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R.Capolupo-Appunti Macro21 Capitolo 14 Saldo di bilancio, debito pubblico e investimenti.

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Presentazione sul tema: "R.Capolupo-Appunti Macro21 Capitolo 14 Saldo di bilancio, debito pubblico e investimenti."— Transcript della presentazione:

1 R.Capolupo-Appunti Macro21 Capitolo 14 Saldo di bilancio, debito pubblico e investimenti

2 R.Capolupo-Appunti Macro22 Debito pubblico Lammontare di denaro che il governo deve ai risparmiatori dai quali ha preso a prestito. Varia da un anno allaltro Per definirlo e conoscere le sue variazioni occorre guardare ai deficit o agli avanzi del bilancio pubblico. Denotiamo con d il disavanzo di bilancio, e con D il debito pubblico la relazione tra disavanzo e debito è: D= d

3 R.Capolupo-Appunti Macro23 Definiamo il disavanzo Disavanzo(t)= r D(t-1)+G(t)-T(t) Tutte le variabili sono in termini reali. Il primo termine al secondo membro r D(t-1) rappresenta gli interessi reali corrisposti sui titoli pubblici in circolazione e (G –T) rappresenta il disavanzo primario Poiché la misure ufficiale del disavanzo allanno t è:iD+G- T, nel senso che la spesa per interessi è calcolata in termini nominali, la misura di disavanzo ufficiale deve essere corretta per linflazione: Misura corretta del disavanzo= iD+G-T- D in termini più semplici il disavanzo ufficiale è legato al disavanzo reale dalla relazione: d r = d u -D

4 R.Capolupo-Appunti Macro24 Perché gli economisti si interessano al disavanzo dello stato? E una misura del ruolo della politica fiscale nella stabilizzazione del reddito (influenza sulla IS) nel breve periodo debito pubblico e disavanzo sono strettamente connessi con il risparmio nazionale e con gli investimenti nazionali Nel lungo periodo un aumento del debito tende a comprimere la formazione di capitale, abbassa il sentiero di crescita di stato stazionario e riduce il PIL per lavoratore di stato stazionario Un debito pubblico elevato richiede maggiori imposte nel futuro per pagare gli interessi sul debito. Questo potrà scoraggiare ulteriormente lattività economica

5 R.Capolupo-Appunti Macro25 Cosa fare per ridurre il debito? Democratici: generare avanzi di bilancio, riducendo la spesa ( politica dellamministrazione Clinton diretta a ridurre gli enormi deficit delle amministrazioni precedenti (Reagan e Bush senior) Repubblicani:Ridurre le imposte per stimolare leconomia e non preoccuparsi di ridurre il debito Quale sia la politica più appropriata resta incerto

6 R.Capolupo-Appunti Macro26 Disavanzo (avanzo) di piena occupazione Esiste una misura appropriata di politica fiscale che ci consenta di tener conto simultaneamente delle manovre di governo riguardanti sia la spesa sia le imposte? Questa misura è il saldo di bilancio (disavanzo o avanzo) di piena occupazione o corretto per il ciclo. Essa ci dice il valore che il saldo di bilancio assumerebbe se leconomia avesse raggiunto la piena occupazione

7 R.Capolupo-Appunti Macro27 Avanzo di bilancio di piena occupazione Si tratta di uno strumento per valutare la politica fiscale che è indipendente dalle fasi del ciclo economico e dalle variazioni del deficit (o dellavanzo) dovute a movimenti della spesa privata. Esso misura lavanzo di bilancio non al livello effettivo del reddito ma al livello di piena occupazione (o potenziale). AB*= tY*-G Se lavanzo di bilancio effettivo è: AB= tY-G Sottraendo questultima dallAB* si ha: AB*-AB=t(Y*-Y) La differenza tra lavanzo di piena occupazione e lavanzo effettivo misura la variazione dellavanzo dovuta al ciclo economico

8 R.Capolupo-Appunti Macro28 La differenza tra il saldo di cassa effettivo e il saldo di piena occupazione del bilancio pubblico (USA) può essere notevole quando leconomia soffre di una profonda recessione oppure gode di un boom

9 R.Capolupo-Appunti Macro29 Come si determina? Il calcolo è piuttosto complesso e non è oggetto del corso. Occorre correggere il saldo di cassa del governo (G-T) in saldo di piena occupazione tenendo conto della reazione automatica delle entrate fiscali e della spesa pubblica al ciclo economico. Ciò che importa è che esso è una buona misura delleffetto dellimposizione fiscale e della spesa pubblica sulla domanda aggregata Quando il disavanzo di bilancio di piena occupazione aumenta la IS si sposta verso destra denotando una politica fiscale espansiva.Il contrario accade quando il disavanzo di bilancio di piena occupazione diminuisce

10 R.Capolupo-Appunti Macro210 Disavanzi di piena occupazione e spostamenti della IS

11 R.Capolupo-Appunti Macro211 Analisi dei debiti e dei disavanzi Sostenibilità. Quando si incorre in disavanzi persistenti la prima domanda da porsi è se questi deficit siano sostenibili. Per rispondere a questa domanda bisogna analizzare il sentiero temporale del rapporto debito/PIL (D/PIL) Valutare se tale rapporto tenda a un qualche valore di stato stazionario In corrispondenza dello stato stazionario sia D sia Y (PIL) cresceranno allo stesso tasso proporzionale

12 R.Capolupo-Appunti Macro212 D/Y di stato stazionario Ricordiamo che nel lungo periodo il PIl cresce al tasso n+g (tasso di crescita della forza lavoro+tasso di crescita dellefficienza del lavoro) Il tasso di crescita del debito è: D t+1 - D t = d- D t Il valore reale del debito cresce di un ammontare pari al deficit di bilancio e decresce di un ammontare pari al tasso di inflazione per il debito (rappresenta lerosione del valore del debito per effetto dellinflazione). Lequazione precedente si può scrivere: D t+1 = d+ (1- ) D t

13 R.Capolupo-Appunti Macro213 D/Y di stato stazionario (2) Denotiamo il disavanzo come quota del PIl con: = d/Y E sostituiamo nel tasso di crescita del debito: Il rapporto debito/PIl è stabile quando questi due tassi di crescita sono uguali

14 R.Capolupo-Appunti Macro214 Stabilità del rapporto debito/PIL implica: Il che avviene quando: Questo è il livello di stato stazionario a cui tende il rapporto D/PIL

15 R.Capolupo-Appunti Macro215 Esempio numerico Supponiamo che leconomia incorra annualmente in un deficit costante pari al 4% del PIL (=4%) che n=2%,g=1% e=5% Applicando la formula Il rapporto D/Y *= ½ Se il rapporto D/Y corrente <1/2 il rapporto debito/PIL aumenterà e viceversa

16 R.Capolupo-Appunti Macro216 Esiste un rapporto D/Y di stato stazionario? Per ogni d/PIl = il rapporto D/Y tende al suo valore di stato stazionario (che dipende da n+g+) Sè vero che lammontare di debito/PIl che il governo intende emettere tende a un valore stabile cè da chiedersi se gli investitori desiderano detenere quella quantità di debito. Più alto è il rapporto D/Y più rischioso diventa il debito del Paese secondo il giudizio degli investitori e meno titoli si desidera detenere per paura che i governi successivi possano ripudiare il debito contratto dai governi precedenti Più alto è il rapporto D/Y più forte è la tentazione di ripudiare il debito Inoltre il governo è in grado di controllare lentità reale del suo debito facendo variare il tasso di inflazione (il tasso di interesse reale= i-)

17 R.Capolupo-Appunti Macro217 D/Y in USA

18 R.Capolupo-Appunti Macro218 Disavanzi e loro effetti Un disavanzo di bilancio è sostenibile solo se il rapporto debito/PIL di stato stazionario è a livelli sufficientemente bassi da spingere gli investitori finanziari a giudicarlo abbastanza sicuro e perciò tale da essere detenuto Definiamo capacità di indebitamento del governo il rapporto massimo di D/Y in corrispondenza del quale gli investitori sono disposti a detenere titoli del debito Se viene superata la capacità di indebitamento i tassi di interesse devono aumentare. Il governo dovrà necessariamente aumentare le imposte o ricorrere allinflazione (o iperinflazione) per ridurre il valore reale del debito

19 R.Capolupo-Appunti Macro219 Disavanzi: conseguenze politiche Due argomenti a confronto: J. Buchanan (premio nobel nel 1986) auspicano una regola stringente di pareggio di bilancio. I forti deficit e laumento delle imposte che ne seguirà colpiscono le generazioni che non possono votare. Il principio nessuna tassa senza rappresentanza richiede che non debba esservi nessun debito pubblico di lungo periodo o più precisamente un debito pubblico superiore allo stock di capitale del settore pubblico Tesi a favore dei deficit creati dalla riduzione delle imposte. Il sistema politico prevede sempre un aumento della spesa pubblica. Lobiettivo è di incorrere in un disavanzo costante che può essere ottenuto non attraverso aumenti della spesa ma riduzione delle imposte. Riducendo le entrate si riducono le possibilità del governo di espandersi ulteriormente

20 R.Capolupo-Appunti Macro220 Disavanzi: conseguenze di breve periodo Prevale lopinione che nel breve periodo i disavanzi siano espansivi sia che esso sia ottenuto attraverso una riduzione di T (aumenta il consumo) sia di G (aumento degli acquisti pubblici). In entrambi i casi si sposta la IS. Tale idea si basa sul fatto che la BC non intervenga per neutralizzare gli effetti espansivi della politica di bilancio. In realtà negli ultimi decenni la BC ha avuto come obiettivo la stabilizzazione dellinflazione e non è interessata a vedere leconomia allontanarsi dal sentiero di stabilità dei prezzi (senza causare disoccupazione eccessiva) a causa delle decisioni di politica fiscale dei legislatori.

21 R.Capolupo-Appunti Macro221

22 R.Capolupo-Appunti Macro222 Disavanzi: effetti sulleconomia aperta Peggioramento del saldo della bilancia commerciale Lo spostamento della IS aumenta i tassi di interesse interni e provoca un apprezzamento della valuta nazionale che riduce le esportazioni nette (esportazioni diminuiscono e le importazioni aumentano) La produttività delle imprese esportatrici probabilmente si riduce e questo provoca oltre a riduzioni del reddito, cambiamenti nella struttura e nella composizione della domanda aggregata che potrebbe avere effetti di lungo periodo non stimabili in modo attendibile nellimmediato

23 R.Capolupo-Appunti Macro223 Effetti di lungo periodo Un alto deficit di bilancio influisce negativamente sulla crescita economica di lungo periodo perché Riduce il rapporto K/Y* attraverso la riduzione del risparmio nazionale Aumenta limposizione fiscale richiesta per pagare gli interessi sul debito con effetti negativi sul lato dellofferta

24 R.Capolupo-Appunti Macro224 Disavanzi: Effetti di lungo periodo


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