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Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari I mercati finanziari Capitolo 4.

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1 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari I mercati finanziari Capitolo 4

2 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 2 I mercati finanziari 1. La domanda di moneta 2. Lofferta di moneta: il ruolo della Banca Centrale 3. Lofferta di moneta: il ruolo delle banche Ipotesi di fondoEsiste un solo tipo di titoli e quindi un solo tasso di interesse

3 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 3 La domanda di moneta Ipotesi Esistono due sole attività finanziarie: MONETA: usata per transazioni, non paga interessi. Si divide in circolante e depositi bancari TITOLI: non usati per transazioni, pagano un tasso di interesse positivo, i.

4 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 4 Domanda Da che cosa dipende la decisione di detenere ricchezza sotto forma di titoli piuttosto che di moneta? Due variabili fondamentali: 1. il livello delle transazioni 2. il tasso di interesse sui titoli: rappresenta il costo opportunità di detenere moneta

5 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 5 A livello aggregato la domanda di moneta, M d, può essere espressa con la seguente funzione: Il reddito nominale, Y, è unapprossimazione del livello degli scambi L(i) è una funzione negativa del tasso di interesse che sintetizza la seconda determinante della domanda di moneta Equazione 1

6 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 6 Il grafico della domanda di moneta M d ($Y>$Y) M MdMd M i Moneta, M Tasso diinteresse, i

7 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 7 Levidenza empirica Domanda Quanto risponde effettivamente la domanda di moneta ai movimenti del tasso di interesse? Dividiamo entrambi i lati dellequazione 1 per Y Il rapporto moneta/reddito indica quanta moneta le persone vogliono detenere in relazione al loro reddito. La relazione tra il rapporto moneta/reddito e il tasso di interesse è negativa.

8 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 8 Lofferta di moneta: il ruolo della Banca Centrale Ipotesi: La Banca Centrale controlla perfettamente lofferta di moneta, M Equilibrio: Offerta di moneta = Domanda di moneta M = YL(i) Questa equazione, nota come LM, ci dice che il tasso di interesse, i, devessere tale da indurre gli individui a detenere una quantità di moneta pari allofferta di moneta, M.

9 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 9 MdMd Moneta, M Tasso diinteresse, i i M MsMs A La determinazione del tasso di interesse

10 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 10 Gli effetti di un aumento del reddito nominale i' M d (Y>Y) A MdMd Moneta, M Tasso diinteresse, i M i A Un aumento del reddito nominale provoca un incremento del tasso di interesse

11 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 11 Gli effetti di un aumento dellofferta di moneta i MdMd Moneta, M Tasso diinteresse, i M MsMs A MsMs M i Un aumento dellofferta di moneta provoca una riduzione del tasso di interesse

12 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 12 Le operazioni di mercato aperto La Banca Centrale controlla la quantità di moneta tramite le operazioni di mercato aperto Bilancio della Banca Centrale AttivitàPassività TitoliMoneta (circolante) Le operazioni di mercato aperto comportano variazioni di pari importo nellattivo e nel passivo del bilancio

13 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 13 Operazione di mercato aperta espansiva: la Banca Centrale acquista titoli. La moneta in circolazione nelleconomia aumenta di pari importo Operazione di mercato aperto restrittiva: la Banca Centrale vende titoli. La moneta in circolazione diminuisce di pari importo

14 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 14 Il mercato dei titoli Sul mercato dei titoli si determina il prezzo dei titoli e da questo il tasso di interesse EsempioTitolo annuale Prezzo oggi: P T Rimborso alla scadenza: 100

15 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 15 Domanda Qual è il tasso di interesse che questo titolo ci assicura? Quanto più elevato è il prezzo del titolo, tanto minore sarà il tasso di interesse pagato dal titolo stesso

16 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 16 Nota Conoscendo il tasso di interesse si può risalire al prezzo del titolo manipolando la formula precedente: Quali sono gli effetti di una operazione di mercato aperto sul mercato dei titoli e quindi sul tasso di interesse?

17 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 17 Effetti di unoperazione di mercato aperto Il tasso di interesse è determinato dalluguaglianza tra offerta e domanda di moneta Variando lofferta di moneta, la Banca Centrale può influenzare il tasso di interesse La Banca Centrale cambia lofferta di moneta tramite operazioni di mercato aperto (acquisti o vendite di titoli contro moneta) Tali operazioni fanno variare il prezzo dei titoli e quindi il tasso di interesse

18 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 18 Il ruolo delle banche Le banche sono un tipo di intermediario finanziario Definizione Bilancio della Banca Centrale AttivitàPassività TitoliMoneta della Banca Centrale = Riserve + circolante Bilancio delle banche AttivitàPassività Riserve Prestiti Titoli Depositi in conto corrente

19 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 19 DomandaPerché le banche detengono riserve di moneta? Per far fronte a eventuali richieste di prelevamento di contanti in eccesso rispetto ai nuovi versamenti In seguito alle emissioni di assegni, esistono debiti e crediti tra banche che non necessariamente si compensano nello stesso giorno Esiste anche un obbligo di legge: le banche devono detenere una certa quantità di depositi sotto forma di riserva obbligatoria

20 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 20 Offerta e domanda di moneta Domanda di moneta Domanda di depositi in conto corrente Domanda di circolante Domanda di riserve da parte delle banche Domanda di moneta emessa dalla BC Offerta di moneta emessa dalla BC

21 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 21 La domanda di moneta Due decisioni Quanta moneta detenere complessivamente? Come ripartire questa moneta tra circolante e depositi?

22 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 22 Alla prima domanda rispondiamo come precedentemente con lequazione 1: Gli individui detengono una proporzione fissa di moneta in circolante - chiamata c - e il resto in depositi Ipotesi:

23 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 23 La domanda di circolante, CI d, e la domanda di depositi in conto corrente, D d, sono rappresentate dalle seguenti equazioni: Equazione 2Equazione 3 Nota bene Lequazione 1 è la prima componente della domanda di moneta emessa dalla Banca Centrale, ossia la domanda di circolante Dalla domanda di depositi si deriva la seconda componente, la domanda di riserve da parte delle banche

24 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 24 La domanda di riserve Ipotesi: La domanda di riserve è proporzionale ai depositi. Il coefficiente di riserva, cioè lammontare di riserve che le banche detengono per ogni euro di depositi, è indicato con θ. Equazione 4 Inserendo lequazione 3 nellequazione 4, otteniamo: Equazione 5

25 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 25 La determinazione del tasso di interesse Indichiamo con H lofferta di moneta da parte della Banca Centrale. La domanda di moneta è uguale alla domanda di circolante più la domanda di riserve. La condizione di equilibrio è che domanda e offerta di moneta siano uguali. Usando le equazioni 2 e 5 Condizione dequilibrioEquazione 6 Usando lequazione 1Equazione 7

26 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 26 Nota bene Finché gli individui detengono depositi in conto corrente (c<1), il termine in parentesi è minore di 1: la domanda di moneta emessa dalla Banca Centrale è inferiore alla domanda aggregata di moneta

27 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 27 CU d + RU d Base monetaria, H Tasso diinteresse, i Domanda i M MsMs A Offerta

28 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 28 Due modi alternativi di pensare allequilibrio Equilibrio tra domanda e offerta di riserve Equilibrio tra domanda e offerta di moneta

29 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 29 Domanda e offerta di riserve Dalla equazione 6 Offerta di riserve Domanda di riserve Il mercato delle riserve americano è il mercato dei federal fund. Su di esso si determina il tasso sui federal funds che viene controllato dalla Banca Centrale attraverso variazioni di H, la base monetaria

30 Blanchard, Scoprire la macroeconomia, vol. I, Il Mulino 2005 Capitolo 4. I mercati finanziari 30 Domanda e offerta di moneta Offerta di moneta Domanda di moneta Lofferta aggregata di moneta è uguale alla moneta emessa dalla BC moltiplicata per il moltiplicatore della moneta.


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