25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale1 25 – Risparmio, investimento e sistema finanziario copertina.

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1 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale1 25 – Risparmio, investimento e sistema finanziario copertina

2 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale2 Questo file per Power Point (visibile anche con OpenOffice ) può essere scaricato da web.econ.unito.it/terna/istec/ il nome del file è 25_economia_reale_lungo_periodo.ppt (i file sono anche salvati in formato zip) Il libro di testo ha un sito di appoggio a www.swcollege.com/econ/mankiw/ siti e file

3 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale3 che cosa è il sistema finanziario Che cosa è e come è composto il sistema finanziario? Scopi del capitolo: mettere a fuoco la grande varietà di istituzioni finanziarie che compongono il mercato finanziario e come esse operano quali intermediari tra chi risparmia e chi investe sviluppare un modello di offerta e domanda di fondi collegare scelte di politica economica e effetti sui mercati finanziari

4 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale4 disc. come opera una banca? Discussione: come opera una banca, nella raccolta e impiego di fondi? Obiettivo didattico: la banca, come le altre istituzioni dei mercati finanziari, è essenzialmente un intermediario; impiega i fondi raccolti, la cui giacenza...

5 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale5 che cosa è il sistema finanziario Che cosa è e come è composto il sistema finanziario? Il sistema finanziario è costituito da istituzioni che operano nelleconomia in modo da far corrispondere al risparmio delluno linvestimento dellaltro In questo modo trasferisce risorse (scarse) dai risparmiatori ai mutuatari

6 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale6 istituzioni finanziarie Istituzioni finanziarie (negli SU e in Italia) Mercati finanziari mercato obbligazionario mercato azionario Intermediari finanziari banche fondi comuni (mutual funds) (Italia: Borsa Italiana SpA; intermediari bancari; intermediari non bancari, cioè assicurazioni, ist. di previdenza, fondi comuni di investimento, soc. di leasing, società di intermediazione mobiliare – SIM – e agenti di cambio; ruolo della Banca dItalia e della Consob, Commissione nazionale per le società e la borsa)

7 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale7 mercato obbligazionario Mercato obbligazionario (bond market) Una obbligazione (bond) è un certificato di debito (un titolo di credito) che specifica gli obblighi del debitore verso il creditore Durata (term), da cui dipende il livello di tasso (maggiore a l. termine, perché in caso di necessità il creditore, negoziando il titolo, potrebbe ottenere un pagamento inferiore al valore di rimborso) Rischio di credito (titoli di stato, di debitori primari, junk bond,...) Trattamento fiscale (la discussione sui Bot in Italia)

8 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale8 disc. variazione dei tassi Discussione: se il tasso dellinteresse aumenta/diminuisce i corsi delle obbligazioni a tasso fisso... Obiettivo didattico: i collegamenti tra economia e calcoli finanziari fuori programma

9 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale9 mercato azionario Mercato azionario (stock market) Una azione è un titolo rappresentativo di una quota di proprietà di unazienda La vendita di azioni per raccogliere fondi: finanziamento in capitale di rischio (obbligazioni: finanziamento in capitale di debito) Maggior rischio e reddito potenziale maggiore rispetto alle obbligazioni

10 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale10 mercati e indici New York Stock Exchange National Association of Securities Dealers Automated Quotation System Borsa Italiana SpA Dow Jones Industrial Average, Standard & Poors 500 Mib30 fuori programma Future sugli indici Il meccanismo telematico (il book della borsa)

11 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale11 banche Le banche Le banche raccolgono il risparmio da chi spende meno di quanto guadagna e lo impiegano per fare prestiti a chi ha necessità di indebitarsi Corrispondono un interesse al depositante e chiedono ai propri debitori il pagamento di un interesse più elevato (la differenza copre i costi della banca e garantisce un profitto ai proprietari della banca stessa) Le banche producono mezzi di scambio (gli assegni emessi a fronte dei depositi o delle aperture di credito)

12 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale12 fondi comuni Fondi comuni (mutual funds) I Fondi comuni sono istituzioni che vendono proprie quote di partecipazione al pubblico e con il ricavato acquistano una selezione (il c.d. portafoglio) di azioni o di obbligazioni o entrambi Aiutano chi ha limitate quantità di risparmio a impiegarlo in modo diversificato, utilizzando una gestione professionale (con qualche scetticismo sulla possibilità di avere risultati migliori di quelli dei cosiddetti fondi indice)

13 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale13 dati sulle azioni Un esempio di lettura di dati sulle azioni e rapporto prezzi/utili (vedere p.452 del libro di testo) fuori programma

14 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale14 contabilità nazionale Risparmio e investimenti nella contabilità nazionale Ricordiamo che il prodotto interno lordo, PIL, (Gross Domestic Product, GDP) rappresenta sia il totale del reddito, sia il totale della spesa per beni e servizi in un dato sistema economico (Cap. 22 e lucido che segue di chiarimento)

15 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale15 una raffigurazione La componenti del PIL (due modi di dividere la stessa cosa) C Importazioni PIL I G Esportazioni fuori programma

16 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale16 economia chiusa In una economia chiusa: da cui: con S che indica il risparmio (saving)

17 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale17 con tasse con le imposte (T, taxes): Risparmio privatoRisparmio pubblico

18 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale18 riassumendo Riassumendo: Risparmio privato (private saving): parte del reddito che rimane alle famiglie dopo aver pagato imposte e consumi Risparmio pubblico (public saving): differenza tra entrate e uscite pubbliche, con avanzo o disavanzo di bilancio Eguaglianza risparmio = investimento per leconomia nel suo complesso (il meccanismo della variazione delle scorte, comprese negli investimenti) fuori programma

19 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale19 il mercato dei fondi mutuabili Quale meccanismo sta dietro la semplice identità risparmio = investimento? Le istituzioni finanziarie determinano il funzionamento di un particolare mercato, il mercato dei fondi mutuabili (market for loanable funds), cui si rivolgono i risparmiatori per depositare i propri risparmi e i mutuatari per ottenere i prestiti (supponiamo, per semplicità, che esita un solo mercato dei fondi mutuabili)

20 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale20 disc. le determinanti del mercato dei fondi mutuabili Discussione: quali possono essere le determinanti del mercato dei fondi mutuabili, cioè che cosa determina quantità e prezzo (prezzo =...) Obiettivo didattico: ricondurre ad unità con lo studio dei mercati anche lanalisi del mercato finanziario

21 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale21 domanda e offerta Domanda e offerta di fondi mutuabili Il mercato dei fondi mutuabili, come tutti gli altri mercati, è governato da domanda e offerta Lofferta proviene da individui che hanno un reddito eccedente le proprie necessità di consumo e che desiderano risparmiare e rendere disponibile i propri risparmi per prestiti La domanda proviene da famiglie e imprese che desiderano farsi finanziare un investimento (nb, per le famiglie, in abitazioni; altrimenti non è investimento, ma trasferimento da una famiglia ad unaltra)

22 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale22 tasso dellinteresse Domanda e offerta di fondi mutuabili Il mercato dei fondi mutuabili opera come tutti gli altri mercati determinando un valore (di equilibrio) di tasso di interesse reale (rivedere cap.23 alle fine) per il quale: domanda e offerta (investimento e risparmio) coincidono

23 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale23 tasso reale di equilibrio Fondi mutuabili (in miliardi di euro) 0 Tasso di interesse 5% Offerta Domanda 1.200 Domanda e offerta di fondi mutuabili

24 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale24 usiamo il modello Usiamo il modello domanda offerta appena visto per comprendere le conseguenze di provvedimenti di politica economica sul risparmio e sullinvestimento Utilizziamo la metodologia del cap.4 Il provvedimento agisce sullofferta, sulla domanda, su entrambe? In quale direzione si spostano le curve? Come si modifica il punto di equilibrio? (Analisi grafica)

25 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale25 tre casi Esaminiamo tre casi: 1.Tassazione e risparmio 2.Tassazione e investimento 3.Avanzo e disavanzo del bilancio dello Stato

26 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale26 imposte e risparmio Tassazione e risparmio La tassazione dei risparmi (implicita nel fatto che si tassa il reddito) riduce lincentivo al risparmio (problema specifico delleconomia degli Stati Uniti: la scarsa propensione al risparmio) Una riduzione delle imposte che gravano sul risparmio (es. il risparmio destinato a fini previdenziali) fa sì che: lofferta di fondi mutuabili si sposta a destra a parità di tasso dinteresse il tasso di equilibrio diminuisca la domanda di fondi mutuabili aumenti

27 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale27 equilibrio con riduzione delle imposte 1 Fondi mutuabili (in miliardi di euro) 0 Tasso di interesse 5% Offerta, S 1 1.200 Domanda 1. Gli incentivi fiscali al risparmio fanno aumentare lofferta di fondi mutuabili … Riduzione delle imposte sul risparmio e nuovo equilibrio

28 25_economia_reale_lungo_periodo 28 equilibrio con riduzione delle imposte 2 0 4% 5% Offerta, S 1 S2S2 1.2001.600 2. … fanno diminuire il tasso di interesse di equilibrio … 3. … e fanno aumentare la quantità di equilibrio di fondi mutuabili Riduzione delle imposte sul risparmio e nuovo equilibrio Domanda 1. Gli incentivi fiscali al risparmio fanno aumentare lofferta di fondi mutuabili … Tasso di interesse Fondi mutuabili (in miliardi di euro)

29 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale29 imposte e investimento Tassazione e investimenti Lintroduzione di incentivi sugli investimenti (tecnicamente: la istituzione di un credito di imposta per linvestimento) agisce sulla curva di domanda o su quella di offerta? La presenza di incentivi sugli investimenti fa sì che: la domanda di fondi mutuabili per ogni dato tasso aumenti e la relativa curva si sposti a destra il tasso di interesse di equilibrio aumenti lofferta di fondi mutuabili da parte delle famiglie, al nuovo tasso, risulti più elevata

30 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale30 equilibrio con incentivi agli investimenti 1 Incentivi agli investimenti e nuovo equilibrio 0 5% 1.200 1. I crediti dimposta sugli investimenti fanno aumentare la domanda di fondi mutuabili … Offerta Domanda, D 1 Tasso di interesse Fondi mutuabili (in miliardi di euro)

31 25_economia_reale_lungo_periodo 31 equilibrio con incentivi agli investimenti 2 Incentivi agli investimenti e nuovo equilibrio 0 5% 6% 1.2001.400 2. … fanno aumentare il tasso di interesse di equilibrio … D2D2 1. I crediti dimposta sugli investimenti fanno aumentare la domanda di fondi mutuabili … Offerta Domanda, D 1 Fondi mutuabili (in miliardi di euro) Tasso di interesse 3. … e fanno aumentare la quantità di equilibrio di fondi mutuabili

32 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale32 disc. su disavanzo dello Stato Discussione:... e nel caso di disavanzo dello Stato Obiettivo didattico: conseguenze indirette degli accadimenti economici; meccanismi di propagazione

33 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale33 disavanzo del bilancio dello Stato Disavanzo del bilancio dello Stato Se lamministrazione pubblica diventa mutuatario per finanziare il proprio disavanzo, lofferta di fondi mutuabili per il finanziamento degli investimenti privati (famiglie – per...? – e imprese) diminuisce La presenza di disavanzo pubblico fa sì che: il risparmio totale diminuisca (rivedere slide 17 e 18) e quindi lofferta di fondi mutuabili per ogni dato tasso diminuisca e quindi la relativa curva si sposti a sinistra il tasso di interesse di equilibrio aumenti la domanda di fondi mutuabili (con gli investimenti privati sottostanti: il c.d. crowding-out o spiazzamento), al nuovo tasso, diminuisca

34 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale34 equilibrio con disavanzo dello Stato 1 Disavanzo dello Stato e nuovo equilibrio 0 1.200 Offerta, S 1 Domanda 5% 1. Un disavanzo di bilancio fa diminuire lofferta di fondi mutuabili … Fondi mutuabili (in miliardi di euro) Tasso di interesse

35 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale35 equilibrio con disavanzo dello Stato 2 Disavanzo dello Stato e nuovo equilibrio 0 8001.200 3. … e fa diminuire la quantità di equilibrio di fondi mutuabili S2S2 2. … fa aumentare il tasso di interesse di equilibrio … 5% 6% Offerta, S 1 Domanda 1. Un disavanzo di bilancio fa diminuire lofferta di fondi mutuabili … Fondi mutuabili (in miliardi di euro) Tasso di interesse

36 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale36 effetti indiretti del deficit pubblico Il deficit pubblico riduce il risparmio totale e quindi lofferta di fondi mutuabili e di conseguenza gli investimenti privati (un esempio in Italia: i tassi dei mutui per la casa) La riduzione degli investimenti penalizza (via produttività) la crescita e quindi riduce la dinamica positiva del PIL

37 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale37 lequivalenza ricardiana Una impostazione alternativa: lequivalenza ricardiana se lo Stato genera risparmio negativo riducendo le imposte, le famiglie controbilanciano leffetto con maggiore risparmio perché le famiglie dovrebbero risparmiare il maggior reddito disponibile? per laspettativa delle future maggiori imposte che saranno introdotte per rifondere il debito via via accumulato fuori programma

38 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale38 riduzione delle imposte e delle spese... Azioni di politica economica per ridurre imposte e spese... riuscite solo per la prima parte (le amministrazioni Reagan, Bush, Clinton) (Lavanzo USA con il fenomeno delle plus-valenze di borsa)

39 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale39 debito pubblico negli Stati Uniti Debito pubblico negli Stati Uniti

40 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale40 debito pubblico Italia Debito pubblico in Italia (percentuale del PIL)

41 25_economia_reale_lungo_periodo A.A. 2003-2004Istituzioni di economia, corso serale41 Polonio e gli economisti In Amleto, Polonio dice al figlio non prendere e non dare a prestito ma senza il mercato dei fondi mutuabili, gli investimenti... il vincolo di pareggio di bilancio per lo Stato: effetti arbitrari, in particolare per la mancata distinzione tra conto economico e stato patrimoniale per le spese di investimento