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32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A. 2002-2003Istituzioni di economia, corso serale1 32 – Linfluenza della politica monetaria e della politica.

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1 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale1 32 – Linfluenza della politica monetaria e della politica fiscale sulla domanda aggregata copertina

2 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale2 Questo file per Power Point (visibile anche con OpenOffice ) può essere scaricato da web.econ.unito.it/terna/istec/ il nome del file è 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo.ppt (i file sono anche salvati in formato zip se di grandi dimensioni) Il libro di testo ha un sito di appoggio a siti e file

3 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale3 domanda aggregata La domanda aggregata è influenzata da molti fattori, inclusi i desideri di spesa delle famiglie e delle imprese Quando i desideri di spesa cambiano, la domanda aggregata si sposta; se il governo non reagisce con azioni di politica economia, questi cambiamenti determinano oscillazioni di breve periodo nella produzione e nelloccupazione

4 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale4 fattori che influenzano la domanda La curva di domanda aggregata è inclinata negativamente per tre effetti effetto ricchezza (wealth effect) di Pigou effetto tasso di interesse (interest-rate effect) di Keynes effetto tasso di cambio (exchange-rate effect) di Mundell e Fleming

5 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale5 disc. quale dei tre effetti conta di più Discussione: quale dei tre effetti visti conta di più? Obiettivo didattico: esaminiamo anche le quantità sottostanti ai fenomeni

6 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale6 quale conta di più effetto ricchezza di Pigou: la quantità di moneta detenuta dalle famiglie non è così importante da determinare un effetto molto rilevante effetto tasso di cambio di Mundell e Fleming: è relativo ad una parte relativamente piccola della domanda (almeno in economie molto grandi come gli Stati Uniti) effetto tasso di interesse di Keynes: molto importante, per effetti diretti e indiretti delle scelte sugli investimenti Quale conta di più?

7 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale7 effetto tasso di interesse Per comprendere meglio leffetto tasso di interesse è necessario approfondire la teoria keynesiana della preferenza per la liquidità Nella sua General Theory of Employment, Interest, and Money Keynes ha proposto la teoria della preferenza per la liquidità per spiegare la determinazione del tasso di interesse Secondo la teoria, il tasso di interesse si adegua (si aggiusta) in modo da equilibrare la domanda e lofferta di moneta

8 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale8 Presentazione con esempi Un aumento del livello dei prezzi fa aumentare la domanda di moneta che conduce ad un livello più elevato del tasso dellinteresse Un aumento del tasso dellinteresse riduce gli investimenti con la conseguenza di una minore quantità di domanda di merci e servizi

9 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale9 la teoria Studiamo come la teoria della preferenza per la liquidità (theory of liquidity preference) spiega la scelta del pubblico (famiglie e imprese) di detenere ricchezza in forma liquida, con il tasso di interesse che assicura lequilibrio tra offerta e domanda di moneta Lofferta di moneta, primo puntello della spiegazione

10 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale10 offerta di moneta Lofferta di moneta è determinata dalla Banca centrale, via: operazioni di mercato aperto modificazioni dei requisiti della riserva obbligatoria per le banche modificazioni del tasso di sconto Essendo fissata dalla Banca centrale, lofferta di moneta non dipende dal tasso di interesse

11 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale11 curva offerta di moneta Offerta di moneta Quantità fissata dalla banca centrale Quantità di moneta Tasso di interesse 0 Offerta di moneta

12 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale12 modificazioni dellofferta di moneta Ad esempio con operazioni di mercato aperto lofferta di moneta può essere modificata (si ricordi che lofferta di moneta da parte della Banca centrale corrisponde alla quantità di moneta a mani del pubblico): acquisto di titoli di stato da parte della Banca centrale, con aumento dellofferta di moneta vendita di titoli di stato da parte della Banca centrale, con diminuzione dellofferta di moneta

13 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale13 modificazioni 1 Offerta di moneta 0 S2S2 Offerta di moneta Quantità fissata dalla banca centrale Quantità di moneta Tasso di interesse

14 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale14 modificazioni 2 Offerta di moneta 0 S3S3 Tasso di interesse Offerta di moneta, S 1 Quantità fissata dalla banca centrale Quantità di moneta

15 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale15 la teoria 2 Stiamo studiando come la teoria della preferenza per la liquidità spiega la scelta del pubblico (famiglie e imprese) di detenere ricchezza in forma liquida, con il tasso di interesse che assicura lequilibrio tra offerta e domanda di moneta La domanda di moneta, secondo puntello della spiegazione

16 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale16 domanda di moneta Nella determinazione della domanda di moneta (la quantità di moneta che il pubblico desidera avere) la teoria della preferenza per la liquidità si fonda soprattutto sul tasso dellinteresse Concetto di liquidità: facilità di conversione di una attività patrimoniale in mezzo di scambio per leconomia; la moneta è il mezzo di scambio delleconomia ed è quindi lattività patrimoniale più liquida Gli individui desiderano detenere moneta invece di altre attività remunerate dal tasso dellinteresse, perché la moneta può essere usata per acquistare qualsiasi bene o servizio

17 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale17 tasso di interesse come costo opportunità Il tasso dinteresse misura il costo opportunità di detenere liquidità invece di attività patrimoniali remunerate un aumento del tasso dinteresse riduce quindi la quantità di moneta domandata e viceversa la relazione (inversa) è rappresentata graficamente da una curva della domanda di moneta inclinata verso il basso Tasso di interesse come costo opportunità

18 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale18 curva della domanda di moneta Quantità di moneta 0 Domanda di moneta Domanda di moneta Tasso di interesse

19 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale19 equilibrio Equilibrio del mercato monetario Secondo la teoria della preferenza per la liquidità: il tasso di intesse si adegua (si aggiusta) al livello per il quale la domanda di moneta eguaglia esattamente lofferta esiste un tasso di interesse, detto tasso di interesse di equilibrio, per il quale ciò avviene se il tasso è diverso, gli individui adeguano il proprio portafoglio determinando (tramite lofferta di fondi mutuabili) un cambiamento di quel tasso

20 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale20 disc. situazioni di disequilibrio Discussione: provare a descrivere che cosa avviene se il tasso di interesse corrente è maggiore/minore del tasso di interesse di equilibrio Obiettivo didattico: tenere conto della dinamica degli avvenimenti, collegando mercati diversi

21 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A movimenti verso lequilibrio Disequilibrio ed equilibrio nel mercato monetario Tasso di interesse 0 r1r1 r2r2 Md1Md1 Md2Md2 Tasso di interesse di equilibrio Quantità di moneta Domanda di moneta Quantità fissata dalla banca centrale Offerta di moneta

22 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale22 prezzi interesse e domanda Prezzi, interesse e domanda: una spiegazione sofisticata della inclinazione negativa della curva di domanda e delle relative conseguenze Dei tre effetti: effetto ricchezza (wealth effect) di Pigou effetto tasso di interesse (interest-rate effect) di Keynes effetto tasso di cambio (exchange-rate effect) di Mundell e Fleming stiamo approfondendo il secondo, che ha maggiore importanza e ampiezza di effetti

23 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale23 cause ed effetti Il livello dei prezzi influenza la domanda di moneta e il livello dellinteresse Un aumento del livello dei prezzi fa aumentare la domanda di moneta (moneta detenuta per le transazioni) Un aumento della domanda di moneta induce un livello più elevato del tasso dellinteresse (meno moneta offerta nel mercato dei fondi mutuabili) La quantità di beni domandata diminuisce (minori investimenti delle imprese e delle famiglie; maggiore risparmio – se prevale leffetto di sostituzione, lucidi 67, 68 cap.21 – e quindi minori consumi)

24 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A prezzi e domanda Mercato della moneta e inclinazione della curva della d. aggregata (b) La curva della domanda aggregata 4. … e questo, a sua volta, fa ridurre la quantità domandata di beni e servizi 1. Un aumento del livello dei prezzi … Quantità di moneta Quantità fissata dalla banca centrale 0 r1r1 Domanda di moneta al livello dei prezzi P 2, MD 2 Offerta di moneta (a) Il mercato della moneta Tasso di interesse Domanda di moneta al livello dei prezzi P 1, MD 1 3. … e, in conseguenza, il tasso di interesse di equilibrio … r2r2 Quantità di prodotto 0 Domanda aggregata Livello dei prezzi Y1Y1 P1P1 P2P2 Y2Y2 2. … fa aumentare la domanda di moneta …

25 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale25 variazioni offerta di moneta 1 Variazioni dellofferta di moneta Sin qui abbiamo solo descritto – con la teoria della preferenza per la liquidità – i motivi per cui la curva di domanda aggregata è inclinata negativamente rispetto al livello dei prezzi Ora dalla descrizione passiamo allinterpretazione: che cosa accade della curva di domanda aggregata se si modifica lofferta di moneta? (NB, nel breve periodo, avendo quindi accantonato lipotesi di neutralità della moneta)

26 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale26 variazioni offerta di moneta 2 Variazioni dellofferta di moneta Un incremento dellofferta di moneta (via operazioni di mercato aperto) sposta a destra la curva di offerta A parità di curva di domanda di moneta, il tasso di interesse scende (nuovo tasso di interesse di equilibrio) Quella diminuzione fa aumentare la domanda di beni (investimenti, per convenienza; consumi, per minore risparmio [qualora ciò accada: vedere lucidi cap. 21]) a parità di prezzi Quindi si sposta verso destra la curva di domanda aggregata

27 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A variazioni dellofferta di moneta 3 Variazioni dellofferta di moneta Y1Y1 Y2Y2 P AD 2 Quantità di prodotto 0 3. … e aumenta la quantità domandata di beni e servizi per ogni dato livello dei prezzi Domanda aggregata, AD 1 1. Se la banca centrale aumenta lofferta di moneta … Quantità di moneta 0 MS 2 Offerta di moneta, MS 1 r1r1 r2r2 Domanda di moneta al livello dei prezzi P 2. … il tasso di interesse di equilibrio diminuisce … (b) La curva della domanda aggregata(a) Il mercato della moneta Tasso di interesse Livello dei prezzi

28 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale28 tasso obiettivo Tasso obiettivo e scelte di politica monetaria La conduzione della politica monetaria può essere riferita sia allofferta di moneta, da cui dipende il tasso dellinteresse, sia direttamente al tasso dellinteresse, fissando un obiettivo da mantenere Di conseguenza le operazioni di mercato saranno condotte per conseguire quel tasso, dal cui livello dipende la posizione della curva di domanda aggregata

29 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale29 disc. altri strumenti Discussione: quali altri strumenti di politica economica per intervenire sulla domanda aggregata? Obiettivo didattico: intervenire sulla domanda aggregata significa spostare la curva di domanda a parità di livello dei prezzi

30 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale30 politica fiscale Gli effetti della politica fiscale sulla domanda aggregata La politica fiscale definisce le scelte del governo con riferimento al livello generale della spesa pubblica e dell imposizione fiscale Nel lungo periodo (cap.25, lucidi da 26 in avanti) la politica fiscale determina investimenti, risparmio, crescita (ricordiamo, nel cap.24, lucido 18, Adam Smith (nel 1755)... per portare un paese dalla barbarie più abietta ad un elevato livello di opulenza non è necessario molto di più che pace, tasse moderate ed una dignitosa amministrazione della giustizia

31 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale31 politica fiscale nel breve periodo 1 Nel breve periodo la politica fiscale ha principalmente effetto sulla domanda aggregata, con effetti diretti e indiretti

32 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale32 politica fiscale nel breve periodo 2 Leffetto della politica fiscale (spesa pubblica e imposizione fiscale) sulla domanda aggregata è rilevante: per la dimensione relativa rispetto alleconomia nel suo complesso perché può essere indirizzata (la politica fiscale) deliberatamente verso un obiettivo di domanda complessiva

33 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale33 politica fiscale nel breve periodo 3 Gli effetti di quellazione, rilevante e deliberatamente indirizzata ad un obiettivo, sono: diretti, perché la spesa pubblica (G) è un addendo della domanda aggregata indiretti, perché le scelte sul livello di imposizione fiscale determina le scelte di spesa dei consumatori (e di investimento delle imprese)

34 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale34 effetti della spesa Approfondiamo gli effetti (diretti) della spesa, scoprendo due effetti macroeconomici leffetto moltiplicatore (multiplier effect) leffetto spiazzamento (crowding-out effect)

35 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale35 disc. moltiplicatore Discussione: in analogia alluso già visto del termine moltiplicatore, che cosa si moltiplica in questo caso? Obiettivo didattico: passare dalle cause esterne agli effetti interni ripetuti nellanalisi di un fenomeno

36 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale36 moltiplicatore della spesa pubblica Moltiplicatore della spesa pubblica La domanda aggregata può aumentare più dellaumento del suo addendo G, per una concatenazione di eventi subordinati a quello

37 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale37 effetto moltiplicatore 1 Effetto moltiplicatore della spesa pubblica Domanda aggregata, AD 1 AD 2 Quantità di prodotto 0 Livello dei prezzi 1. Un aumento della spesa pubblica di 20 miliardi di euro inizialmente fa aumentare la domanda aggregata di 20 miliardi di euro …

38 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale38 effetto moltiplicatore 2 Effetto moltiplicatore della spesa pubblica AD 3 2. … ma leffetto moltiplicatore può amplificare lo spostamento della domanda aggregata … Livello dei prezzi Domanda aggregata, AD 1 AD 2 Quantità di prodotto 0 1. Un aumento della spesa pubblica di 20 miliardi di euro inizialmente fa aumentare la domanda aggregata di 20 miliardi di euro …

39 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale39 il meccanismo In formula in cui PMC < 1 sta per propensione marginale al consumo (marginal propensity to consume, MPC) Spiegazione: è la somma della progressione geometrica con in cui, se q = PMC < 1 e n...

40 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale40 effetto spiazzamento Effetto spiazzamento Leffetto di un incremento della domanda aggregata a seguito di un incremento di G può essere inferiore a quello previsto dal moltiplicatore per leffetto spiazzamento un aumento della spesa pubblica incrementa la domanda aggregata e quindi le transazione e la moneta detenuta a tale scopo con incremento del tasso di interesse un tasso di interesse più elevato riduce la componente investimenti (I) della domanda aggregata

41 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo 41 dinamica delleffetto spiazzamento Dinamica delleffetto spiazzamento Domanda aggregata, AD 1 (b) La curva della domanda aggregata 1. Se un aumento della spesa pubblica fa aumentare la domanda aggregata … Quantità di prodotto 0 Livello dei prezzi AD 2 AD 3 4. … che, quindi, compensa parzialmente lincremento iniziale della domanda (a) Il mercato della moneta 20 miliardi 3. … e, a sua volta, provoca un aumento del tasso di interesse di equilibrio … Quantità di moneta Quantità fissata dalla banca centrale 0 r2r2 r1r1 Domanda di moneta, MD 1 Offerta di moneta Tasso di interesse MD 2 2. … la domanda di moneta aumenta …

42 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale42 variazioni nellimposizione fiscale Variazioni nellimposizione fiscale Variando limposizione fiscale si modifica il reddito disponibile delle famiglie e quindi il loro comportamento di spesa con la conseguenza di una spostamento della curva di domanda (con rilevanza diversa a seconda del grado di stabilità che i consumatori attribuiscono al cambiamento avvenuto) cui fanno seguito effetti moltiplicativi e di spiazzamento

43 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale43 disc. uso di queste politiche Discussione: è opportuno luso di questo strumentario di politica economica? Obiettivo didattico: in economia la medaglia ha sempre due facce...

44 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale44 uso di queste politiche Usare o no la politica economica per stabilizzare leconomia? Sì, per compensare le fluttuazioni economiche determinate dallinstabilità del settore privato, i cui cambiamenti nella domanda di beni di consumo e investimento fanno oscillare leconomia No, perché leffetto delle politiche monetarie e fiscali arriva sempre in ritardo e quindi è meglio che i governi lascino che leconomia ritrovi lequilibrio di breve periodo da sola

45 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale45 stabilizzatori automatici Linteresse per gli stabilizzatori automatici Il sistema fiscale è uno stabilizzatore automatico Il sistema dei sussidi di disoccupazione è uno stabilizzatore automatico

46 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale46 un confronto lungo/breve periodo Un confronto tra lungo periodo e breve periodo in questo contesto macroeconomico fuori programma

47 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale47 una visione formale 1 Una visione formale MERCATO MONETARIO : Equazione LIQUIDITA MONETA ( L M ) M = L ( r ) P M = L ( r ) P Offerta di moneta Domanda di moneta in funzione del tasso di interesse Livello dei prezzi. fuori programma

48 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale48 una visione formale 2 MERCATO DEI BENI Y = C + I ( r ) + G Y = C + I ( r ) + G Prodotto Consumi Investimenti in funzione del tasso di interesse Spesapubblica I ( r ) = Y – C – G Gli investimenti, in funzione del tasso di interesse, sono eguali al risparmio aggregato S ( Equazione IS, ovvero Investimento - risparmio ) IS ed LM, due equazioni che descrivono due relazioni esistenti tra tre variabili ( Y, r, P) fuori programma

49 32_fluttuazioni_economiche_breve_periodo A.A Istituzioni di economia, corso serale49 una visione formale 3 Lungo PERIODO : Lungo PERIODO : Y è determinato da OFFERTA dei FATTORI e dalla TECNOLOGIA Dato Y, r si aggiusta per soddisfare lequazione IS ; dato r, P si aggiusta per soddisfare lequazione LM. Dato Y, r si aggiusta per soddisfare lequazione IS ; dato r, P si aggiusta per soddisfare lequazione LM. Breve PERIODO : Breve PERIODO : P è fissato a un livello determinato P è fissato a un livello determinato nel passato. Dato P, r si aggiusta per soddisfare lequazione L M. nel passato. Dato P, r si aggiusta per soddisfare lequazione L M. Dato r, Y si adegua per soddisfare lequazione IS Dato r, Y si adegua per soddisfare lequazione IS fuori programma


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