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Domenica Federico1 LATTIVITÀ DI PRIVATE EQUITY. Domenica Federico2 Agenda Lattività di private equity Lattività di private equity La tipologia di partecipazioni.

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Presentazione sul tema: "Domenica Federico1 LATTIVITÀ DI PRIVATE EQUITY. Domenica Federico2 Agenda Lattività di private equity Lattività di private equity La tipologia di partecipazioni."— Transcript della presentazione:

1 Domenica Federico1 LATTIVITÀ DI PRIVATE EQUITY

2 Domenica Federico2 Agenda Lattività di private equity Lattività di private equity La tipologia di partecipazioni La tipologia di partecipazioni Lazienda target Lazienda target La procedura negoziale La procedura negoziale Il closing delloperazione e le forme di exit way Il closing delloperazione e le forme di exit way Le imprese familiari Le imprese familiari I problemi di governance nelle imprese familiari I problemi di governance nelle imprese familiari Il Family Buy Out Il Family Buy Out

3 Domenica Federico3 Lattività di Private Equity Partecipazione al capitale di rischio di imprese non finanziarie Consulenza in tema di assetti proprietari Il private equity può essere: un intermediario finanziario di diritto italiano (la banca, i fondi e gli altri intermediari ex art. 107 TUB) un intermediario finanziario di diritto estero una società non classificabile come intermediario finanziario

4 Domenica Federico4 Le differenze rispetto a un finanziamento tradizionale CAPITALE PROPRIO Finanziamento a m/l termine Finanziamento a m/l termine Non prevede scadenze di rimborso e il disinvestimento avviene di norma con cessione al mercato o a terzi, senza gravare limpresa Non prevede scadenze di rimborso e il disinvestimento avviene di norma con cessione al mercato o a terzi, senza gravare limpresa È una fonte flessibile di capitali, utile per finanziare processi di crescita È una fonte flessibile di capitali, utile per finanziare processi di crescita La remunerazione del capitale dipende dalla crescita di valore dellimpresa e dal suo successo La remunerazione del capitale dipende dalla crescita di valore dellimpresa e dal suo successo Linvestitore nel capitale di rischio rappresenta un partner che può fornire consulenza strategica e finanziaria Linvestitore nel capitale di rischio rappresenta un partner che può fornire consulenza strategica e finanziaria CAPITALE DI DEBITO Finanziamento a breve, medio e lungo termine Finanziamento a breve, medio e lungo termine Prevede precise scadenze di rimborso a prescindere dallandamento dellimpresa Prevede precise scadenze di rimborso a prescindere dallandamento dellimpresa È una fonte rigida di finanziamento, la cui possibilità di accesso è vincolata alla presenza di garanzie e alla generazione di cash flow È una fonte rigida di finanziamento, la cui possibilità di accesso è vincolata alla presenza di garanzie e alla generazione di cash flow La remunerazione del capitale di debito prevede il pagamento regolare di interessi a prescindere dallandamento dellazienda La remunerazione del capitale di debito prevede il pagamento regolare di interessi a prescindere dallandamento dellazienda Lassistenza fornita è di tipo accessorio al finanziamento Lassistenza fornita è di tipo accessorio al finanziamento

5 Domenica Federico5 Partecipazioni di maggioranza Partecipazioni di maggioranza Linvestitore è interessato a conseguire il controllo dellimpresa e a influenzarne la gestione e lo sviluppo Linvestitore è interessato a conseguire il controllo dellimpresa e a influenzarne la gestione e lo sviluppo Partecipazioni di minoranza Partecipazioni di minoranza Linvestitore entra nel capitale dellimpresa seguendo una logica finanziaria di ritorno economico sullinvestimento Linvestitore entra nel capitale dellimpresa seguendo una logica finanziaria di ritorno economico sullinvestimento Investimenti in bonis Investimenti in bonis Investimenti a seguito di situazioni patologiche di impresa Investimenti a seguito di situazioni patologiche di impresa Tipologia di partecipazioni

6 Domenica Federico6 Investimenti in bonis Individuano le aziende sane dal punto di vista operativo e che hanno bisogno di aumentare il capitale di rischio per: ristrutturare la struttura finanziaria ristrutturare la struttura finanziaria raccogliere risorse finanziarie esterne raccogliere risorse finanziarie esterne Investimenti in giovani aziende a elevato potenziale di crescita Investimenti in giovani aziende a elevato potenziale di crescita Investimenti in spin off di grandi imprese in nuovi settori Investimenti in spin off di grandi imprese in nuovi settori Investimenti attraverso capitale paziente in medie imprese Investimenti attraverso capitale paziente in medie imprese Investimenti nel mercato della riallocazione proprietaria: Investimenti nel mercato della riallocazione proprietaria: - ricomposizione assetti proprietari (FBO) - sostituzione compagine proprietaria (MBO) Investimenti in imprese destinate alla quotazione (bridge finance) Investimenti in imprese destinate alla quotazione (bridge finance)

7 Domenica Federico7 Investimenti a seguito di situazioni patologiche di impresa Individuano le imprese in crisi che necessitano di ristabilire una sana gestione operativa attraverso il recupero della propria posizione competitiva nel mercato Interventi di ristrutturazione stragiudiziale Interventi di ristrutturazione stragiudiziale Lazienda è in una fase di crisi conclamata, ovvero in una situazione di illiquidità e di temporanea insolvenza Lazienda è in una fase di crisi conclamata, ovvero in una situazione di illiquidità e di temporanea insolvenza Interventi di turnaround Interventi di turnaround Lazienda ha un calo dei profitti o perdite dovute alla minore competitività Lazienda ha un calo dei profitti o perdite dovute alla minore competitività

8 Domenica Federico8 Lazienda target: caratteristiche Presenza di interessanti prospettive di sviluppo e di crescita dimensionale Presenza di interessanti prospettive di sviluppo e di crescita dimensionale Possibilità di realizzare delle acquisizioni strategiche di concorrenti importanti dellazienda Possibilità di realizzare delle acquisizioni strategiche di concorrenti importanti dellazienda Appartenenza a settori che prevedono interessanti tassi di sviluppo Appartenenza a settori che prevedono interessanti tassi di sviluppo Una dimensione operativa e di struttura prospettica compatibile con una quotazione nel mercato azionario Una dimensione operativa e di struttura prospettica compatibile con una quotazione nel mercato azionario Una struttura aziendale articolata e un team manageriale competente Una struttura aziendale articolata e un team manageriale competente

9 Domenica Federico9 Lindividuazione dellazienda target: linvestitore finanziario Soggetto indipendente Consultazione di banche dati dei bilanci di imprese Analisi di bilancio ed esame delle informazioni di mercato (Quick scan) Proposta di intervento allimprenditore Soggetto indipendente Consultazione di banche dati dei bilanci di imprese Analisi di bilancio ed esame delle informazioni di mercato (Quick scan) Proposta di intervento allimprenditore Soggetto di emanazione bancaria Esame del data base aziendale interno alla banca Contatto con i clienti per valutare proposte di intervento di Equity Finance Soggetto di emanazione bancaria Esame del data base aziendale interno alla banca Contatto con i clienti per valutare proposte di intervento di Equity Finance

10 Domenica Federico10 La procedura negoziale Se il primo contatto ha buon esito, si approfondisce lanalisi per comprendere se loperazione possa essere dinteresse per le parti coinvolte (incontri, colloqui, quick scan) Due diligence fiscale Due diligence fiscale Attenta revisione e discussione del business plan aziendale Attenta revisione e discussione del business plan aziendale Determinazione di massima del fabbisogno finanziario esterno e del capitale economico aziendale Determinazione di massima del fabbisogno finanziario esterno e del capitale economico aziendale Nel caso in cui le parti dimostrino una concreta intenzione a proseguire nella trattativa, si stipulerà una lettera di intenti, preliminare al contratto

11 Domenica Federico11 La lettera di intenti (letter of agreement) Il prezzo base per il valore di cessione della partecipazione e i criteri di valutazione adottati Le aree aziendali indagate e le modalità di valutazione dei prospetti contabili La clausola di esclusività allinvestitore Il disegno dei patti parasociali che regoleranno il rapporto tra azionisti di maggioranza e azionisti di minoranza Il rispetto dei principi di riservatezza e di correttezza da parte dellinvestitore I tempi di durata dellinvestimento e le opzioni di uscita per linvestitore (exit way) Le garanzie sulle poste di bilancio critiche

12 Domenica Federico12 La procedura negoziale: lattività di due diligence Per lapprofondimento della situazione aziendale, linvestitore dovrà svolgere unattività di due diligence nelle seguenti aree: - la contabilità - la fiscalità - lorganizzazione - la finanza - la strategia Tali verifiche consentono allinvestitore di: conoscere la situazione attuale dellazienda e i possibili obiettivi di crescita valutare il capitale economico che concretizza laccordo tra le parti (il prezzo della trattativa) Tali verifiche consentono allinvestitore di: conoscere la situazione attuale dellazienda e i possibili obiettivi di crescita valutare il capitale economico che concretizza laccordo tra le parti (il prezzo della trattativa)

13 Domenica Federico13 Il closing delloperazione Nel caso in cui si sia trovato un accordo tra le parti (sul prezzo di cessione della partecipazione, sugli obiettivi di sviluppo da perseguire, sul regolamento del rapporto tra gli azionisti) e in fase di due diligence non siano emerse situazioni ostative Stesura del testo definitivo del contratto Stesura del testo definitivo del contratto Firma del contratto Firma del contratto Erogazione per cassa del capitale concordato Erogazione per cassa del capitale concordato

14 Domenica Federico14 Il disinvestimento Linvestitore istituzionale nel capitale di rischio rappresenta un socio temporaneo dellimprenditore, interessato a monetizzare il proprio investimento e a realizzare un guadagno di capitale attraverso la vendita della partecipazione, una volta raggiunti gli obiettivi prefissati Il disinvestimento consiste nella cessione, totale o parziale, della partecipazione detenuta dallinvestitore, che, in alcuni casi, può anche decidere di conservare una minima quota di capitale nellimpresa in via più duratura

15 Domenica Federico15 Quando disinvestire? Il momento delluscita dellinvestitore dal capitale dellimpresa non è quasi mai predeterminato, ma è funzione dello sviluppo della società Nei casi di successo, si disinveste quando lazienda ha raggiunto il livello di sviluppo previsto e il valore della società, e quindi della partecipazione, si è incrementato Nelleventualità in cui liniziativa fallisca (ad esempio, perché il nuovo prodotto o la nuova tecnologia non riescono ad affermarsi sul mercato) si disinveste quando matura la convinzione che non è più possibile risolvere la situazione di crisi che si è creata

16 Domenica Federico16 Come disinvestire? Le principali exit way Quotazione nel mercato azionario Al momento della stipulazione dellaccordo, la proprietà si impegna a portare, insieme allintermediario, lazienda sul mercato, se presenta le dovute caratteristiche; in caso contrario, dovrà riacquistare il pacchetto azionario dellintermediario al presumibile valore di collocamento Fusioni con altre aziende del settore Cessione a operatori terzi (intermediari o imprese)

17 Domenica Federico17 Le imprese familiari Una o più famiglie, collegate da vincoli di parentela, affinità o solide alleanze detengono una quota del capitale di rischio sufficiente ad assicurare il controllo dellimpresa (Corbetta, 1995) CARATTERISTICHE Resistenza allaumento delle dimensioni Scarsi investimenti in risorse manageriali esterne Difficoltà a costruire alleanze e accordi produttivi Passaggio da gestione familiare a gestione manageriale Gestione della successione CRITICITA

18 Domenica Federico18 I problemi di governance nelle imprese familiari Il contributo personale dellimprenditore Limprenditore svolge un ruolo manageriale insostituibile La commistione tra impresa e famiglia Il patrimonio della famiglia e quello dellimpresa coincidono La trasparenza informativa e dei meccanismi operativi aziendali Il nuovo investitore deve essere convinto che non vi saranno appropriazioni indebite di ricchezza da parte dellazionista di maggioranza Il nuovo investitore deve essere convinto che non vi saranno appropriazioni indebite di ricchezza da parte dellazionista di maggioranza

19 Domenica Federico19 Strumenti di natura finanziaria e mobiliare Intervento con capitale di rischio di un intermediario finanziario rafforzamento patrimoniale: acquisto di quote di soci sottoscrizione di titoli di nuova emissione Quotazione in un mercato azionario rafforzamento patrimoniale: acquisto di quote di soci sottoscrizione di titoli di nuova emissione Family buy out (FBO) Gestione successoria I problemi di governance nelle imprese familiari: possibili soluzioni

20 Domenica Federico20 Il Family Buy Out Vengono raccolti i capitali finanziari necessari ad assicurare luscita dei soci non più interessati a partecipare alla gestione I promotori delloperazione sono i membri della famiglia che intendono proseguire lattività imprenditoriale => New Company Limpresa di famiglia => Target

21 Domenica Federico21 ….. continua I promotori formano una nuova società NewCo, che ottiene i finanziamenti (a titolo di capitale di debito) per potere effettuare lacquisizione dellimpresa di famiglia e dove esse conferiscono le loro partecipazioni I promotori formano una nuova società NewCo, che ottiene i finanziamenti (a titolo di capitale di debito) per potere effettuare lacquisizione dellimpresa di famiglia e dove esse conferiscono le loro partecipazioni La NewCo è così in grado di liquidare i soci che vogliono uscire dalla società target La NewCo è così in grado di liquidare i soci che vogliono uscire dalla società target Dopo lacquisizione la NewCo si fonde per incorporazione con la target e le attività di questultima fanno da garanzia al debito emesso dalla NewCo Dopo lacquisizione la NewCo si fonde per incorporazione con la target e le attività di questultima fanno da garanzia al debito emesso dalla NewCo


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