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Capitolo 6 Principi di Finanza aziendale 5/ed Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen, Sandro Sandri Decisioni di investimento con il metodo.

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1 Capitolo 6 Principi di Finanza aziendale 5/ed Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen, Sandro Sandri Decisioni di investimento con il metodo del valore attuale netto Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, Srl. Tutti i diritti riservati Lucidi di Matthew Will Francesco Millo

2 1- 2 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Argomenti trattati Che cosa scontare Il progetto IM&C Interazione fra progetti –Costo annuo equivalente –Sostituzione –Interazione fra progetti –Scelta dei tempi –Variabilità della capacità operativa degli impianti

3 1- 3 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Che cosa scontare Soltanto il flusso di cassa è rilevante

4 1- 4 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Che cosa scontare Non confondete il rendimento medio e il rendimento marginale. Tenete conto di tutti gli effetti incidentali. Non dimenticare le necessità di capitale circolante. Dimenticate i costi sommersi. Tenete conto dei costi opportunità. Prestate attenzione allallocazione dei costi comuni. Elementi da tenere docchio Soltanto il flusso di cassa è rilevante

5 1- 5 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Gestite linflazione in modo coerente!! Per attualizzare i flussi di cassa nominali, usate i tassi di interesse nominali. Per attualizzare i flussi di cassa reali, usate i tassi di interesse reali. Che adottiate dati reali o nominali, otterrete gli stessi risultati Inflazione REGOLA DELLINFLAZIONE

6 1- 6 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Inflazione Esempio Lanno prossimo il vostro contratto di locazione vi costerà dollari, con un aumento del 3% annuo (tasso di inflazione previsto) per altri tre anni (totale 4 anni). Se i tassi di sconto sono del 10%, qual è il costo del valore attuale del contratto di locazione ? 1+ tasso di interesse reale = 1 + tasso di interesse nominale 1 + tasso di inflazione

7 1- 7 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Inflazione Esempio - dati nominali AnnoFlusso di cassaValore attuale al 10% x 1,03 = x 1,03= x 1,03=8487, , , ,.,, $26...,,,,

8 1- 8 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Inflazione Esempio - dati reali AnnoFlusso di cassa VA al 6,7961% 1=7766,99 2= = = , , , , , ,,,,,.,.,. = $.,

9 1- 9 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Il progetto guano di IM&C Proiezioni riviste ($ 1000) in base all'inflazione

10 1- 10 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Il progetto guano di IM&C VAN con i flussi di cassa nominali

11 1- 11 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Il progetto guano di IM&C Analisi del flusso di cassa ($ 1000)

12 1- 12 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Il progetto guano di IM&C Flusso di casa previsto nellanno 3: dettagli (x $1000) Flussi di cassa Dati dal conto profitti e perdite previste Variazioni del capitale circolante Entrate= Vendite - Aumento dei crediti verso clienti $ Uscite = Costo del venduto, altri costi e imposte + Aumento delle scorte al netto dellaumento dei debiti verso i fornitori $ = ( ( ) Flusso di cassa netto = Entrate = Uscite

13 1- 13 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Il progetto guano di IM&C Ammortamento fiscale consentito dal sistema modificato di recupero accelerato dei costi (modified accelerated cost recovery system, MACRS) (dati in percentuale di valore ammortizzabile dellinvestimento)

14 1- 14 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Il progetto guano di IM&C Debiti di imposta ($ 1000)

15 1- 15 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Il progetto guano di IM&C Nuova analisi del flusso di cassa ($ 1000)

16 1- 16 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Costo annuo equivalente Costo annuo equivalente - Il costo per periodo con valore attuale pari al costo di acquisto e al costo operativo di un macchinario. Valore annuo della rendita VA delle uscite di cassa Costo anno equivalente =

17 1- 17 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Esempio Dati i seguenti costi di utilizzo di due macchinari e un costo del capitale del 6%, scegliete il macchinario dal costo inferiore mediante il metodo del costo annuo equivalente. Anno Macchinario1234VA al 6%CAE A ,3710,61 B106621,0011,45 Costo annuo equivalente

18 1- 18 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Scelta dei tempi Anche operazioni a VAN positivo possono risultare maggiormente redditizie se rinviate. Allora il VAN si configura come valore attuale di alcuni valori futuri dell'operazione rinviata. t r)1( Valore futuro netto alla data t VAN corrente

19 1- 19 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Scelta dei tempi Esempio Potete abbattere una serie di alberi in qualsiasi momento dei prossimi 5 anni. Considerato il VF legato al rinvio di tale operazione, quale data di taglio ottimizza il VAN corrente? 9,411,915,420,328,8 Variazione di valore % 109,410089,477,564,450 ($ 1000) VF netto Anno di abbattimento

20 1- 20 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Scelta dei tempi Esempio -continua Potete abbattere una serie di alberi in qualsiasi momento dei prossimi 5 anni. Considerato il VF legato al rinvio di tale operazione, quale data di taglio ottimizza il VAN corrente? 5.58, 1,10 64,4 VAN se il taglio avviene nellanno 1 67,968,367,264,058,550 ($ 1000) VAN Anno dellabbattimento

21 1- 21 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Variabilità della capacità operativa degli impianti $ VA del costo operativo dei due macchinari $ /.10 VA del costo operativo per macchinario $ Costo operativo per macchinario 750 unità Produzione annua per macchinario Due macchinari vecchi

22 1- 22 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Variabilità della capacità operativa degli impianti /0.10 =$ VA del costo operativo dei due macchinari $750 1x750 VA del costo operativo per macchinario $6.000 Investimento iniziale per macchinario 750 unità Produzione annua per macchinario Due macchinari nuovi Costo operativo per macchinario 2x =$27.000

23 1- 23 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Variabilità della capacità operativa degli impianti VA del costo operativo ……………….$ dei due macchinari VA del costo operativo per macchinario 1.000/.10=$ /.10=$ Investimento iniziale per macchinario 0 $6.000 Produzione annua per macchinario 500 unità1.000 unità Un macchinario Un macchinario vecchio nuovo Costo operativo per macchinario 2x500 = $ x1.000=$1.000

24 1- 24 Copyright © 2007 The McGraw-Hill Companies, SrlPrincipi di Finanza aziendale 5/ed – Brealey, Myers, Allen,Sandri Variabilità della capacità operativa degli impianti


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