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Alcuni problemi della politica economica nellepoca della globalizzazione Fedele De Novellis Parte II 10 marzo 2009 www.ref-online.it.

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1 Alcuni problemi della politica economica nellepoca della globalizzazione Fedele De Novellis Parte II 10 marzo 2009

2 Fedele De Novellis 2 Le eredità della espansione monetaria degli anni passati e linversione della politica monetaria a.Lindebitamento della famiglie americane b.Gli squilibri nelle partite correnti c.Ripresa economica e inversione della politica della Fed d.Il crollo dellimmobiliare e.La crisi del credito

3 Fedele De Novellis 3 Le fragilità del quadro attuale e il circolo Asia-Usa: squilibrio, o effetto della globalizzazione? Le eredità che gli anni delle politiche monetarie espansive avevano lasciato alleconomia Usa sono diverse Eccesso di debito delle famiglie Rischio di una brusca correzione del tasso di risparmio nel caso di un cambiamento delle condizioni di accesso al credito. Rischi di correzione del mercato immobiliare Il rischio di una diminuzione della domanda di bond americani da parte delle economie asiatiche, che potrebbe portare ad una caduta del dollaro in presenza di un elevato squilibrio delle partite correnti Usa

4 Fedele De Novellis 4 Leccesso di debito delle famiglie americane

5 Fedele De Novellis 5 Lo squilibrio nelle partite correnti

6 Fedele De Novellis 6

7 7

8 laumento dei tassi dinteresse Dalla metà del 2004 la Fed, prendendo atto allavvenuta inversione del ciclo, comincia ad alzare i tassi dinteresse, sino ad un massimo del 5.25 per cento nellestate del La Bce inizia ad alzare da fine Si comincia dunque a rientrare dalla fase di politiche monetarie eccezionalmente accomodanti degli ultimi anni.

9 Fedele De Novellis 9 Il crollo del mercato immobiliare americano

10 Fedele De Novellis 10 La crisi Bolla immobiliare Crisi bancaria Mercato azionario e premio al rischio Stretta creditizia

11 Fedele De Novellis 11 Bolla immobiliare Troppa finanza nellimmobiliare – Cartolarizzazione dei mutui e ruolo delle agenzie di rating Boom dei prezzi delle case Overinvestment nel settore delle costruzioni Scoppio della bolla immobiliare Perdite sugli strumenti finanziari legati al real estate

12 Fedele De Novellis 12 LEuropa e la bolla immobiliare La crisi si allarga allarea euro attraverso il canale creditizio Parte dei titoli in perdita originati sul mercato americano collocati presso istituzioni finanziarie europee Approfondimento della crisi immobiliare in Europa - Spagna, Regno Unito e Irlanda Impatto significativo sullindustria

13 Fedele De Novellis 13 Crisi bancaria Perdite nei bilanci delle banche Crisi di fiducia e collasso del mercato interbancario Crollo delle banche in borsa e fallimenti bancari Dimensione globale della crisi bancaria Deterioramento attivi bancari, deleveraging Credit crunch, caduta degli investimenti e correzione dei consumi

14 Fedele De Novellis 14 Mercato azionario, premio al rischio Premio al rischio e aspettative La crisi si allarga ad altri settori

15 Fedele De Novellis 15 …..

16 Fedele De Novellis 16 Effetti ricchezza Peggioramento della crisi immobiliare. Ulteriore caduta dei prezzi delle case Caduta delle borse e contrazione della ricchezza finanziaria delle famiglie Minori possibilità di indebitamento per le famiglie Effetti ricchezza, crisi dei consumi

17 Fedele De Novellis 17 Meccanismi di stabilizzazione (parziale) Effetto caduta prezzi materie prime Redistribuzione effetti crisi su produttori commodities Impatto netto su crescita mondiale positivo Dimensione dellimpatto potenziale significativa se minimi prezzi commodities confermati Effetto caduta tassi dinteresse Canale di trasmissione politica monetaria interrotto, ma effetti positivi su soggetti indebitati (e.g. mutui a tasso variabile, riduzione costo debito pubblico per Italia) Effetto politiche fiscali espansive Misure annunciate in diversi paesi (effetti positivi anche su partner)

18 Fedele De Novellis 18 Caduta prezzi commodities

19 Fedele De Novellis Efficacia limitata delle politiche economiche Canale di trasmissione politica monetaria interrotto per stretta creditizia Politiche fiscali espansive insufficienti rispetto a caduta domanda (anche per elevato deficit di partenza in alcuni casi, e per ammontare risorse da destinare a sostegno finanziario a istituzioni creditizie)

20 Fedele De Novellis Trasmissione alleconomia via riduzione onere debito per soggetti indebitati. Ma scarso impatto su decisioni di spesa correnti. Dimensione perdite banche in continuo peggioramento - attese credit crunch Credit crunch aggraverà crisi immobiliare Crisi economia peggiora condizioni mercati azionari e immobiliari e aggrava deterioramento patrimonio banche.

21 Fedele De Novellis 21 Politiche di bilancio Aumento deficit in molti paesi Manovre di entità diversa nei paesi europei Margini per politiche discrezionali generalmente contenuti per due effetti: Livelli di partenza del deficit già alti in alcuni casi Impatto degli stabilizzatori automatici Dimensione ancora non chiara dellammontare di risorse da destinare a sostegno del sistema finanziario

22 Fedele De Novellis 22 Dimensione politiche discrezionali Stime Fmi che quantificano il valore effettivo delle manovre, rispetto al valore facciale, mostrano un range dei pacchetti fiscali fra 0 e 2% del Pil. Deterioramento bilanci (probabilmente da rivedere in senso peggiorativo per deterioramento outlook macro) atteso derivare in misura rilevante da stabilizzatori automatici

23 Fedele De Novellis 23 Dimensione politiche discrezionali

24 Fedele De Novellis 24 Dimensione politiche discrezionali

25 Fedele De Novellis 25 La posizione dellItalia Politica di bilancio in Italia e aumento del premio al rischio Da generalizzato aumento premio al rischio Da rischio specifico per debito elevato Traslazione rischio banche su rischio paese Effetto debolezza strutturale crescita e sostenibilità conti pubblici


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