Gli investimenti, il tempo e il mercato dei capitali

Presentazione sul tema: "Gli investimenti, il tempo e il mercato dei capitali"— Transcript della presentazione:

1 Gli investimenti, il tempo e il mercato dei capitali
Capitolo 15 Gli investimenti, il tempo e il mercato dei capitali A.A Microeconomia - Cap. 15

2 può essere scaricato da
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3 Argomenti Stock e flussi (par. 15.1)
Il valore attuale scontato (par. 15.2) Il valore di un’obbligazione (par. 15.3) Il criterio del valore attuale netto per le decisioni di investimento in capitale (par ) A.A Microeconomia - Cap. 15 2 2

4 Introduzione Capitale
Un fattore produttivo che contribuirà alla produzione dell’output per un lungo periodo di tempo Confrontare i redimenti nel futuro con le spese sostenute nel presente A.A Microeconomia - Cap. 15 3 4

5 Stock e flussi Stock Flusso
Il capitale è misurato come uno stock (ammontare di capitale che un’impresa possiede in un dato momento) Flusso I fattori di produzione (lavoro e materie prime) e la quantità prodotta sono misurati come flussi (ammontare in un dato periodo di tempo) A.A Microeconomia - Cap. 15 3 5

6 Valore attuale scontato (VAS)
Per determinare il valore presente di un futuro flusso di reddito, il valore dei futuri pagamenti deve essere scontato per l’intervallo di tempo e per l’interesse che potrebbe essere guadagnato nello stesso intervallo Valore futuro A.A Microeconomia - Cap. 15 3 7

7 Valore attuale di un euro percepito in futuro
Tasso di Interesse 1 anno 2 anni 3 anni 4 anni 5 anni 6 anni A.A Microeconomia - Cap. 15 3 11

8 Valore attuale di un euro percepito in futuro
Tasso di Interesse 1 anno 2 anni 3 anni 4 anni 5 anni 6 anni A.A Microeconomia - Cap. 15 3 12

9 La valutazione dei flussi di pagamenti
La scelta tra flussi di pagamenti dipende dal tasso di interesse. Dati due flussi di pagamenti oggi tra 1 anno tra 2 anni A: B: A.A Microeconomia - Cap. 15 3 13

10 VAS dei flussi di pagamento
R = 0.05 R = 0.10 R = 0.15 R = 0.20 VAS del flusso A: VAS del flusso B: A.A Microeconomia - Cap. 15 3 19

11 Il valore delle mancate entrate
Il VAS può essere usato per determinare il valore delle mancate entrare dovute a disabilità o morte Esempio: HJ muore in un incidente a 53 anni (nel 1996, all’inizio), ha uno stipendio di € e l’età di pensionamento è 60 anni Domanda: qual è il VAS delle mancate entrate per la famiglia di HJ? Occorre correggere lo stipendio per gli aumenti prevedibili (es. g = 8% - aumento probabile) Occorre correggere per la probabilità di morte per altre cause (m ricavato dalle tavole di mortalità) Si ipotizza R = 9%, rendimento titoli di Stato nel periodo A.A Microeconomia - Cap. 15 20

12 Il valore delle mancate entrate
Corretto rispetto al libro A.A Microeconomia - Cap. 15 24

13 Calcolo delle mancate entrate
Anno W0(1 + g)t (€) (1 - mt) 1/(1 + R)t W0(1 + g)t(1 - mt)/(1 + R)t , ,235 , ,339 , ,561 , ,671 , ,810 , ,043 , ,185 , ,408 Totale ; a dedurre i consumi di HJ? A.A Microeconomia - Cap. 15 26

14 Il valore di un’obbligazione
Determinazione del prezzo di un’obbligazione Pagamento della cedola = 100 euro all’anno per 10 anni Rimborso del capitale = euro tra 10 anni A.A Microeconomia - Cap. 15 28

15 Il valore attuale del flusso di cassa derivante da un’obbligazione
2.0 Perché il valore diminuisce quando il tasso di interesse aumenta? 1.5 VAS del flusso di cassa (migliaia di euro) 1.0 0.5 0.05 0.10 0.15 0.20 Tasso di interesse A.A Microeconomia - Cap. 15 30

16 Il valore di un’obbligazione
Obbligazioni perpetue Sono delle obbligazioni che pagano una cedola di ammontare fisso ogni anno, per sempre A.A Microeconomia - Cap. 15 31

17 Rendimento effettivo di un’obbligazione
Calcolare il tasso di rendimento di un’obbligazione A.A Microeconomia - Cap. 15 32

18 Rendimento effettivo di un’obbligazione
Calcolo del tasso di rendimento di un’obbligazione A.A Microeconomia - Cap. 15 33

19 Rendimento effettivo di un’obbligazione
2.0 Il rendimento effettivo è il tasso di interesse che rende uguale il valore attuale dei flussi di pagamento dell’obbligazione con il prezzo di mercato dell’obbligazione 1.5 (valore dell’obbligazione) VAS dei pagamenti (migliaia di euro) Perché il rendimento è differente tra obbligazioni? 1.0 0.5 0.05 0.10 0.15 0.20 Tasso di interesse A.A Microeconomia - Cap. 15 37

20 I rendimenti delle obbligazioni societarie
Occorre conoscere il valore nominale e l’ammontare della cedola pagata Si ipotizzi che l’IBM e la Polaroid entrambe emettano obbligazioni con un valore nominale di 100 dollari e paghino una cedola ogni sei mesi (semplificazione: si considera annuale) Calcoliamo i rendimenti usando i prezzi di chiusura al 23 luglio 1999: a b c d e f IBM / /2 Polaroid / /8 a: cedola annuale b: anno di scadenza dell’obbligazione (2009 o 2006) c: cedola annuale/prezzo di chiusura (es. 5,375/92) d: numero di obbligazioni scambiate quel giorno e: prezzo di chiusura (92) f: variazione del prezzo rispetto al giorno precedente A.A Microeconomia - Cap. 15 38

21 I rendimenti delle obbligazioni societarie
Rendimento dell’obbligazione IBM: Ipotizzando pagamenti annuali per 10 anni ( ) Rendimento dell’obbligazione Polaroid: Ipotizzando pagamenti annuali per 7 anni ( ) A.A Microeconomia - Cap. 15 40

22 Il criterio del valore attuale netto per le decisioni di investimento in capitale
Per decidere se un investimento in capitale è conveniente occorre confrontare il valore attuale dei flussi di cassa derivanti dall’investimento con il costo dell’investimento Criterio del VAN: le imprese dovrebbero investire se il valore attuale del flusso di cassa atteso dall’investimento è maggiore del suo costo A.A Microeconomia - Cap. 15 42

23 Il criterio del valore attuale per le decisioni di investimento in capitale
Fabbrica di motori elettrici (scelta di costruire una fabbrica da 10 milioni di euro) 8.000 motori al mese per 20 anni Costo = 42,50 euro l’uno Prezzo = 52,50 euro Profitto = 10 euro all’unità ossia euro al mese Vita attesa della fabbrica 20 anni con un valore di rottamazione di 1 milione di euro Si ipotizzi assenza di rischio e R = tasso dei titoli di stato A.A Microeconomia - Cap. 15 45

24 Valore attuale netto di una fabbrica
10 Il VAN di una fabbrica è il valore attuale scontato di tutti i flussi di cassa prodotti dalla costruzione e dal funzionamento della fabbrica R* = 7.5 8 6 4 Valore attuale netto (milioni di euro) 2 -2 -4 -6 0.05 0.10 0.15 0.20 Tasso di interesse, R A.A Microeconomia - Cap. 15 48

25 Il criterio del valore attuale per le decisioni di investimento in capitale
Tasso di sconto nominale e reale Necessità di correggere i dati per l’inflazione Si ipotizzano prezzo, costo e profitti in termini reali (inflazione = 5%) quindi, anno 1 P = (1.05)(52.50) = 55.13, anno 2 P = (1.05)(55.13) = 57.88…. C = (1.05)(42.50) = 44.63, anno 2 C =…. Profitti rimangono all’anno R reale = R nominale - inflazione = = 4 Corrente, per impieghi alternativi A.A Microeconomia - Cap. 15 49

26 Valore attuale netto di una fabbrica
10 Se R = 4%, il VAN è positivo. L’impresa dovrebbe investire nella nuova fabbrica 8 6 4 Valore attuale netto (milioni di euro) 2 -2 -4 -6 0.05 0.10 0.15 0.20 Tasso di interesse, R A.A Microeconomia - Cap. 15 51

27 Il criterio del valore attuale per le decisioni di investimento in capitale
I flussi di cassa futuri negativi: gli investimenti dovrebbero essere corretti per il periodo di costruzione e per le eventuali perdite Fabbrica di motori elettrici Tempo necessario per la costruzione: 1 anno 5 milioni di euro spesi subito 5 milioni di euro spesi l’anno prossimo Perdite attese per 1 milione di euro nel primo anno e di 0.5 milioni di euro nel secondo anno Profitti pari a 0.96 milioni di euro all’anno fino all’anno 20 Valore di rottamazione = 1 milione di euro A.A Microeconomia - Cap. 15 52

28 Il criterio del valore attuale per le decisioni di investimento in capitale
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