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Assicurazioni vita e mercato del risparmio gestito Lezione 16 Teorema della separazione dei fondi.

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Presentazione sul tema: "Assicurazioni vita e mercato del risparmio gestito Lezione 16 Teorema della separazione dei fondi."— Transcript della presentazione:

1 Assicurazioni vita e mercato del risparmio gestito Lezione 16 Teorema della separazione dei fondi

2 Modello con N titoli rischiosi Assumiamo di investire ununità di ricchezza, in un insieme di N titoli rischiosi, con rendimento atteso dato dal vettore matrice di covarianza V. Le migliori allocazioni del portafoglio possibili sono linsieme dei vettori w che risolvono il problema (e è il vettore unità)

3 La soluzione La soluzione è …e dobbiamo ricavare i moltiplicatori di Lagrange dai vincoli

4 Teorema di separazione dei fondi Ri-scriviamo il portafoglio ottimale come

5 Separazione dei due fondi E immediato verificare che –Sia w 0 che w 1 sono portafogli (ew 0 = ew 1 =1) –Sia w 0 che w 1 sono sulla frontiera efficiente. Più specificamente, –w 1 è il portafoglio di minimo rischio globale –w 0 è il portafoglio sulla frontiera efficiente ottenuto congiungendo lorigine con il portafoglio di minima varianza

6 Quali fondi, e perché due? Quali fondi possono essere utilizzati per reolicare i portafogli efficienti? Solo w 0 e w 1 ? –No, ovviamente qualunque altra combinazione di w 0 e w 1 potrebbe essere utilizzata Perché abbiamo ottenuto due fondi? –Dalla derivazione matematica, perché abbiamo imposto due vincoli.

7 Allocazione del portafoglio con copertura Supponiamo di includere altri vincoli nella strategia di allocazione del portafoglio (esempio, vogliamo che il portafolgio abbia un obiettivo di sensitività a qualche fattore di rischio). Allora otteniamo

8 La soluzione La soluzione è

9 Teorema di separazione di S+2 fondi Procediamo come prima otteniamo

10 Modello con N titoli rischiosi ed uno privo di rischio Assumiamo di investire ununità di ricchezza, in un insieme di N attività rischiose, con rendimento atteso dato dal vettore e matrice di covarianza V e un titolo non rischioso che garantisce un rendimento pari a R f Il problema di allocazione del portafoglio

11 La soluzione La soluzione è ottenuta con la stessa tecnica di prima

12 Separazione dei due fondi Troviamo ancora un teorema di separazione dei due fondi (due perché ricordiamo che formalmente abbiamo ancora due vincoli anche se uno è sostituito nella funzione obiettivo). Ogni allocazione del portafoglio può essere rappresentata come

13 Modello con N titoli rischiosi ed uno privo di rischio In un modello con N titoli rischiosi ed uno privo di rischio la determinazione della frontiera efficiente conduce a una relazione lineare. Anche in questo caso otteniamo un risultato di separazione dei fondi: rendimento e rischio di un qualsiasi portafoglio sulla frontiera efficiente possono essere ottenuti con un portafoglio composto da 1.Una posizione nel titolo privo di rischio 2.Una posizione in un portafoglio composto di soli titoli rischiosi


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