. (continua)

15 Book di negoziazione AcquistiVendite quantitàprezzo quantità 30Ape 20 44010,2510250 30010,10 200 901010,20300 9,9010,25500 (continua) Tabella 5 – Book di negoziazione

16 Determinazione del p teorico di apertura in base alla Regola 1 (quantità scambiabile ) e alla Regola 2 (differenza) Prezzo teorico dapertura Totale acquisti Totale vendite Quantità scambiabile Differenza 10,254701270470800 10,20470970470300 10,10770570470300 10860270 9,90116020 => Applico Regola 3 Tabella 6

17 Regola 4: Il prezzo teorico di apertura corrisponde a quello maggiore fra i due prezzi equidistanti -fine fase di pre-asta-

18 1.2) Fase di validazione: validazione del prezzo teorico di apertura determinato nella fase precedente - Se è stato possibile determinare un prezzo teorico di apertura (pari, per esempio, a 10,20 euro) il sistema procede ad accertarne la validità, ovvero verifica che tale prezzo non si discosti dal prezzo di riferimento della seduta precedente (pari, per esempio a 10,15 euro) per una percentuale superiore al 10% (tale percentuale è elevata al 30% per i warrant e i diritti, mentre scende al 5% per le obbligazioni convertibili e per le quote o azioni di OICR indicizzati). - Però nel caso di MANCATA VALIDAZIONE (perché lo scostamento supera il 10%), solo nella fase di apertura, il periodo di pre-apertura (limitatamente ai titoli non validati) è prorogato di 25 minuti. (continua)

19 Inoltre… se al termine della fase di validazione NON è stato determinato un prezzo teorico dasta di apertura, le proposte di negoziazione sono trasferite alla negoziazione continua con la loro priorità di tempo e con i seguenti prezzi: il prezzo della proposta originaria se si tratta di proposte con limite di prezzo il prezzo della migliore proposta con limite di prezzo presente sul mercato al termine della fase di pre-asta se si tratta di proposte al prezzo di apertura il prezzo di controllo se si tratta di proposte al prezzo di apertura e se non sono presenti proposte con limite di prezzo (continua)

20 Prezzo di controllo Esso assume diverse configurazioni nelle diversi fasi della seduta borsistica: nellasta di apertura è pari al prezzo di riferimento durante la negoziazione continua è pari al prezzo di asta di apertura. Qualora non sia determinato un prezzo dasta di apertura, il prezzo di controllo è pari al prezzo di riferimento in asta di chiusura è pari al prezzo di asta di apertura. Qualora non sia determinato un prezzo dasta di apertura, il prezzo di controllo è pari al prezzo di riferimento. -fine fase di validazione-

21 1.3) Fase di apertura: conclusione dei contratti La trasformazione delle proposte in contratti avviene per tutte ad un unico prezzo: il prezzo di apertura validato Rischio: che non tutte le proposte di negoziazione presenti nel book iniziale vengano eseguite nella fase di asta di apertura Le proposte ineseguite vengono automaticamente trasferite alla negoziazione continua successiva come proposte con limite di prezzo -fine asta di apertura-

22 2) NEGOZIAZIONE CONTINUA Ciascun contratto viene concluso a un proprio prezzo AcquistiVendite quantitàPrezzo max (decrescente) prezzo min (crescente) quantità 1504,524,54240 2604,514,55250 1704,504,56160 1004,494,57100 1204,484,58130 Tabella 7 – Book di negoziazione

23 Esempio di esecuzione dei contratti in fase di negoziazione continua Ipotesi n.1: proposta di acquisto per un quantitativo di 130 senza limite di prezzo AcquistiVendite quantitàPrezzoprezzoquantità 1504,524,54110 2604,514,55250 1704,504,56160 1004,494,57100 1204,484,58130 Tabella 8 – Prima ipotesi: nuovo book

24 Ipotesi n.2: proposta di acquisto per un quantitativo di 340 senza limite di prezzo AcquistiVendite quantitàprezzo quantità 1004,544,55250 1504,524,56160 2604,514,57100 1704,504,58130 1004,49 1204,48 Tabella 9 – Seconda ipotesi: nuovo book

25 Ipotesi n.3: proposta di acquisto per un quantitativo di 130 con limite di prezzo a 4,53 AcquistiVendite quantitàprezzo quantità 1304,534,54240 1504,524,55250 2604,514,56160 1704,504,57100 4,494,58130 1204,48 Tabella 10 – Terza ipotesi: nuovo book

26 Ipotesi n.4: proposta di acquisto per un quantitativo di 130 con limite di prezzo a 4,56 AcquistiVendite quantitàprezzo quantità 1504,524,54110 2604,514,55250 1704,504,56160 1004,494,57100 1204,484,58130 -Fine negoziazione continua- Tabella 11 – Quarta ipotesi: nuovo book

27 3) Asta di chiusura: determinare il prezzo teorico di chiusura Il prezzo teorico di chiusura viene determinato secondo le quattro regole viste in precedenza (continua)

28 3) Asta di chiusura Quali differenze rispetto allAsta di apertura? La validazione utilizza il prezzo di controllo e non il prezzo di riferimento Lesito previsto nelle situazioni in cui il prezzo di chiusura non sia validabile o non sia determinabile. N.B.: Con riferimento allasta di chiusura, le proposte di negoziazione, se inserite con la modalità valide fino a data specificata, sono automaticamente trasferite alla fase di pre-asta di apertura del giorno successivo, con le seguenti modalità: - con il prezzo e la priorità della proposta originaria, se si tratta di proposte con limite di prezzo; - senza limite di prezzo e la priorità della proposta originaria, se si tratta di proposte senza limite di prezzo Al termine dellasta di apertura le proposte ineseguite, vengono automaticamente trasferite alla negoziazione continua successiva come proposte con limite di prezzo; al termine dellasta di chiusura le proposte ineseguite, qualora inserite con la modalità di esecuzione valida fino a data specificata sono automaticamente trasferite alla fase di pre-asta di apertura del giorno successivo: - con il prezzo e la priorità della proposta originaria, se si tratta di proposte con limite di prezzo; - con il prezzo dasta di chiusura e la priorità temporale della proposta originaria, se si tratta di proposte senza limite di prezzo. -fine asta di chiusura-

29 Parametri di negoziazione FASEPARAMETRO di NEG. DEFINIZIONE Pre-asta di aperturaVSCLa proposta, o leventuale quantità ineseguita, rimane sul mercato fino al termine della seduta per poi cancellarla VSDLa proposta rimane nel mercato con la priorità temporale originaria per la quantità ineseguita fino alla data di scadenza specificata EC*La proposta viene eseguita, anche parzialmente, per la quantità disponibile al miglior prezzo presente sul lato opposto del mercato; leventuale saldo residuo viene cancellato automaticamente Negoziazione continuaVSCVedi sopra VDSVedi sopra ECVedi sopra EQM*La proposta è eseguita, anche parzialmente, almeno per il quantitativo minimo da specificare; se detto quantitativo non è disponibile nel mercato la proposta viene cancellata automaticamente TONLa proposta è eseguita soltanto se è possibile soddisfare lintero quantitativo indicato al momento dellinserimento; in caso contrario la proposta è cancellata automaticamente dal book ECO*Parametro che può essere associato solo alle proposte di negoziazione senza limite di prezzo. In tal caso, la conclusione dei contratti avviene automaticamente ai prezzi delle proposte di segno contrario via via meno convenienti per chi inserisce la proposta ERPParametro utilizzato solo per proposte con limite di prezzo. Fa sì che la proposta sia accettata dal sistema, ma visualizzata nel book di negoziazione solo al raggiungimento del prezzo indicato VACPossono essere con o senza limite di prezzo. Durante la fase di negoziazione continua le proposte non sono esposte sul mercato: esse sono conservate nel sistema per la loro partecipazione alle negoziazioni nella fase di pre-asta e sono registrate secondo la priorità temporale determinata dallorario di immissione; allinizio della fase di pre-asta sono esposte sul mercato con priorità temporale inferiore a quella delle proposte già presenti sul mercato e priorità temporale superiore a quella delle proposte immesse nella fase di pre-asta. Le proposte vengono automaticamente cancellate al termine della seduta per leventuale quantità ineseguita Pre-asta di chiusuraVACVedi sopra Suddividendo tutti i parametri di negoziazione in base alla fase in cui possono essere impiegati, si ottiene:

30 Parametri di negoziazione: in sintesi Fase di PRE-ASTA di APERTURA VSC, VSD, EC Fase di NEGOZIAZIONE CONTINUA VSC, VSD, EC, EQM, TON, ECO, ERP, VAC Fase di PRE-ASTA di CHIUSURA VAC

31 Esempio su ESEGUI e CANCELLA (EC) Un soggetto invia al mercato un ordine di acquisto a prezzo di mercato per un quantitativo pari a 300 con il parametro esegui e cancella. Come cambia il book di Tabella 12? (Vedi Tabella 13) AcquistiVendite quantitàPrezzo max Prezzo min quantità 1504,524,54240 2604,514,55250 1704,504,56160 1004,494,57100 1204,484,58130 Tabella 12 –Book di negoziazione (continua)

32 AcquistiVendite quantitàprezzo quantità 1504,52 2604,514,55250 1704,504,56160 1004,494,57100 1204,484,58130 Tabella 13 – Nuovo book

33 Esempio su ESEGUI per QUANTITA MINIMA SPECIFICATA (EQM) Un soggetto invia al mercato un ordine di vendita a prezzo di mercato per un quantitativo pari a 300 con il parametro esegui per quantità minima (Eqm = 150). Come cambia il book in Tabella 12? (Vedi Tabella 14) AcquistiVendite quantitàPrezzoprezzoquantità 2604,514,52150 1704,504,54240 1004,494,55250 1204,484,56160 4,57100 4,58130 Tabella 14 – Nuovo book

34 Esempio su ESEGUI COMUNQUE (ECO) Un soggetto invia al mercato una proposta di acquisto a prezzo di mercato- esegui comunque per un quantitativo pari a 500. Come si modificherebbe il book di Tabella 12? (Vedi Tabella 15) AcquistiVendite QuantitàPrezzoprezzoquantità 1504,524,56150 2604,514,57100 1704,504,58130 1004,49 1204,48 Tabella 15 – Nuovo book