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Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 20101 Capitolo IV. La teoria del debito pubblico.

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1 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, Capitolo IV. La teoria del debito pubblico

2 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, IL DEBITO PUBBLICO In che senso un debito pubblico crescente costituisce un problema per un’economia? Da quali fattori dipende la crescita del debito?

3 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, CHE COS’È IL DEBITO PUBBLICO E’ una variabile di stock, pari alla cumulata dei saldi di bilancio (flussi) di uno stato dalla sua formazione al momento attuale E’ costituito sia da moneta che da titoli obbligazionari

4 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, DEBITO PUBBLICO E DISAVANZO B t = B t-1 + D t B t-1 BtBtBtBt DtDtDtDt t+1 t t-1 D t = G p t + INT t - T t = D p t + INT t S=t° t =  D s

5 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, 20105

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7 7 Spiegazione teoriche delle funzioni del debito pubblico Funzione di stabilizzazione Redistribuzione degli oneri di spese pubbliche tra diverse generazioni Realizzazione di una distribuzione ottimale delle aliquote fiscali (tax smoothing) Eliminazione di cause di fallimento del mercato, attribuibili alla presenza di incompletezza di mercati

8 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, L’onere del debito e le generazioni future E’ vero che il ricorso al debito è un modo per fare pagare le generazioni future? Gli indignados: Non vogliamo pagare un debito che non abbiamo fatto noi!

9 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, TEOREMA DELL’EQUIVALENZA RICARDIANA Prestito e imposta sono strumenti equivalenti di finanziamento di spese straordinarie Entrambi gravano esclusivamente sulle generazioni presenti

10 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, TEOREMA DELL’EQUIVALENZA RICARDIANA Nell’analisi ricardiana si assume una nozione di onere come trasferimento reale di risorse

11 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, DEBITO PUBBLICO GENERAZIONI FUTURE E DISTRIBUZIONE DELL’ONERE

12 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, = EQUIVALENZA TRA PRESTITO E IMPOSTA 0,

13 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, DEBITO PUBBLICO GENERAZIONI FUTURE E DISTRIBUZIONE DELL’ONERE

14 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, TEOREMA DELL’EQUIVALENZA RICARDIANA Per le generazioni future è solo un trasferimento da chi paga le imposte a chi riceve interessi (prestito dalla mano destra alla sinistra Melon) Nel futuro è un problema redistributivo

15 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, TEOREMA DELL’EQUIVALENZA RICARDIANA Un’idea curiosa di De Viti de Marco: L’ammortamento “democratico” del debito Se il debito è perpetuo ed equidistribuito nella popolazione può essere fatto scomparire annullando simultaneamente imposte e interessi.

16 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, IL TEORIA RICARDIANA E L’USO DEL DEBITO La risposta muta se il debito è usato per fini produttivi o improduttivi? Nel secondo caso le generazioni future avranno meno stock di capitale: Ma qual è la dimensione ottimale?

17 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, IL TEORIA RICARDIANA E IL DEBITOI ESTERO La risposta muta se invece di debito interno si accende un debito estero? Il debito estero sembrerebbe più pericoloso…

18 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, DEBITO ESTERO E GENERAZIONI FUTURE E DISTRIBUZIONE DELL’ONERE

19 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, DEBITO ESTERO E GENERAZIONI FUTURE E DISTRIBUZIONE DELL’ONERE Nel caso di debito estero sembrerebbe venire meno la compensazione tra mano destra e mano sinistra Gli interessi sono pagati all’estero Ma se guardiamo all’inizio, nel caso di debito estero si ha un’immissione di risorse che non c’è nel caso di debito interno. Quindi il debito estero è equivalente a quello interno

20 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, DEBITO ESTERO E GENERAZIONI FUTURE E DISTRIBUZIONE DELL’ONERE … a meno che le generazioni future non abbiano ricevuto da quelle passate un capitale in eredità sufficiente a pagare gli interessi del debito all’estero (precisazione di Pantaleoni) Ma in tal caso sorge un quesito filosofico generale? Quale diritti hanno le generazioni future ad avere gratuitamente il patrimonio di quelle precedenti? Emerge un problema di equità intergenerazionale

21 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, PRECISAZIONI AL TEOREMA DELL’EQUIVALENZA RICARDIANA Il ricorso al debito anziché all’imposta può ridurre l’incentivo all’accumulazione (Modigliani/Diamond) Nel caso di ricorso al debito estero i rischi di crisi tendono ad essere più elevati, perché lo stato,se vuole ripagare il debito esistente con l’imposta straordinaria, non ha potere impositivo sugli stranieri

22 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, PERCHÉ CI SI DEVE PREOCCUPARE DI UN DEBITO ELEVATO? Aumenta la spesa per interessi e quindi la pressione fiscale Possono salire i tassi di interesse (crowding out) Possono crearsi situazioni di insostenibilità del debito e manifestarsi crisi finanziarie

23 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, LIMITI DEL DEBITO PUBBLICO: IL MODELLO DI DOMAR Quali sono le tendenze di lungo periodo del rapporto: debito/Pil? spesa per interessi/Pil (onere del debito)?

24 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, Ipotesi del modello di Domar Crescita costante del Pil Tasso di interesse costante Politica di disavanzo primario costante rispetto al Pil

25 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, IL MODELLO DI DOMAR Ipotesi di disavanzo primario costante rispetto al Pil D t =  Y t + r B t-1 Y t = (1+g)Y t-1 INT = r B t-1

26 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, IL MODELLO DI DOMAR B t = B t-1 + D t = B t = B t-1 +  Y t + rB t-1 = B t = (1+r)B t-1 +  Y t

27 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, B t = B t-1 + D t B t = B t-1 +  Y t + rB t-1 Dividiamo per Y t B t (1+r)B t-1 B t (1+r)B t-1  Y t = YtYtYtYt YtYtYtYt YtYtYtYt + IL MODELLO DI DOMAR b t =+  (1+r)B t-1 YtYtYtYt Y t-1 b t g Y t-1

28 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, IL MODELLO DI DOMAR (1+r) bt =bt =bt =bt = (1+g) b t-1 +  b t-1 + 

29 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, IL RAPPORTO DEBITO/PIL dipende da quattro fattori: b t-1, la politica fiscale del passato r, la politica monetaria corrente g, la crescita dell’economia , la politica fiscale del governo in carica

30 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino,

31 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, Un valore non crescente di b è compatibile con un disavanzo primario costante rispetto al Pil solo se g > r Se g

32 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, Insostenibilità del debito e manifestarsi di crisi finanziarie Come fare se il debito/pil è troppo elevato e aumenta la sfiducia (aumento degli spread)? Imposta patrimoniale straordinaria Ripudio del debito Politica di consolidamento graduale Inflazione

33 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, (1+r) bt =bt =bt =bt = (1+g) b t-1 +  pongo b t = b t-1 e ricavo   g - r 1+ g b t-1 Saldo primario che arresta la crescita di b IL MODELLO DI DOMAR

34 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, Il saldo primario che stabilizza il rapporto Debito/PIL

35 Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino,


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